金誠(chéng)信等3只新股30日上市定位分析

金誠(chéng)信(603979)、恒通股份(603223)和天成自控(603085)周日下午公告稱，三只新股將于6月30日登陸上交所交易。

【公司簡(jiǎn)介】

金誠(chéng)信此次發(fā)行9500萬(wàn)股，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓，發(fā)行后總股本3.75億股。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為礦山開發(fā)服務(wù)，下游行業(yè)為礦山開發(fā)行業(yè)。此次募集資金擬投資于礦山基建/采礦設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目、北京礦山新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充礦山工程建設(shè)和采礦運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)資金項(xiàng)目。

恒通股份此次發(fā)行3000萬(wàn)股，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓，發(fā)行后總股本1.2億股。公司以物流業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，包括道路貨運(yùn)業(yè)務(wù)和LNG貿(mào)易物流業(yè)務(wù)。同時(shí)配套重卡銷售和維修、駕校培訓(xùn)、吊裝、倉(cāng)儲(chǔ)以及汽車租賃業(yè)務(wù)。本次發(fā)行所募集資金將用于綜合物流園項(xiàng)目、物流信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、龍口LNG加氣二站建設(shè)項(xiàng)目、萊州LNG加氣二站建設(shè)項(xiàng)目、北海新區(qū)LNG加氣站建設(shè)項(xiàng)目，總投資2.88億元，擬使用募集資金2.11億元。

天成自控此次發(fā)行2500萬(wàn)股，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓，發(fā)行后總股本1億股。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類車輛座椅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以工程機(jī)械座椅、商用車座椅、農(nóng)用機(jī)械座椅等三大系列為主。公司本次發(fā)行所募集資金將用于年產(chǎn)工程機(jī)械、商用車、農(nóng)業(yè)機(jī)械80萬(wàn)席座椅項(xiàng)目及研發(fā)檢測(cè)中心改造項(xiàng)目，投資總額2.34億元，擬使用募集資金1.51億元。

【研究報(bào)告】

金誠(chéng)信：系統(tǒng)化礦山開發(fā)服務(wù)提供商

金誠(chéng)信(603979)是系統(tǒng)化礦山開發(fā)服務(wù)提供商。公司是一家集有色金屬礦山、黑色金屬礦山及化工礦山工程建設(shè)與采礦運(yùn)營(yíng)管理、礦山設(shè)計(jì)與技術(shù)研發(fā)等業(yè)務(wù)為一體的專業(yè)性管理服務(wù)企業(yè)。目前，公司主營(yíng)采礦運(yùn)營(yíng)管理和礦山工程建設(shè)業(yè)務(wù)，并開始向礦山設(shè)計(jì)、技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域延伸，已實(shí)現(xiàn)礦山開發(fā)系統(tǒng)化的服務(wù)能力。

金誠(chéng)信被王氏兄弟實(shí)際控制。金誠(chéng)信集團(tuán)為公司控股股東，以直接和間接方式合計(jì)持有公司約66.1%股份。公司實(shí)際控制人為王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成，五名自然人系同胞兄弟，并已簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》，實(shí)際控制人合計(jì)持有公司約65.0%的股份。

礦業(yè)開發(fā)服務(wù)市場(chǎng)空間巨大。我國(guó)目前仍處于工業(yè)化階段，經(jīng)濟(jì)仍將保持較長(zhǎng)時(shí)期增長(zhǎng)。礦產(chǎn)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性越來(lái)越高，礦產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，為礦山開發(fā)服務(wù)業(yè)提供了廣闊的市場(chǎng)空間。近年來(lái)，行業(yè)外資本大量進(jìn)入礦產(chǎn)資源開發(fā)行業(yè)，更為礦山開發(fā)服務(wù)企業(yè)提供了持續(xù)的業(yè)務(wù)來(lái)源，進(jìn)一步加速了礦山開發(fā)的專業(yè)化分工與協(xié)作的發(fā)展進(jìn)程。經(jīng)推算，國(guó)內(nèi)2014 年采礦運(yùn)營(yíng)管理和礦山工程建設(shè)等主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)容量達(dá)964 億元。

公司資質(zhì)領(lǐng)先，市場(chǎng)占有率領(lǐng)先。金誠(chéng)信具有礦山工程施工總承包壹級(jí)資質(zhì)、隧道工程專業(yè)承包貳級(jí)資質(zhì)、冶金礦山工程專業(yè)甲級(jí)工程的設(shè)計(jì)資質(zhì)等，是行業(yè)內(nèi)專注度最高的礦山開發(fā)服務(wù)企業(yè)之一，公司作為具備全行業(yè)一體化服務(wù)能力的企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率方面存在巨大的上升空間。隨著走出去戰(zhàn)略和一路一帶戰(zhàn)略的實(shí)施，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的礦山開發(fā)服務(wù)上，伴隨礦業(yè)企業(yè)的海外擴(kuò)張步伐，未來(lái)海外市場(chǎng)的空間將更大。

盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS(攤薄后)分別為0.90 元、1.05元、1.25 元。綜合考慮公司的行業(yè)地位、成長(zhǎng)性、可比公司估值等，認(rèn)為給予公司2015 年35-40倍的估值是合理的，對(duì)應(yīng)估值區(qū)間為36.0-44.0元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:礦業(yè)市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn)、公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等.西南證券

恒通股份：普貨運(yùn)輸為基,深耕LNG運(yùn)銷

研報(bào)長(zhǎng)江證券

公司簡(jiǎn)介:以LNG運(yùn)銷為主的道路貨運(yùn)+物流業(yè)務(wù)組合

恒通股份以貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)和LNG貿(mào)易物流業(yè)務(wù)為核心,配套汽車整車及零部件銷售、汽車維修、倉(cāng)儲(chǔ)理貨、起重吊裝和駕駛員培訓(xùn)等業(yè)務(wù)。道路貨運(yùn)和LNG銷售的收入占比分別為36.81%和56.53%,而由于道路貨運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率較高,公司2014年70.39%的毛利由道路貨運(yùn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

行業(yè)概括:普貨運(yùn)輸激烈競(jìng)爭(zhēng),LNG等危化品運(yùn)銷更具潛力

由于普通貨車投資少、行業(yè)進(jìn)入門檻低,道路運(yùn)輸企業(yè)參與者眾多,導(dǎo)致我國(guó)道路貨運(yùn)行業(yè)集中度較低。不過(guò)危化品貨運(yùn)和銷售由于前期投資額較大、具有較高的準(zhǔn)入許可門檻,比普貨運(yùn)輸更難進(jìn)入、毛利率更高。預(yù)計(jì)山東核心經(jīng)濟(jì)圈的發(fā)展將帶動(dòng)公路貨運(yùn)和LNG運(yùn)銷業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

公司分析:以LNG和公路貨運(yùn)業(yè)務(wù)為核心,綜合業(yè)務(wù)布局

恒通股份的LNG物流貿(mào)易業(yè)務(wù)包括LNG運(yùn)輸、批發(fā)貿(mào)易、加氣站零售經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù),涵蓋了LNG中游和下游行業(yè),初步形成了LNG的應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈,并通過(guò)規(guī)模化采購(gòu)和充沛運(yùn)輸能力形成成本優(yōu)勢(shì)。公司的道路貨運(yùn)主要依托港口,打造合營(yíng)貨運(yùn)車隊(duì)運(yùn)營(yíng)模式,通過(guò)區(qū)位優(yōu)勢(shì)確保業(yè)務(wù)量穩(wěn)健增長(zhǎng)。

建議估值水平高于普通貨運(yùn)企業(yè)

我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.46元、0.55元和0.62元。從估值來(lái)看,目前國(guó)內(nèi)主要的區(qū)域型公路普通貨物運(yùn)輸企業(yè)2015年市盈率差異較大,考慮到龍舟股份估值過(guò)高而江西長(zhǎng)運(yùn)已經(jīng)停牌超過(guò)一個(gè)月,我們認(rèn)為合理的估值水平在30-50倍之間,而考慮到恒通股份的貨運(yùn)業(yè)務(wù)中以高門檻的危化品為主,其估值水平可以參考45-50倍的PE水平,大約對(duì)應(yīng)20.7元-23元的股價(jià),比預(yù)計(jì)的發(fā)行價(jià)(8.31元)高150%-176%。

天成自控：工程機(jī)械座椅龍頭

2015-06-23 類別：新股機(jī)構(gòu)：西南證券研究員：高翔

相關(guān)研究：

汽車座椅制造專家。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為各位車輛座椅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品以工程機(jī)械座椅、商用車座椅和農(nóng)用機(jī)械座椅等三大系列為主。

車輛座椅行業(yè)前景向好,本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)高端座椅產(chǎn)品。1、我國(guó)車輛座椅行業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。國(guó)內(nèi)主機(jī)廠全球化及國(guó)際主機(jī)廠采購(gòu)本土化推動(dòng)了我國(guó)車輛座椅行業(yè)的發(fā)展；車輛座椅產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)應(yīng)用向高端升級(jí)。2、市場(chǎng)集中度有待提高，本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)高端座椅產(chǎn)品。目前，我國(guó)工程機(jī)械、商用車及農(nóng)用機(jī)械等車輛座椅行業(yè)與國(guó)際同行業(yè)相比，尚未形成全方位的行業(yè)龍頭企業(yè)，行業(yè)集中度有待提高，大多數(shù)企業(yè)尚處于普通和低端產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，高端座椅產(chǎn)品大部分依賴進(jìn)口。

公司產(chǎn)品盈利能力較強(qiáng)。公司14年收入3.1億元，同比增12.9%；凈利潤(rùn)3225.2萬(wàn)元，同比增33.8%。綜合毛利率32%。公司產(chǎn)品的毛利率較同行業(yè)可比公司好，主要是由于汽車零件行業(yè)不同細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域的下游客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料、技術(shù)水平等存在較大不同，導(dǎo)致各公司毛利率水平存在較大的差異。

公司客戶優(yōu)質(zhì)，工程機(jī)械座椅市占率高。在工程機(jī)械座椅方面，公司工程機(jī)械座椅產(chǎn)品配套于卡特彼勒、龍工、徐工、廈工、柳工和三一重工等行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)，且成功進(jìn)入了卡特彼勒的全球采購(gòu)體系。商用車領(lǐng)域，產(chǎn)品主要供應(yīng)東風(fēng)汽車、江淮汽車、宇通客車等全國(guó)商用車龍頭企業(yè)。在農(nóng)用機(jī)械座椅領(lǐng)域，公司目前主要面向國(guó)外售后市場(chǎng)。公司近期還積極開拓乘用車市場(chǎng)，目前已與包括新大洋在內(nèi)的乘用車客戶建立業(yè)務(wù)聯(lián)系。

募投項(xiàng)目緩解產(chǎn)能壓力，提升技術(shù)水平。本次擬向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股2500萬(wàn)股，募投項(xiàng)目為“年產(chǎn)工程機(jī)械、商用車、農(nóng)業(yè)機(jī)械80萬(wàn)席座椅項(xiàng)目”和“研發(fā)檢測(cè)中心改造項(xiàng)目”。募投項(xiàng)目將提高生產(chǎn)能力和主機(jī)配套能力、提升技術(shù)研發(fā)水平。

盈利預(yù)測(cè)與估值。公司擬發(fā)行2500萬(wàn)股，以公司IPO后總股本1億股計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為0.4元、0.51元、0.63元。參考可比公司平均估值水平，結(jié)合公司的經(jīng)營(yíng)情況，給予公司2015年40倍估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)16元。