金誠信等3只新股30日上市定位分析

金誠信(603979)、恒通股份(603223)和天成自控(603085)周日下午公告稱，三只新股將于6月30日登陸上交所交易。

【公司簡介】

金誠信此次發行9500萬股，無老股轉讓，發行后總股本3.75億股。公司主營業務為礦山開發服務，下游行業為礦山開發行業。此次募集資金擬投資于礦山基建/采礦設備購置項目、北京礦山新技術研發中心建設項目以及補充礦山工程建設和采礦運營管理業務運營資金項目。

恒通股份此次發行3000萬股，無老股轉讓，發行后總股本1.2億股。公司以物流業務為主營業務，包括道路貨運業務和LNG貿易物流業務。同時配套重卡銷售和維修、駕校培訓、吊裝、倉儲以及汽車租賃業務。本次發行所募集資金將用于綜合物流園項目、物流信息化系統建設項目、龍口LNG加氣二站建設項目、萊州LNG加氣二站建設項目、北海新區LNG加氣站建設項目，總投資2.88億元，擬使用募集資金2.11億元。

天成自控此次發行2500萬股，無老股轉讓，發行后總股本1億股。公司的主營業務為各類車輛座椅的研發、生產和銷售，產品以工程機械座椅、商用車座椅、農用機械座椅等三大系列為主。公司本次發行所募集資金將用于年產工程機械、商用車、農業機械80萬席座椅項目及研發檢測中心改造項目，投資總額2.34億元，擬使用募集資金1.51億元。

【研究報告】

金誠信：系統化礦山開發服務提供商

金誠信(603979)是系統化礦山開發服務提供商。公司是一家集有色金屬礦山、黑色金屬礦山及化工礦山工程建設與采礦運營管理、礦山設計與技術研發等業務為一體的專業性管理服務企業。目前，公司主營采礦運營管理和礦山工程建設業務，并開始向礦山設計、技術研發領域延伸，已實現礦山開發系統化的服務能力。

金誠信被王氏兄弟實際控制。金誠信集團為公司控股股東，以直接和間接方式合計持有公司約66.1%股份。公司實際控制人為王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成，五名自然人系同胞兄弟，并已簽署《一致行動人協議》，實際控制人合計持有公司約65.0%的股份。

礦業開發服務市場空間巨大。我國目前仍處于工業化階段，經濟仍將保持較長時期增長。礦產行業在國民經濟中的重要性越來越高，礦產行業的持續穩定發展，為礦山開發服務業提供了廣闊的市場空間。近年來，行業外資本大量進入礦產資源開發行業，更為礦山開發服務企業提供了持續的業務來源，進一步加速了礦山開發的專業化分工與協作的發展進程。經推算，國內2014 年采礦運營管理和礦山工程建設等主營業務的市場容量達964 億元。

公司資質領先，市場占有率領先。金誠信具有礦山工程施工總承包壹級資質、隧道工程專業承包貳級資質、冶金礦山工程專業甲級工程的設計資質等，是行業內專注度最高的礦山開發服務企業之一，公司作為具備全行業一體化服務能力的企業在國內市場占有率方面存在巨大的上升空間。隨著走出去戰略和一路一帶戰略的實施，公司作為國內領先的礦山開發服務上，伴隨礦業企業的海外擴張步伐，未來海外市場的空間將更大。

盈利預測。我們預計公司2015-2017 年EPS(攤薄后)分別為0.90 元、1.05元、1.25 元。綜合考慮公司的行業地位、成長性、可比公司估值等，認為給予公司2015 年35-40倍的估值是合理的，對應估值區間為36.0-44.0元。

風險提示:礦業市場變化風險、公司財務風險、行業政策風險等.西南證券

恒通股份：普貨運輸為基,深耕LNG運銷

研報長江證券

公司簡介:以LNG運銷為主的道路貨運+物流業務組合

恒通股份以貨運物流業務和LNG貿易物流業務為核心,配套汽車整車及零部件銷售、汽車維修、倉儲理貨、起重吊裝和駕駛員培訓等業務。道路貨運和LNG銷售的收入占比分別為36.81%和56.53%,而由于道路貨運業務毛利率較高,公司2014年70.39%的毛利由道路貨運業務貢獻。

行業概括:普貨運輸激烈競爭,LNG等危化品運銷更具潛力

由于普通貨車投資少、行業進入門檻低,道路運輸企業參與者眾多,導致我國道路貨運行業集中度較低。不過危化品貨運和銷售由于前期投資額較大、具有較高的準入許可門檻,比普貨運輸更難進入、毛利率更高。預計山東核心經濟圈的發展將帶動公路貨運和LNG運銷業平穩增長。

公司分析:以LNG和公路貨運業務為核心,綜合業務布局

恒通股份的LNG物流貿易業務包括LNG運輸、批發貿易、加氣站零售經營等業務,涵蓋了LNG中游和下游行業,初步形成了LNG的應用產業鏈,并通過規模化采購和充沛運輸能力形成成本優勢。公司的道路貨運主要依托港口,打造合營貨運車隊運營模式,通過區位優勢確保業務量穩健增長。

建議估值水平高于普通貨運企業

我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.46元、0.55元和0.62元。從估值來看,目前國內主要的區域型公路普通貨物運輸企業2015年市盈率差異較大,考慮到龍舟股份估值過高而江西長運已經停牌超過一個月,我們認為合理的估值水平在30-50倍之間,而考慮到恒通股份的貨運業務中以高門檻的危化品為主,其估值水平可以參考45-50倍的PE水平,大約對應20.7元-23元的股價,比預計的發行價(8.31元)高150%-176%。

天成自控：工程機械座椅龍頭

2015-06-23 類別：新股機構：西南證券研究員：高翔

相關研究：

汽車座椅制造專家。公司的主營業務為各位車輛座椅的研發、生產和銷售。公司的主要產品以工程機械座椅、商用車座椅和農用機械座椅等三大系列為主。

車輛座椅行業前景向好,本土優質企業競爭高端座椅產品。1、我國車輛座椅行業面臨良好的發展機遇。國內主機廠全球化及國際主機廠采購本土化推動了我國車輛座椅行業的發展；車輛座椅產品結構和技術應用向高端升級。2、市場集中度有待提高，本土優質企業競爭高端座椅產品。目前，我國工程機械、商用車及農用機械等車輛座椅行業與國際同行業相比，尚未形成全方位的行業龍頭企業，行業集中度有待提高，大多數企業尚處于普通和低端產品市場的競爭，高端座椅產品大部分依賴進口。

公司產品盈利能力較強。公司14年收入3.1億元，同比增12.9%；凈利潤3225.2萬元，同比增33.8%。綜合毛利率32%。公司產品的毛利率較同行業可比公司好，主要是由于汽車零件行業不同細分產品領域的下游客戶、產品結構、原材料、技術水平等存在較大不同，導致各公司毛利率水平存在較大的差異。

公司客戶優質，工程機械座椅市占率高。在工程機械座椅方面，公司工程機械座椅產品配套于卡特彼勒、龍工、徐工、廈工、柳工和三一重工等行業內標桿企業，且成功進入了卡特彼勒的全球采購體系。商用車領域，產品主要供應東風汽車、江淮汽車、宇通客車等全國商用車龍頭企業。在農用機械座椅領域，公司目前主要面向國外售后市場。公司近期還積極開拓乘用車市場，目前已與包括新大洋在內的乘用車客戶建立業務聯系。

募投項目緩解產能壓力，提升技術水平。本次擬向社會公開發行人民幣普通股2500萬股，募投項目為“年產工程機械、商用車、農業機械80萬席座椅項目”和“研發檢測中心改造項目”。募投項目將提高生產能力和主機配套能力、提升技術研發水平。

盈利預測與估值。公司擬發行2500萬股，以公司IPO后總股本1億股計算，我們預計公司2015-2017年的EPS分別為0.4元、0.51元、0.63元。參考可比公司平均估值水平，結合公司的經營情況，給予公司2015年40倍估值，對應股價16元。