中國股市熊來了還是牛回頭 看看11位頂級分析師的回答

2007年年中上證綜指下挫17%后沖上歷史高點，但三個月后一路狂瀉72%。隨著中國股市再次進入熊市，現在每個人心中的頭號問題是：此次大跌到底是上漲途中的一次顛簸，還是當年那樣崩盤的開始？

圖表： 中國股市與2007年走勢對比

上證綜合指數在截至6月12日的一年中上漲了逾150%，然后只用了五個交易日就進入了調整期，接著再用五個交易日邁進熊市。隨著央行上周六降低貸款利率和存款準備金率以重振投資者信心，下一步該如何走？以下是業內11位頂級分析師和投資者要說的話：

1、威爾明頓信托：“鑒于投機客情緒極為消極，再加上中國證監會采取行動控制融資融券，A股將繼續下跌，”威爾明頓信托投資策略師Clem Miller在6月29日的電郵中稱。“在高杠桿的投機活動（有許多無知散戶參與）推動下，上證綜指過去短短幾個月里就達到了現在的高點，我認為該指數將進一步下跌大約20%。”威爾明頓信托管理著200億美元資產。

2、Janney Capital Management：“中國股市未來表現應該會非常好，”Janney Capital Management駐費城的首席投資策略師Mark Luschini 6月29日在電話中說。“我不知道這次回調最終會在什么水平上停止，但我認為有中國央行為中國經濟托底， 中國官員不想看到股市跳水。他們會竭盡全力推高市場，在回調之后，中國股市無疑將實現反彈。Janney Capital Management管理著大約680億美元資產。

3、Marketfield Asset Management： A股見底之前或下跌至多18%，Marketfield首席執行官Michael Shaoul在6 月29日的報告中說。“就股市本身而言，投機入市潮似乎已經退去，導致無序平倉，”Shaoul表示。“我們仍認為H股市場是押注中國經濟復蘇的更合理渠道。”

4、中金公司： 中金公司分析師王漢鋒在6月29日的報告中稱，股市短期內進一步回調的空間有限；市場擔心融資盤平倉壓力及其對市場人氣的負面影響，但降息和定向降準發出繼續寬松的信號，打消了對政策可能微調的擔憂，這可能穩定市場。

5、匯豐控股：匯豐香港和內地股票研究主管孫瑜在6月28日報告中稱，政策支持可能阻止股市進一步大幅下跌，然而投資者可能將會逢高賣出以降低杠桿；他們也認為，鑒于股市在幫助中國國有企業和重點行業獲得融資方面的重要性，以及貨幣寬松進一步放松的可能性，現在斷言政策驅動的A股上漲行情將結束還為時尚早。

6、交銀國際：中國股票策略師洪灝在6月29日報告中稱，大藍籌股仍然很便宜，而且在當前市況動蕩之際，這種股票的低估值具有很好的防御性；交銀擔心的是，創業板泡沫破滅的影響會波及其他板塊，而且大藍籌股的反彈必然將會消耗市場流動性。

7、美銀美林：崔巍等分析師在6月28日報告中稱，降息將暫時阻止市場可能出現的崩盤——如果政府不采取行動，隨著融資盤被迫平倉，那么股市可能很快發生踩踏；除了短線反彈之外，他們懷疑，最新的降息降準不會引發任何持續性的上漲；他們認為還存在這樣一種很小的可能性：如果足夠多的投資者認定牛市已經結束，那么股市可能在未來幾周內進一步探底。

8、中原證券：中原證券策略師張剛6月29日在電話中稱，隨著暴跌之后杠桿投資者被迫平倉、基金遭遇贖回，恐慌性拋售或將繼續；人們都擔心融資盤進一步平倉。張剛說，單個政策的變化不會扭轉市場走勢；如果市場跌幅加深，可能會出臺更多支持性政策。

9、景順：景順駐香港的除日本外亞洲區首席投資總監陳柏鉅6月29日稱，看起來決策者擔心股市更甚擔心實體經濟；經濟正在放緩，而決策者在放松政策方面還落后很多，但股市一回調，他們就行動了，動用了所有的政策。這給了人們一種恐慌的感覺。

10、Krane Fund Advisors： “最終如果我們能有一個更為實際和漸進的IPO時間表，同時降低杠桿， 那么長期而言是利好股市的，”Krane Fund Advisors首席投資官Brendan Ahern 6月29日在電話中稱。“投資這個市場的原因是，國有企業繼續改革以及假以時日內地股市將被納入到更廣泛的基準指數中去；投資邏輯還是成立的。我們只是在解決一些短期問題。”

11、Marathon Asset Management：“中國股市可能會大幅回調，因為其已經取得了巨大的上漲，”對沖基金公司Marathon Asset Management的聯合創始人Bruce Richards接受周日播出的電視節目Wall Street Week采訪稱。“可是長遠來看，你要搞清楚你想如何在中國投資。過去幾十年美國股市大有賺頭，于中國也是一樣。”

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