一張圖看A股最大輸家：杠桿+半文盲股民=？(圖)

當股市泡沫破滅遇上5倍杠桿、結構性融資、半文盲狀態的白癡賣方，以及經驗不足一年的基金“經理”時，你會得到什么？

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最終的結果是，悲慘的保證金追加、恐慌性拋售，以及巨額損失。

正如華爾街日報所報道的，中國股市上周經歷的跌停一直延續到周一（盡管中國人民銀行緊急出臺雙降措施，竭盡所能阻止股市下滑），那些菜鳥貨幣基金和毫無戒心的客戶們遭遇了一場巨大浩劫，一些結構性基金損失高達80%。

在這次中國股市的大潰敗中，菜鳥基金經理和他們的投資者是最大的輸家。

據中國基金追蹤網站好買基金網(Howbuy.com)的數據，過去一個月里表現最差的十只基金都屬于分級基金。這種結構型基金實際上通過杠桿放大了其追蹤股指的表現。其中，表現最差的三只基金過去一個月里平均下跌了77%。

好買基金網的報告稱，這些基金均由從業不到一年的基金經理所管理。

直到最近，中國的共同基金產業還在蓬勃發展。在過去長達一年的牛市行情里，結構型基金取得亮麗表現。但在始于兩周前的本輪回調中，表現糟糕的也是這類基金。上證綜指周二收盤上漲5.5%，抹去了近期的跌幅，但仍較6月份高點下跌17%。

結構化基金類似于美國杠桿化的交易所買賣基金，可以給投資者帶來兩倍或三倍于指數表現的收益率。但如果市場出現下跌，這些基金會很快失去價值，并能加速拋售潮...

在股市上升期，中國的基金公司爭相發行結構化基金...

但問題在于招募管理這些新資金的共同基金經理。近年來，許多有經驗的共同基金經理都相繼離職，轉而開創自己的私人資本運營公司，來獲取更多利益。 “很多年輕人被提拔為基金經理，”摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示。

正如“中國股票面臨的最大威脅：打壓影子融資”一文中所討論的，結構性基金在幫助散戶投資者繞開融資監管中扮演了重要作用，而正是散戶的這種杠桿交易助推了中國無經驗股民的巨大損失。以下是華爾街日報原文：

散戶投資者，甚至一些機構，例如結構性基金，可以利用杠桿獲得高額回報。而他們進行杠桿交易時，卻可以不向證券公司或銀行借款。

資金通常被分為兩個或更多檔級。

在結構化基金里，如果遇到股市下跌，B-檔基金通常要被強制清倉或降低杠桿，以此來保護A-檔基金的投資者利益。而這會加速股市下跌，并加劇B-檔的損失。

好買基金網表示，5月27日發行的人民幣2.46億元（合3,960美元）的鵬華高鐵基金是過去一個月中國2,879支共同基金中表現第三差的基金，挑選的入市時機非常差。高鐵曾是一個投資熱點，但是目前此類股票已從最近的高點下跌60%。

對于分級基金，B級投資者在市場大跌時通常被迫出售股票并減少杠桿操作，從而保護A級基金投資者的利益。這種做法不僅會加劇股市的下跌而且會增加B級投資者的損失。

根據鵬華高鐵基金的說明，該基金的管理人是焦文龍，他2009年加入一家總部位于深圳的基金管理公司在合規部擔任財務工程師，之后成為量化分析師。說明中稱，他從5月5日起開始擔任基金經理。

由于我們沒有更好的方法來概括出，到底是什么神奇力量，使得數以百萬計中國新晉短線投資者，將資金委托給一些明顯欠缺經驗的基金經理投資到股市，我們只能引述上文提及的焦文龍的話：

“投資基金，借力實現你的夢想。”（克克）