內地香港基金互認具市場催化效應

在滬深股市“牛熊”糾結的語境下，內地香港基金互認從昨日起正式實施。醞釀已久的內地香港基金互認終于開閘。按照規定，兩地基金互認的初始投資額度設定為南北向資金進出各3000億元人民幣。

預期內地香港基金互認開閘，和央行“雙降”(降息、降準)及養老金入市的利好一起，被市場普遍解讀為“救市”。就邏輯而言，劇烈震蕩的股市，的確需要政策引導下的資金流注入，以強化市場信心，破解投資者“熊來了”還是“牛回頭”的普遍心理焦慮。就資金配置和陸港兩地股市的關系言，兩地基金互認對于股市行情確實具有正面提振效應。但是，催化效果究竟會如何，是短期刺激還是長期效應，那還得看兩地股市怎么反應。而前期從滬港通的催化效應看，政策市的效應往往是來也匆匆，去也匆匆。

其實，這也是全球股市共同的鐵律。股市漲跌曲線既有邏輯理性，也受非理性市場因素的影響，甚至市場的某個傳言和輿論場的某個報道，都能引發股市的軒然大波。因而，對于股市走向的政策性盤整或資本配置新政，還是要有基本客觀的評價為好，切忌將其簡單解讀為所謂的“救市”。

從滬港通到擬議中的深港通，再到今次內地香港兩地基金互認，無不凸顯了我國資本市場改革開放的成果，即以香港市場為載體，實現了全球市場的互聯互通。借助兩地資本市場聯通的載體渠道，中國內地資本可以通過港股市場向全球市場蔓延延伸，全球資本亦可更加通暢地進入中國內地資本市場。如果說在我國改革開放的第一階段，招商引資成就的是我國的全球制造業大國地位，那么改革開放2.0版則使我國資本市場融入全球，中國的資本深耕全球市場。

當投資者為股市“牛情熊意”的癲狂而陷入高度緊張的劇情時，政策面也在通過滬港通和內地香港基金互認提供了投資者更多的資本配置空間和投資創富機會。甚至可以說，滬港通為投資者設置了50萬元的門檻，而兩地基金互認則使兩地投資者依傍互認基金實現了低門檻、更多元的投資機會。內地投資者可以通過購買香港基金，在全球資本市場投資。所以，普通投資者借助兩地基金互認機制，真正實現了自由投資的全球化。還有，對內地基金業來說，和香港開展基金互認，是促進他們其轉型升級的一個大動力，逼迫他們在為客戶提供更好的服務和比較好的回報上下苦功。這是內地香港基金互認的宏大意義。

當然，兩地投資者以及符合認證條件的兩地基金，當務之急還是要洞悉兩地基金互認的規則，明確權利義務關系，強化風險投資意識，切不可急躁冒進，跟風炒作，以免在資本大潮的涌動中迷失理性，導致不可預估的市場風險。

按照中國證監會規定，基金互認并非大撒把，而是設置了監管上的“節流閥”。一是設定雙向投資的額度上限3000億元人民幣；二是預設互認基金的基本門檻，即成立一年以上、資產規模不低于2億元、不以對方市場為主要投資市場估算，符合這一標準的內地、香港基金數量預計為850只、100只；三是銷售規模上的限制，香港互認基金在內地銷售規模占基金總資產的比例不得高于50%。基金管理人自應嚴格按照上述規定，發揮銷售“調節器”作用，確保內地銷售規模不高于50%的比例；四是納入陸港互認的基金銷售類型主要是基本型基金，如常規股票型、混合型、債券型及指數型(含交易型開放式指數基金)，黃金ETF、分級基金、保證基金、保本基金等產品目前都還不在互認的范圍內。

上述舉措，具有兩地互認初期謹慎小心的意味，未來不排除兩地基金互認的大開大合，以至于良機基金互認的全面放開，形成統一的基金市場。

資本市場的核心是資本，資本的活力在于流動，資本的本質在于增值。內地香港基金互認在機制上形成了內地、香港和全球資本市場的互聯互通，內地、香港以及全球資本有了更多流動的空間，投資者也有了更多投資機會和更大的創富空間。

就現實而言，內地香港基金互認將盤活各路資本，釋放出強大的流動性，在滬深股市和港股市場形成催化效應，提振投資者信心。

(作者系察哈爾學會研究員，香港天大研究院特邀研究員)

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