易憲容：救市兩要點：扭下跌預期 樹市場信心

◎易憲容

A股市場經過兩個星期大跌，面臨著危機爆發的危險，政府也出臺相關政策力促股市回暖，但市場的反映越來越遲緩。前一天股市大漲5%，第二天又大跌5%，市場如何經得起這樣的折騰？股市大跌，前幾日監管部門不得不再緊急部署三招救市措施。

面對當前股市危機，國家吹起了救市的集結號，也出臺了一系列的強力救市措施，但是為何股市仍然如此震蕩？股市的信心依舊無法確立？市場的下跌預期無法扭轉？其實關鍵的問題在于政府的救市政策沒有打在要害上，所產生的效果有限。

要想抓住“七寸”，政府就得從以下幾個方面入手。

一是要徹底扭轉股市下跌預期或穩定市場預期。股市的未來趨勢完全由預期來決定，如果股市下跌預期不扭轉，救市投入的彈藥再多，市場照樣會跌。

要做到這點，首先得對目前市場上的各種謠言予以果斷堅決的還擊，而不是輕描淡寫地說有或沒有，做了或沒有做。政府甚至可以動用法律武器，讓股市上的謠言沒有藏身之處。可以說，這幾天股市上謠言滿天飛是干擾救市的主要因素。

其次要有針對性地對導致股市下跌的導火索采取補救政策。可以說，這次股市下跌的導火索是對兩融資金及場外資金的減杠桿或去杠桿。因此，要救市就得從這個角度來想辦法。7月1日，證監會出臺了兩大救市招數，即取消擔保比例低于130%必須補倉至150%的規定，讓券商自行設定強制平倉線；允許券商發債及把“融資融券收益權”資產證券化，以進一步拓寬融資渠道。這是救市的正路。不過，這些政策出臺之后，投資者從恐慌的情緒中走出來重返市場還需要時間，當前管理層要做的是穩定市場。

二是要穩定市場，讓國家隊真正成為呵護股市健康發展的主力。可以看到，無論是社會保障基金和匯金公司，還是險資等國家資金，其實都存在利益關系。如果這些國家隊的資金以集團利益為主導，那么救市的效果會大打折扣。目前國家隊救市效果不佳可能與這方面因素有關。當然，國家隊救市也可能提供了利益輸送的機會，監管部門對此要密切關注。

三是借股市面臨危機的機會，對當前許多不合理的交易制度進行重大改革。首先要全面降低股市的交易成本，讓投資者能夠以更低的成本進入市場，讓市場交易更流暢。因此，前天兩大交易所降低交易經手費及過戶費也是正招。盡管這些措施對投資者交易費用的減少十分有限，但方向是正確的。在這方面政府還有許多可努力的地方。其次是要全面檢討當前的股市發行制度并進行適當調整。當前公司蜂擁上市、打新股獲得暴利、大股東無節制減持等現象都存在問題。監管部門要用新招數來改變這些，否則A股市場何時才能成熟。

四是監管層要調整以往A股市場發展的思路。管理層不僅要重申股市發展的重要性及股市的發展戰略，呵護其前行，更要強調股市發展不是少數人圈錢的工具，更不是少數人掠奪社會財富的工具，而是投資者分享經濟成果的渠道。因此，政府也可借助救市推進一系列的重大制度變革，給投資者更多的信心，為A股市場長期發展創造條件。

當前A股市場危機重重，管理層有責任救市、呵護市場，但救市要把握住扭轉股市下跌預期、重新恢復股市信心這個要害。只有這樣，才能讓A股市場從危機中走出。

（作者為社科院金融專家）