張億東：目前處于股災尾聲 維持下半年震蕩市看法

對于近期市場巨幅震蕩的激烈走勢，興業(yè)證券策略團隊最新發(fā)布點評認為，目前已經(jīng)處于股災尾聲，最危險的時候已經(jīng)過去，對于后市還是維持下半年震蕩市的看法，季度性調整盤整，個股分化行情將演繹。

興業(yè)證券策略團隊指出，現(xiàn)在從市場行為、數(shù)據(jù)和政策來看，監(jiān)管層已經(jīng)按照危機模式應對、處理了。但是當周二大盤暴力反彈之后，可能希望股市的市場機制自身發(fā)揮作用，所以周三的政策支持力度低于預期，以至于周三下午市場再次陷于恐慌。

興業(yè)證券首席策略分析師張憶東指出，最危險的時候是政府還沒有下定決心以股災的方案來應對的時候，而目前最危險的時候已經(jīng)過去，處于股災尾聲。現(xiàn)在雖然股災的警報還沒有解除，市場已是驚弓之鳥，但是政策的手已經(jīng)在糾正市場失靈的格局，一旦出現(xiàn)恐慌拋售和惡意做空的惡性循環(huán)，則政策維穩(wěn)就會加大力度的。周三晚上果然出手三個利好：調降交易結算費用、兩融管理新規(guī)出臺、擴大證券公司融資渠道。

從政策行為和市場表現(xiàn)來看，張憶東判斷大盤3800點是此輪“大尖頂”式中期調整的政策底，而股災之后正常市場環(huán)境下的大盤“市場底”應該離這個政策底不太遠，大概率不會超過上、下10%，從而構成未來半年震蕩市的下軌區(qū)域。對于后市還是維持下半年震蕩市的看法，季度性調整盤整，個股分化行情。

而從倒推法來判斷，中國股市的監(jiān)管層不會重蹈1929年股災的覆轍。但是類似1987年股災處理的最佳時間窗口已經(jīng)過去，而只能參照1998年香港金管局抗擊金融危機的模式 。中國不會容忍股災轉變成金融危機，這是底線。在此判斷下，興業(yè)證券策略團隊認為，4000點附近的A股投資機會從風險收益比上看逐步有吸引力了。

操作策略上，興業(yè)證券策略團隊短期不建議普通投資者博弈反彈，特別要遠離杠桿，而是將資金交給穩(wěn)健型的機構投資者。對于專業(yè)投資者，建議盡快適應中期的震蕩市大格局，靈活調整持倉比例、調整持倉結構，而短期不必過度悲觀，至少在3800~3900點政策底附近，可以跟著“國家隊”“解放軍”在A股“抗洪救災”，一方面立足中期而配置鐵路、金融等有改革催化劑的價值股以及消費、醫(yī)藥等穩(wěn)定增長型行業(yè)的藍籌股；另一方面，重倉成長股的機構投資者，可以展開積極自救，調整持倉機構，減掉純講故事的，將持倉濃縮在新興產業(yè)的最優(yōu)質資產、真正具有創(chuàng)新能力的領袖公司。

另外，對于當前“主動賣空型”空頭，張憶東指出，現(xiàn)在已經(jīng)是股災，已經(jīng)不是正常的調整，等股災之后再論牛熊。大家都在這個市場謀生活，都需要有份責任感，君子愛財取之有道，在當前股災階段，不應該發(fā)“國難財”。這個時候就算不去扛沙包救災，也不能挖大壩，何況，空頭雖然貌似強大，但是以中國政府作為對手盤的風險巨大，不要忘記當年“3.27國債”，不要忘記98年香港保衛(wèi)戰(zhàn)。此番言論并不是針對特定的、具體的做空者，只是就事論事、友情提示風險。如果這次股市“抗洪救災”時因為肆意做空而遭殃了，千萬別遷怒于別人，瘋牛和瘋熊都是不正常，見好就收。