股神巴菲特們如何應對暴跌 日本救市促指數半年反彈40%

今年初至6月上旬，伴隨指數的快速上漲和A股開戶數猛增，融資盤這類新生事物也首次大舉入市，多數A股投資者收獲頗豐，然而最近以來風云突變，持續的巨幅調整，給了新老投資者一記悶棍。這是A股市場頭一遭經歷高杠桿下的持續下跌。面對全新的局面，下半年應持怎樣的操作思路？《每日經濟新聞》記者梳理了在遭遇高杠桿下的暴跌后，美日股市的板塊表現、投資大師的應對策略，以期給A股投資者提供一些借鑒。

“花開花落常有時”，在瞬息萬變的股票市場，演繹著不朽傳奇的投資大師們同樣有過碰壁的遭遇，暴跌之下應該保持一種怎樣的心態？《每日經濟新聞》記者梳理了大師們面對股災時的應對之策和寶貴建議，希望能給投資者一些啟發。

巴菲特：股價終會反映公司內在價值

“股神”巴菲特99%的財富都來自于其控股的上市公司伯克希爾公司股票的價值，因此一旦遇到股市普遍暴跌，巴菲特的伯克希爾公司股票也很可能不能幸免。那么，身處1987年美國股市大崩盤時的巴菲特又有哪些反應？

據國外媒體報道，在暴跌那一到，可能巴菲特是整個美國唯一沒有時時關注正在崩潰的股市的人。巴菲特的辦公室里根本沒有電腦，也沒有股市行情機，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一樣安安靜靜呆在辦公室里，打電話，看報紙，看上市公司的年報。過了兩天，有記者問巴菲特：這次股災崩盤，意味著什么？巴菲特的回答只有一句話：也許意味著股市過去漲得太高了。

巴菲特沒有恐慌地四處打聽消息，也沒有恐慌地拋售股票，面對大跌，面對自己的財富大幅縮水，面對他持有的重倉股大幅暴跌，他非常平靜。原因很簡單：堅信持有的這些上市公司具有長期的持續競爭優勢，具有良好的發展前景，具有很高的投資價值，堅信股災和天災一樣，只是一時的，最終會過去，會恢復正常，所持股公司的股價最終會反映其內在價值。

彼得·林奇：暴跌是賺大錢的好機會

1987年美國股市大崩盤時，很多人由百萬富翁淪為赤貧，精神崩潰甚至自殺。當時美國證券界超級巨星彼得·林奇管理著100多億美元的麥哲倫基金，一天之內基金資產凈值損失了18%，損失高達20億美元。林奇和所有開放式基金經理一樣，只有一個選擇：拋售股票。為了應付非比尋常的巨額贖回，林奇不得不把股票都賣了。

過了一年多，彼得·林奇回憶起來仍然感到害怕，“在那一時刻，我真的不能確定，到底是到了世界末日，還是我們即將陷入一場嚴重的經濟大蕭條，又或者是事情還沒變得那么糟糕，僅僅只是華爾街即將完蛋？”

之后彼得林奇繼續經歷過很多次股市大跌，但仍然取得了非常成功的績效。其提出了三個建議：第一，不要因恐慌而全部賤價拋出股票。如果你在股市暴跌中絕望地賣出股票，那么你的賣出價格往往會非常之低。1987年10月的行情讓人感到驚恐不安，但沒必要在這一天或第二天把股票拋出。當年11月份股市開始穩步上揚。到1988年6月，市場已經反彈了400多點，也就是說漲幅超過了23%。第二，對持有的好公司股票要有堅定的勇氣。第三，要敢于低價買入好公司股票。暴跌是賺大錢的最好機會：巨大的財富往往就是在這種股市大跌中才有機會賺到。

索羅斯：千萬不能孤注一擲

量子基金創始人索羅斯說，想活是本能，能活是本事。“在我的一生中再沒有比死亡更可怕的事了，只要不死，就有辦法。”1987年股市崩盤，索羅斯的量子基金在這場股災中損失6.5億~8億美元，跌幅甚至超過大盤。他沒有坐以待斃，而是認賠出場，低價出掉所有投資組合，然后用所剩的資金再加上融資建立美元倉位。到年底，量子基金的增長率重新回到14%，完成一次大逆轉。

索羅斯說，“錯誤并不可恥，可恥的是錯誤已經顯而易見了還不去修正。承擔風險，無可指責。但同時記住千萬不能孤注一擲。”

菲利普·費雪：不要過快買入陌生的股票

投資時機的選擇是非常困難的。當投資者不確定時機時，就選擇對沖。粗略估計，美國投資大師菲利普·費雪的資金有65%~68%會投入到其真正看中的4只股票上面，剩下的大約20%~25%是現金或者現金等價物，其余的資金會放到有前途的5只票上。費雪會花很多時間來研究，并不急于買入。“在一個連續下跌的市場環境中，不要過快地買入那些不熟悉的股票。”

杰西·利弗莫爾：出現浮虧，說明正在犯錯

美國股票史上傳奇人物杰西·利弗莫爾曾指出，投資者買進或賣出后出現浮虧，說明其正在犯錯，一般情況下，如果浮虧三天之內依然沒有改善，立馬拋掉。絕不要平攤虧損，一定要牢牢記住這個原則。在價格進入到一個明顯的趨勢之后，它將一直沿著貫穿其整個趨勢的特定路線而自動運行。當看見一個危險信號的時候，不跟它爭執，要躲開！幾天以后，如果一切看起來還不錯，就再回來。這樣，會省去很多麻煩，也會省很多錢。

吉姆·羅杰斯：買其所值，賣其瘋狂

華爾街投資大師吉姆·羅杰斯曾指出，應該耐心等待好時機，賺了錢獲利了結，然后等待下一次機會。如此，才可以戰勝別人。市場走勢時常會呈現長期的低迷不振，為了避免使資金陷入一潭死水的市場中，投資者應該等待能夠改變市場走勢的催化因素出現。買其所值，賣其瘋狂。

杰里米·格蘭桑：投資者要耐心等待好牌

全球最佳投資策略師杰里米·格蘭桑建議：一是要相信歷史。歷史是會不斷重復的，如果忘記這條會處于危險境地。所有泡沫都將會破滅，所有的投資瘋狂也將會煙消云散。投資者的任務是要在市場波動中生存下去。

二是不要做借款人，也不要做貸款人。如果投資者貸款來投資，它會干擾投資能力。不使用杠桿的投資組合不會被斬倉，而使用杠桿的投資則會面臨這種風險。杠桿會使得投資者自身的耐心受損。它雖然暫時會增加投資者的回報，但最終會被它突然摧毀。

三是不要把所有的資產都放在一條船上。將投資配置在幾個不同的領域，而且盡量多一些，這可以增加投資組合的韌性，增強承受沖擊的能力。顯然，當投資標的眾多，而且各不相同，投資者就越可能在其主要資產下跌的關鍵時期生存下來。

四是要有耐心，并且專注長遠。投資者要耐心等待好牌。如果等待的時間足夠長，市場價格可能會變得非常便宜，這就是投資者投資的安全邊際。

五是要遠離人群，只注重價值。抵御人群鼓動的最好辦法，是關注自己計算的個股的內在價值，或找一個可靠價值測量來源（不時檢查他們的計算結果）。然后如崇拜英雄般地崇拜這些價值，并嘗試忽略一切。記住，那些能為投資者避免悲痛，并賺錢的偉大機會，從數字上看是非常明顯的：相比長期美國股市平均市盈率15倍，1929年市場見頂時市盈率為21倍，2000年互聯網泡沫頂峰時標準普爾500的市盈率為35倍！相反，在1982年的股市低點時，市盈率是8倍。這并不復雜。

六是要對自我要真實。作為個人投資者，必須要明白自己的長處和短處。如果能耐心等待，并忽視群體的誘惑，很可能會獲勝。投資者必須精確地知道其忍耐閾值。如果投資者無法抗拒誘惑，就絕對不會管理好自己的錢。

《《《■彼得·林奇：

不要因恐慌而全部賤價拋出。如果投資者在股市暴跌中絕望地賣出股票，那么所賣出的價格往往會非常之低；第二，對持有的好公司股票要有堅定的勇氣；第三、要敢于低價買入好公司股票。

■菲利普·費雪：

要學會花很多時間來研究，并不急于買入。在一個連續下跌的市場環境中，不要過快地買入那些不熟悉的股票。

■杰里米·格蘭桑：

相信歷史，歷史是會不斷重復的，如果忘記這條會處于危險境地。不要做借款人，也不要做貸款人。不要把所有的資產都放在一條船上。遠離人群，只注重價值。對自我要真實。作為個人投資者，必須要明白自己的長處和短處。

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救市案例·美國

美政府向銀行注資力助市場重拾信心

◎每經記者孫宇婷

以美國的經驗作參考，進入20世紀以來，美股歷史中10天跌幅超過20%的情況總共出現過7次，分別發生在1914年、1929年、1931年、1932年、1940年、1987年和2008年。綜合來看，1987年那一次股災最值得反思。1987年股災爆發前，美股也經歷了巨大漲幅，道指從1987年初的1900點上漲到9月的2700多點，漲幅達42%。然而在1987年10月19日當天，道瓊斯指數重挫了508.32點，暴跌22.6%。在這個可以自由加杠桿的成熟市場上，爆發了一次罕見的崩盤事件。

次日，美國政府緊急救市：美聯儲發布聲明稱，立即向銀行系統注入資金，隨后聯邦基金利率下調0.75%，同時美聯儲在市場上大幅購買政府債券，為股市保駕護航。翌日，道瓊斯指數報復性反彈，標普500大漲9.1%，市場調整底部探明，震蕩筑底1個半月后重拾升勢。經過幾個季度的盤整，1989年8月已超過前期高點。

此外，美國政府還向多家大公司提供資金以便回購股票，以及與各主要國家一起穩定美元匯率。寄希望于通過協調匯率政策，避免游資大量流出。這有助于市場重拾信心，使得這次股災并未演變成賣空的惡性循環。

股災前，不斷助推指數上漲的融資資金，在1987年10月后呈斷崖式下跌。數據顯示，指數暴跌增加了商業銀行的保證金要求。在經歷了這波巨幅調整后，市場風險偏好出現下降，投資者布局愈發審慎，融資余額逐漸維持穩定，股市走勢也相對穩定。

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救市案例·日本

日央行購銀行所持股票促指數半年反彈40%

◎每經實習記者黃修眉

自1970年以來，日本股市10個交易日下跌超過20%的情況僅出現過一次，即2008年9月15日，雷曼兄弟控股公司宣布破產，引發全球金融海嘯，此后，日經225指數結束了4個交易日的小幅上揚，迎來11個交易日連跌。

2008年9月26日，日經225指數以下跌1.11%收盤。此后該指數從9月26日收盤的11893.16點一路俯沖。到10月10日，該指數在短短11個交易日內暴跌超3800點，跌幅達31%。10月16日，日經225指數更是單日暴跌1089.02點，跌幅達11.41%。此后，日本股市進行了5個月的觸底調整。直到2009年2月，日本央行宣布再度入市購買部分商業銀行持有的股票，以改善這些金融機構因股價下跌、資產縮水而惜貸的狀況，日經指數才出現明顯反轉態勢。接下來的半年時間，日經225指數反彈40%左右。

統計數據顯示，2009年2月23日到2010年4月30日，日本央行共購入3878億日元的股票。

2009年，因各主要經濟體的經濟刺激政策發揮功效，全球經濟回暖和國際金融體系逐步穩定，部分投資者預測今后股市將繼續穩步走強。日本股市也以上漲收官。記者了解到，當年日本股市日經225指數雖只收漲19%，遠不及中國等新興市場漲幅，卻受益于中美兩國經濟向好需求，電子、汽車類科技出口股票成為主要領漲板塊。