7月6日三大證券報發評論員文章：市場跨越決定性時刻

中國證券報社評：有能力有信心實現A股平穩健康發展

最近幾日，監管層維護股市穩定健康發展的政策組合拳連環出擊，市場各參與主體也以實際行動積極作為。我們相信，中國經濟企穩向好態勢沒有變，全面改革紅利繼續釋放的趨勢沒有改變，市場流動性總體充裕的基本面沒有改變，在一系列政策措施的綜合作用下，在市場各方的合力推動下，中國資本市場完全有條件有能力實現平穩健康發展。

股票市場過快上漲或下跌都不利于市場穩定健康發展。A股近期暴跌已顯示出非理性特征，市場里各種信息泛濫，真偽難辨，誤導投資者預期。對此，我們應當認識到，短期急速回調是牛市中正常的整固和蓄勢。從國際經驗來看，美國1987年牛市中的大調整在30%左右，后面照樣迎來長達13年的牛市。另外，前期A股市場上漲速度過快，再加上杠桿資金的助漲助跌，加劇了下跌的劇烈程度。這也是中國股市第一次經歷這樣的情況。

資本市場是一個生態系統，有其自身運行規律，非理性追漲和殺跌都是危險的。要維護這個生態系統的平穩、健康運行需要市場各參與主體的群策群力，形成合力。面對當前的股市非理性下跌，市場各方已作出積極回應。其一，監管部門多策并舉，引導市場預期。最近，監管部門通過各種措施降低市場交易費率、提高場外資金入場便捷度、積極引導長期資金入市、打擊股市謠言，堅定維護市場穩定。證監會新聞發言人張曉軍表示，證監會一直積極支持養老金、保險資金、QFII、RQFII等各類境內外長期資金入市。證監會正會同相關部門，積極研究完善QFII、RQFII和QDII制度，修訂整合有關法規。

其二，中央匯金公司、證券公司、基金公司等市場參與主體主動承擔責任，維護市場穩定。中央匯金公司5日公告稱，已于近期在二級市場買入交易型開放式指數基金（ETF），并將繼續相關市場操作；不少上市公司大股東和管理層也啟動了對自家股票的增持或回購；28家擬上市公司將暫緩發行，近期將沒有新股發行；中信證券等21家證券公司將出資不低于1200億元，用于投資藍籌股ETF；華夏基金等25家公募基金將積極申購本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。

根據目前所掌握的數據，上述21家證券公司是證券行業最具影響力的公司。一是行業規模占比超過60%，凈資產超8000億元，凈資本超6000億元，優質流動性資產接近6000億元，行業占比分別為66%、63%和85%。二是自營股票規模占比超過80%，且未來增持空間較大。三是融資融券業務規模超1.5萬億元，目前行業融資融券規模約2萬億元，占比73%。上述機構的真金白銀無疑將對市場穩定帶來積極作用。

對投資者而言，應理性解讀政策信息，關注有關部門正式發布的信息，不傳謠、不信謠，提高自我保護能力。股市暴跌階段，各種傳聞、謠言盛行，并在微博、微信等新媒體的助力下迅速擴散，混淆視聽，加劇投資者恐慌情緒，對股票市場正常運行造成嚴重干擾。目前，證監會正在開展證監法網專項執法行動，編造、傳播股市謠言是執法行動的打擊重點之一，證監會已查處和公布了一批典型案件，有助于市場增強投資信心。

當然，從一個角度來說，6月中旬以來的市場調整也將中國A股不成熟的一面暴露無遺。風雨之后見彩虹。從監管者到投資者再到各市場中介機構，都要從中總結經驗教訓，更加理性，并推進A股市場走向成熟。 

上海證券報：中國資本市場跨越決定性時刻

面對，能力，擔當，各方總動員，實事求是穩定市場

穩定市場一攬子舉措

□央行通過多種渠道給予證金公司流動性支持，增強證金公司維護市場穩定的能力

□中央匯金公司公告已從二級市場買入ETF并將繼續相關市場操作

□證監會明確近期不會有新股發行，下一步將大幅減少新股發行家數和融資數額

□28家擬上市公司暫緩發行，上周五打新資金解凍退回

□21家券商出資不低于1200億元購買ETF，滬指4500點以下不減持并擇機增持自營股票盤

□25家公募基金打開前期限購基金申購，加快偏股型基金的申報和發行。公司高管積極申購本公司偏股型基金

⊙本報評論員

非常時期必用非常之舉，行非常之力，成非常之功。

一攬子穩定市場的重大舉措出爐。正如本報在上周六所預見的，剛剛過去的周末，市場迎來決定性時刻。從央行、匯金到證券公司、基金公司，整個資本市場的方方面面充分動員，從提振市場信心、改善供求關系、引入補充流動性等多個方面入手落實救市措施。參與面之廣、措施力度之大，動作之果決，無不體現出高層穩定資本市場的決心和意志。

市場人士認為，高層在危機時刻果斷救市，阻止危機擴散并危及金融安全，體現了實事求是的基本原則。行政和市場的關系不應教條對立，而需要在實踐中辯證地加以協調。

在重磅救市政策密集出臺之后，A股企穩并走出危機的大局已定，理性的投資者應看清趨勢，在轉折關頭站在正確的一邊。

全市場動員折射高層決心

剛剛過去的周末可能是中國資本市場各方面最為忙碌的一個周末。來自市場不同層面的多項切中要害的救市措施密集發出，牽動所有市場參與者的心弦。

昨日晚間證監會發布公告，決定充分發揮中國證券金融股份有限公司的作用，多渠道籌集資金，擴大業務規模，增強維護市場穩定的能力。而中國人民銀行則將通過多種形式給予證金公司流動性支持。被寄予厚望的中央匯金公司于昨日公告，稱其已于近期在二級市場買入ETF，并將繼續相關市場操作。

7月4日，21家證券公司召開會議，決定以2015年6月底凈資產15%出資，合計不低于1200億元，用于投資藍籌股ETF。并在4500點以下不減持及擇機增持自營股票盤。上市證券公司還將積極推動回購本公司股票，推進本公司大股東增持本公司股票。證券業協會也發出倡議，廣大證券公司要比照21家證券公司聯合公告，根據各公司情況做出相關行動。

同日，25家公募基金公司也召開會議，決定打開前期限購基金的申購，加快偏股型基金的申報和發行，并完成新增資金建倉。參會的基金公司董事長和總經理承諾：積極申購本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。

與此同時，滬深兩市28家公司集體公告宣布暫緩發行，并解凍退還了上周五的網上網下申購資金。證監會新聞發言人鄧舸昨日晚間進一步明確，近期不會有新股發行，下一步新股發行審核工作不會停止，但將大幅減少新股發行家數和融資數額。IPO發行方面的最新變化引起市場高度關注。

上周，A股經歷了救市措施不斷而指數節節下行的局面，集中反映出在市場陷入普遍恐慌和流動性枯竭時，救市需要雷霆一擊的迫切需求。強力救市來得越晚，需要的成本也越高。而周末如此跨部門跨系統的全市場總動員，已經明顯折射出更高層面穩定股市的決心。

實事求是解決問題

如此暴風驟雨般的集中救市措施，難免會引來一些爭議。有觀點認為，市場在運行中產生的問題應讓市場自行消化，行政措施“過分”介入有開市場化倒車的嫌疑。

誠然，堅持市場化方向一直是全面深化改革的重要組成部分。但無論推進何種改革，都必須以安全穩定的外部環境為前提條件。縱觀全球發達經濟體和成熟市場經驗，也不乏市場失效時由政府出手主動干預的實踐經驗與理論依據。在當下千鈞一發的危機時刻，如果決策者被經濟學理論上流派分歧所束縛，難免會坐失良機，在未來付出更大的成本。

面對危機，需要的不是紙上談兵，而是中國特色社會主義建設長期以來所仰賴的法寶：實事求是。正如鄧小平同志指出的：“過去我們搞革命所取得的一切勝利，是靠實事求是；現在我們要實現四個現代化，同樣要靠實事求是。”在建國初期，剛從農村進入城市的中國共產黨不是靠某種金融市場理論，而是靠實事求是的實踐打贏了上海的“經濟戰”。在我國資本市場20多年的發展歷程中，同樣經歷過不少風波和險峻時刻，中國資本市場建設的探路者同樣是以實事求是的態度發現問題、解決問題，才能闖過風風雨雨，讓A股市場走到今天。

隨著經濟結構轉型的持續深入，社會資金從舊經濟、債務資產中擠出并流向新經濟、股權資產的進程自發而不可阻擋。自去年年中以來A股市場走強的過程中，在監管未能完全到位的背景下，這些社會資金通過高杠桿方式大量流入股市，一方面助推股指快速走高，提前兌現市場對于經濟轉型成功的預期，另一方面也埋下了導致市場劇烈波動的隱患。

如何以建設性的態度完善市場制度和監管體系建設，應對社會資金配置重心轉移的大勢，避免類似危機的再次發生，任重而道遠。以實事求是的態度分析和判斷近期A股市場以及眼前的問題，不難得出一個結論：A股近期的持續下跌并非簡單地高位回落。在各種內外部因素的共同作用下，市場恐慌情緒已經形成自我放大的惡性循環，場內流動性基本枯竭，A股定價機制已然失效。

在這樣的現實條件下，如果教條地等待市場自我修復達到均衡，并非沒有可能，但不僅是股市中的投資者，整個國家的金融體系安全和國民經濟正常運轉都可能要付出沉重代價：大量以銀行資金為代表的低風險偏好資金面臨虧損壓力，上市公司面臨資產負債表惡化導致現金流斷裂的風險，社會股權融資通道面臨退化萎縮的可能。如果外部力量不及時施以雷霆手段，股市問題就有可能引發金融領域系統性風險，甚至把股市問題演變成其他問題。

在非常時期，通過非常手段斬斷危機發酵的鏈條非常必要。誠然，中斷已經啟動的新股發行流程并退款令一些人感到驚訝，上市券商能否以股東利益承擔救市責任也有可以討論的空間。但本著實事求是的態度判斷孰輕孰重，都不難得出這樣一個結論：這些都不足以動搖緊急救市的必要性和堅決態度。

救市究竟救什么

隨著高層果斷救市的意圖不斷明確，一些投資者的情緒也開始躁動。個別私募機構在周末表示，高層救市將再啟快牛，準備加上杠桿大干一場。一些個人投資者也迅速調高了預期，期望指數能夠在短期內再創新高。

市場各方參與者都應該明確，高層救市的核心訴求在于保證系統性安全。具體來說，就是從穩定市場情緒、改善市場供求關系和引入增量流動性等手段多管齊下，緩解市場持續踩踏的現狀，實現及時“拆彈”。危機過后，國家信譽絕不會為具體的指數漲跌背書，也不會為個人的投資盈虧負責。

在經歷了今年來市場的大起大落之后，市場參與各方應當對當前資本市場的基本格局重新建立更加清醒準確的認識。經濟轉型、改革深化、社會資本再配置等本輪牛市的基本邏輯從未動搖并正在不斷得到現實驗證，但在短期流動性沖擊下快速走高的個股與指數并不穩固。走出危機之后，A股市場仍將繼續反映中國經濟新常態的呼吸和脈動，在短周期中則可能會因這樣那樣的原因有所波動。投資者應以更加理性的態度參與資本市場，在分享改革紅利的同時承擔力所能及的風險，切莫將高層救市當成有求必應的救命稻草。

本輪危機也給市場監管者留下了寶貴的經驗教訓，如何在金融創新頻繁出現，社會資本快速流動的新市場環境中建立跨行業跨系統的監管體系；如何切實提高監管透明度滿足市場需求；如何準確把握市場心理脈搏掌握監管措施和節奏等，都是危機過后有關監管部門必須面對的問題。

雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越。我們有理由相信，有著高層對資本市場穩定的持續關注，A股終將走出危機。我們更希望市場各方能把握難得的時間窗口痛定思痛，為資本市場的發展和成熟攜手共進。

走出風雨，今天的陽光更燦爛！

證券日報：肖鋼的信心就是中國股市的信心

■董少鵬

7月4日，中國證監會召開21家證券公司高管座談會，肖鋼主席在會上表示，“有條件、有能力、有信心維護證券市場的穩定。”我們認為，肖鋼的信心，就是中國股市的信心。面對這場嚴峻的市場考驗，按照國務院部署，管理層堅定維護市場信心，抓牢流動性這個總樞紐，及時施策，全面布局，組合拳正在產生積極效果。

座談會之前的7月3日，證監會宣布證金公司大幅增資擴股，維護資本市場穩定；QFII額度將從800億美元增加到1500億美元；嚴打造謠傳謠行為，集中部署查處相關案件；中金所研究決定，按委托量差異化收取交易費用，嚴打蓄意做空。匯金公司入市購買ETF。7月4日當天，21家證券公司出資不低于1200億元，投資藍籌股ETF；隨即，正式宣布IPO暫停。

昨天晚上，證監會發布公告，進一步提升了中國證券金融股份有限公司的地位作用，明確其作為維護市場穩定機構的功能；中國人民銀行將協助通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支持。社會公眾期待已久的“平準基金”有了滿意的結果。這對于提振投資者信心，建立中國股市的長期穩定機制，具有劃時代的意義。

筆者曾經多次指出，中國經濟不是只需要靠產業資本發展的實體經濟，也需要靠金融資本發展的金融市場；實體經濟和金融經濟都創造價值，壯大中國資產的價值，我們才算擁有一個完整的市場體系，一個完整的資本流動的機制。正是基于此，面對6月下旬以來的市場暴跌，我們堅定大力發展直接融資的大方向，堅定維護資本市場穩定發展的大方向，堅定看好中國經濟和新一輪改革，堅信“改革牛”邏輯沒有改變。

同時，我們也對解決市場問題，穩定市場局面，保衛“中國價值中樞”提出了具體倡議。在6月29日《重重一擊后再談靠改革牛打造中國股市新生態》一文中，倡導加強資本文化、資本理論的建設，提升市場參與者的資本文化素質，引導人們尊重市場。同時列舉了部分謠言，要求依法管理，對違法行為予以查處。在7月1日《齊心協力打贏這場“中國價值保衛戰”》中，對惡意做空股市行為進行了譴責，再次要求查處謠言問題和惡意做空問題。同時，我們對場內融資、場外融資的真實情況進行了解讀，對夸大融資危機的認識進行疏導。此前，我們還在6月30日《客觀看待股市杠桿融資分清融資與“影子融資”》解答了有關融資問題的疑問，傳遞穩定市場的信號。

7月2日下午，我們在網站上發出《對當前股市問題的三點呼吁》，并于次日刊發在報紙上，明確提出對擾亂市場穩定的違法違規行為依法進行調查，加快處理的建議；提出監控大宗做空賬戶交易，集中國有投資機構，維護藍籌公司價值的建議；提出闡釋涉及資本市場的一些理論問題，加強輿論引導的建議。現在看來，以上建議總體上都被采納。

在國務院部署下，在證監會以及中國人民銀行、銀監會、保監會、勞動和社會保障部等各個部門的協同努力下，在證券公司、基金公司等所有市場參與者的努力下，股市局勢正趨于穩定。我們要繼續奮斗，打贏這場“中國價值保衛戰”。

這次改革牛行情從2014年7月下旬開始，雖然遭遇了一次劫難，我們也要繼續完善相應的風險化解和穩定機制，但我們對于中國經濟穩定向上的預期不改，對于改革牛走勢的預期不改。其理由是，2012年11月中共十八大開啟了中國奮進崛起的新時代，全面深化改革的范疇涉及政治、經濟、社會、文化、生態文明和黨的建設，對一些該改過去卻沒有改的領域大刀闊斧地改，極大地激發了人民群眾對國家和社會的信心，極大地激發了市場的創造活力。

新一輪改革是全方位的，絕不是僅僅有國企改革和資本市場改革，“改革牛”體現的是對所有領域改革紅利的預期。我們也承認資本市場體制機制的不完善，監管上也需要提高。但股市就好比一艘行駛的船，如果有人在船底鑿一個洞，往里面灌水，我們首先要做的就是同舟共濟，維護船的基本安全。

關于經濟增速，筆者認為，今年7%的增量遠遠超出去年7%的增量。現在7%的增量，相當于1994年全年我們國民生產總值的總量，相當于一個瑞士的總量，規模已相當可觀。一頭大象不可能像一匹馬一樣快跑，這是非常簡單的邏輯。但是有人反反復復說中國經濟不行了，唱衰我們的經濟，唱衰我們的股市，甚至唱衰我們的文化。對此，我們持反對態度。

股市的發展與國家命運息息相關。按照既定的目標，我國直接融資占融資總量的比重將由現在的15%左右達到2020年底的25%左右。這個進程不能因這次劫難而終止。繼續大力發展資本市場，這個目標不會改變。我們要通過完善市場機制，提升資本文化水準，提升風險防范和化解機制，建立起公開透明、長期穩定健康發展的資本市場和貨幣市場。

證券時報轉發人民日報文章：維護資本市場穩定有條件有能力有信心

證券時報網作者：亦明

6月中旬以來，滬深股市出現了一輪較大幅度的調整。伴隨指數下跌，市場上的恐慌和焦慮情緒已引起社會各方高度關注。

資本市場平穩健康發展，事關經濟社會發展全局，事關數千萬投資者切身利益。應當說，股市漲漲跌跌本屬正常現象。尤其是去年7月以來，A股市場已經累積了較大漲幅，本身也有調整整固的內在要求。然而，就此次調整的態勢看，指數下行速率之快，個股下跌幅度之猛，在A股歷史上都較為少見。大起大落不利于市場平穩健康發展，促使A股市場重新回歸理性軌道，已成為當前市場發展的迫切任務。

維護資本市場穩定健康發展，我們有充分條件。就宏觀經濟運行而言，上半年總體平穩，結構調整步伐加快，新產品、新業態、新商業模式大量涌現，中國經濟完全可以長期保持中高速增長，邁向中高端，這為資本市場發展提供了堅實的基本面；就市場本身而言，也已進入發展改革的“快車道”。大力發展多層次資本市場是一項戰略任務，支持境內外長期資金入市，培育和壯大機構投資者，適時啟動深港通、完善滬港通，積極穩妥推進股票發行注冊制改革，加強上市公司監管，鼓勵證券期貨經營機構創新發展等，都將進一步夯實市場發展基礎。綜言之，當前，改革開放紅利繼續釋放的趨勢沒有改變，宏觀經濟企穩向好的勢頭沒有改變，市場流動性總體充裕的基本面沒有改變，居民大類資產配置的格局沒有改變，資本市場持續改革開放的進程沒有改變。

維護資本市場穩定健康發展，我們有足夠能力。最近一段時間以來，中國人民銀行運用降息降準、連續逆回購等多種貨幣政策工具，促進市場流動性保持在合理水平；養老保險基金投資管理辦法公開征求意見；中國證監會及相關機構密集打出“組合拳”，包括允許融資融券合約展期、優化融資融券客戶擔保物違約處置標準和方式、大幅調降A股交易費率、中國證券金融公司大幅增資擴股、嚴打市場違法違規行為及大幅減少新股發行等。隨著政策舉措效應的逐步釋放，將對市場穩定形成強有力的支撐。A股市場已走過20多年的發展歷程，在應對市場極端情況方面，我們已積累了不少經驗，也有很多政策儲備，通過各方協調配合、形成合力，完全有能力促使市場擺脫一時之“危”。

對于資本市場穩定健康發展，我們也要有堅定信心。信心比金子還寶貴。投資者對未來的預期如何，對于市場運行往往會帶來重大影響。前一段時間，投資者對于杠桿因素產生恐慌情緒，但根據目前已公布的數據，證券公司融資融券業務運行正常、風險可控，場外配資的風險也已有相當程度的釋放。市場經過近期大幅調整之后，內在穩定力量也在增強。對于廣大投資者而言，此時需要的是信心而不是恐慌。在市場上漲時，非理性追漲很危險；在市場大幅調整后，非理性殺跌同樣不可取。

風雨之后見彩虹。回首中國資本市場的發展之路，并非一條坦途。我們走過彎路，有過波折。市場正是在每一次總結教訓、汲取經驗中成長的。此次大幅波動對于市場是又一次洗禮，市場參與各方應認真反思，共同總結，共同努力，建設長期穩定健康發展的資本市場。

(轉自7月6日人民日報)