中國股市為何波動劇烈？

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鳳凰iMarkets訊 據英國金融時報報道，中國現在已經是全球僅次于美國的第二大股票市場。然而極度波動仍然是中國股市的典型特征，基準股指在數小時內的振幅常常高達10%。例如，今年6月的某一天，中國股市逾7000億美元市值灰飛煙滅。

中國股市的投資者是什么樣子的？

散戶投資者占到中國股市成交量的80%至90%。其中許多人是新股民——僅在今年5月一個月就有1200萬新開賬戶。這意味著數百萬股民對2007-08年股市泡沫和崩盤只有很少的直接記憶，或者完全沒有記憶。

即便專業的基金公司往往也會超短線交易。許多基金公司按月或者按季衡量業績，這增加了它們在股市上漲時追漲的壓力。

政府政策對中國股市有什么影響？

中國股市往往被稱為“政策市”。這遠非僅僅指貨幣政策，而是還深深涉及證券和銀行業監管。官方媒體言論也占一席之地，各類政府報紙發表的支持性信息就體現了這一點。但對中國政府的聲明往往會有各種解讀，在數百萬投資者努力一窺玄機時，導致股市暴漲暴跌。

只要股市依然是中國政府的政策工具、同時股指依然由國有企業主導，中國政府的強力干預就不太可能被大幅削弱。

中國政府努力鼓勵長期機構投資者，例如讓大型外國資產管理公司或者主權財富基金更自由地進入國內股市。但這方面的進展一直非常緩慢。

融資交易一直被視為推動中國股市本輪上漲的主要因素。它是如何作用的？

用借來的資金炒股是全球股市的共同特征，但在中國，融資交易在過去一年里激增。麥格理(Macquarie)表示，今年早些時候，融資交易占市場整體市值的比例達到了創紀錄的高點，遠高于歷史上其他所有市場中的這一比例。

高杠桿有助于解釋股市為何在過去一年里如此快速地上漲。但在投資者難以滿足追加保證金要求的時候，這種杠桿讓股市很容易大幅下跌。

監管機構試圖降低系統內的杠桿水平，這就是最近股市回落的關鍵原因。

首次公開發行(IPO)也助推了市場走勢？

中國新股發行機制依然受到政府的嚴格控制。政府實際上制定新股發行價格，相當于確保讓那些能夠買到的投資者可以迅速獲得巨額回報。即便在上海股市大幅下跌之際，新股在上市首日通常也會達到44%的漲幅上限。

結果是，投資者在新股發行前從市場抽出資金，在一段時間內持續抽走數十億美元的流動性。這可以讓市場暴跌，但在資金再次解凍時又可以推升股市。

監管機構意識到有必要進行反思，并承諾將IPO審批權交給證券交易所。

有哪些對沖選擇？

盡管中國推出了融券機制，但在現實中仍然用處不大。融券成本很高，而且可供融入的股票有限。對沖股票風險的唯一可行方式是通過股指期貨，但這對那些交易個股或板塊的投資者來說沒什么幫助。實際上，交易員通過買賣股指期貨來降低或者增加風險敞口，這在市場情緒轉變時可能導致投資者蜂擁出逃。

變革的前景如何？

監管機構既然努力推出賣空機制，就表明他們認識到了問題。今年4月首次推出的可以做空小盤股的中證500股指期貨是朝正確方向邁出的重要一步。但這些舉措遠遠滿足不了需求，表明當局仍對降低做空難度的后果懷有戒心。