美銀美林：中國(guó)央行能否將救市堅(jiān)持到底？

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【美銀美林觀點(diǎn)】

外媒：A股特別時(shí)刻的特別提醒 為何暫停發(fā)布一數(shù)據(jù)

美銀美林：A股下跌或致壞賬惡化 短期抄底是危險(xiǎn)策略

外媒：中國(guó)救市大戲開(kāi)演 美銀美林稱(chēng)劇本已過(guò)時(shí)

在上周早些時(shí)候的文章“恐慌：中國(guó)人民銀行入場(chǎng)救市投資者期盼市場(chǎng)反彈”中，我們就指出中國(guó)人民銀行將為之前的暴跌埋單。剛剛過(guò)去的周末，救市已經(jīng)升級(jí)至國(guó)家層面。不再只是證監(jiān)會(huì)，甚至國(guó)務(wù)院各部門(mén)都出面商討救市良藥。周日晚間，證監(jiān)會(huì)公告稱(chēng)，中國(guó)人民銀行將協(xié)助通過(guò)多種形式給予中國(guó)證券金融股份有限公司流動(dòng)性支持。

因?yàn)橹袊?guó)人民銀行的此舉并不是向其資產(chǎn)負(fù)債表上增加股票買(mǎi)入，中國(guó)肯定不會(huì)認(rèn)可這是中國(guó)版量化寬松(QE)的說(shuō)法，但是當(dāng)前中國(guó)人民銀行的所作所為就是直接向個(gè)人投資者通過(guò)融資融券購(gòu)買(mǎi)的股票直接注資。如果說(shuō)央行直接注資將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)貨幣化不算量化寬松政策的話(huà)，那么我們不知道這該算什么。

中國(guó)人民銀行的此舉是在21家券商上周六宣布承諾動(dòng)用6月凈資產(chǎn)的15%支持中國(guó)股市后緊跟著推出的。該筆資金大約有1200億人民幣(約190億美元)，資金將主要用于投資藍(lán)籌股ETF。這意味著，中國(guó)人民銀行將向數(shù)千億人民幣的非正規(guī)融資展開(kāi)作戰(zhàn)。

很顯然，目前市場(chǎng)的命運(yùn)實(shí)實(shí)在在地掌握在了中國(guó)人民銀行的手中。正如美銀美林的報(bào)告所指出的，這反映了中國(guó)政府堅(jiān)定的救市決心，中國(guó)人民銀行或?qū)⒕仁袌?jiān)持到底。

正如之前我們?cè)?jīng)指出的，A股市場(chǎng)在中國(guó)政府出手后才會(huì)見(jiàn)底，而政府出手將很有可能通過(guò)中國(guó)人民銀行進(jìn)行。中國(guó)政府通過(guò)央行救市的第一步就是上周日晚間央行承諾將提供流動(dòng)性支持以穩(wěn)定市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)將在未來(lái)數(shù)天中實(shí)現(xiàn)反彈，特別是一些大市值股票。如果真是那樣，那么我們建議投資者在高點(diǎn)賣(mài)出，特別是券商股。從基本面上看，上證綜指在過(guò)去12個(gè)月的預(yù)期市盈率為31倍，在我們看來(lái)仍然較貴。我們預(yù)計(jì)，除非中國(guó)人民銀行在未來(lái)承諾無(wú)限度的支持市場(chǎng)，否則A股將在幾個(gè)月中達(dá)到某個(gè)支撐位后再次暴跌。

政府在上周末都做了什么

在上周末中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布的一系列救市措施中，我們認(rèn)為有三項(xiàng)意義重大。

1，暫停A股IPO發(fā)行；

2，21家證券公司向市場(chǎng)注入1200億元人民幣購(gòu)買(mǎi)藍(lán)籌股ETF；

3，中國(guó)人民銀行將向中國(guó)證券金融股份有限公司(CSFC)提供流動(dòng)性支持。 中國(guó)證券金融股份有限公司(CSFC)是中國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的清算機(jī)構(gòu)。同時(shí)它是向證券公司進(jìn)行融資融券服務(wù)的唯一機(jī)構(gòu)。在我們看來(lái)，在所有的措施中，第三項(xiàng)措施是最重要的。因?yàn)樗鼘?duì)市場(chǎng)心態(tài)有著潛在性影響。我們對(duì)于第一項(xiàng)和第二項(xiàng)措施可以在周一阻止投資者撤出，市場(chǎng)下跌。

中國(guó)人民銀行是否會(huì)堅(jiān)持到底？

中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于流動(dòng)性支持的聲明并沒(méi)有解釋中國(guó)證券金融股份有限公司(CSFC)將怎樣使用這些理東西以及流動(dòng)性支持的有多大規(guī)模。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)人民銀行對(duì)于中國(guó)證券金融有限公司的首筆流動(dòng)性支持將在周一券商資金達(dá)到前達(dá)到。(券商資金按中國(guó)證券金融股份有限公司的要求應(yīng)在周一11點(diǎn)到達(dá)公司)。據(jù)內(nèi)地媒體報(bào)道，中國(guó)證券金融股份有限公司相信在短期內(nèi)市場(chǎng)將由1萬(wàn)億人民幣的流動(dòng)性注入。因此我們預(yù)計(jì)，中國(guó)人民銀行在未來(lái)仍有可能向市場(chǎng)注入上萬(wàn)億資金，資金將主要來(lái)自養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金。在目前這個(gè)階段，在我們看來(lái)中國(guó)人民銀行還不會(huì)直接入市購(gòu)買(mǎi)股票或是承諾不限制的支持。

但是，我們不得不承認(rèn)中國(guó)人民銀行事實(shí)上已經(jīng)邁出了入市購(gòu)買(mǎi)股票的第一步。我們不認(rèn)為央行直接入市與其向券商提供流動(dòng)性支持以支持兩融交易之間有很大的區(qū)別。

中國(guó)人民銀行有效地將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了貨幣化。同樣我們對(duì)于中國(guó)人民銀行是否會(huì)迅速實(shí)行無(wú)條件救市的決定不是很確定。在當(dāng)前的環(huán)境下，中國(guó)無(wú)法承受股票市場(chǎng)的崩潰，因此不會(huì)任由股市下跌而無(wú)動(dòng)于衷。

因此，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)于上周一系列的救市措施的反應(yīng)仍將會(huì)是更多的賣(mài)出。正如之前中國(guó)人民銀行降準(zhǔn)降息后，市場(chǎng)的反應(yīng)。中國(guó)人民銀行正在逐漸失去控制市場(chǎng)。正如美銀美林研報(bào)警告的那樣，“如果一點(diǎn)中國(guó)人民銀行成為市場(chǎng)資金提供的主力，那么中國(guó)人民銀行的信譽(yù)將會(huì)受到損害。”

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