管清友：穩定股市的當務之急是恢復流動性

◎管清友

近期股市大幅震蕩，我們認為，解決問題的當務之急是恢復市場的流動性。無論是企業、個人、投資機構還是上市公司，短期之內就要進入危機應對模式。這一次股市劇烈震蕩邏輯上的拐點是6月初至6月中旬。從目前的實際情況看，此次下跌是高杠桿化造成的，其帶來的危害很大。

很多人士擔心由于股票市場的連環下跌，加上漲跌停板制度，有可能出現股票市場的流動性危機，進而引發券商和銀行出現問題。而這些連鎖反應很有可能造成港股與匯率的不穩定。

如果按照極端情況去推演的話，我們有可能會面臨經濟上的困難，甚至發生一定程度的風險。7月7日國內大宗商品開始延續下挫，若這種極端情況真的發生，創新創業之路將會受到打擊，經濟轉型之路也會受到影響。因此，我們要把問題控制在券商發生危險之前，這就需要穩定市場。

如何穩定市場？這兩天各種建議也很多，7月8日，證監會稱，為恢復市場正常交易，證金公司將在繼續維護藍籌股穩定的同時，加大對中小市值股票的購買力度，緩解市場流動性緊張狀況。

我們希望通過國家“一行三會”甚至更高層面的政策和手段，緩解當前股票市場的流動性危機，切斷強制平倉的連環鏈條，防止危機向券商、銀行以及實體經濟蔓延。同時還要注意境外做空港股、做空人民幣匯率的風險。

目前的股市大跌的情況對于企業而言比較嚴峻，對企業未來的定增、增資擴股都會產生一系列的影響，這個影響也許在短期內并不會顯現，但在長期則很有可能會影響企業發展。

對于投資者個人而言，短期的危機應對模式應該是現金為王。很多人認為穩定股市就是穩定指數，只要指數下跌不再兇猛就成功了。

但是目前在現貨和期貨上同時拉高中證500，同時有人建議暫時停止股指期貨交易，提高保證金等，這說明大家意識到當前穩定市場的核心問題是恢復流動性。

7月8日，中國人民銀行新聞發言人指出，為支持股票市場穩定發展，中國人民銀行積極協助中國證券金融股份有限公司通過拆借、發行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。中國人民銀行將密切關注市場動向，繼續通過多種渠道支持中國證券金融股份有限公司維護股票市場穩定，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。這是一個好的跡象，而企業、機構和個人還應盡快啟動短期之內的危機應對模式。

未來股市的走勢可能還是從供給收縮走向需求擴張。中國在這次穩定股市之后極有可能選擇重新刺激總需求。

（作者為民生證券研究院院長，本文據其在民生證券2015年中期策略會上的演講整理，有刪節）