光大證券總裁薛峰：風(fēng)險(xiǎn)洪峰已過(guò) 堅(jiān)定股市健康發(fā)展信心

□光大證券副董事長(zhǎng)、總裁薛峰

6月中旬以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大震蕩，引發(fā)各界關(guān)注。但是，市場(chǎng)短期波動(dòng)并不影響我們對(duì)中國(guó)股市長(zhǎng)期健康發(fā)展的信心。

客觀來(lái)看，近期市場(chǎng)波動(dòng)幅度確實(shí)較大，風(fēng)險(xiǎn)度也高于平常。從6月中旬以來(lái)，上證綜指下跌約30%以上，中小板與創(chuàng)業(yè)板更是跌去近40%。股市中的融資盤(pán)是此輪股指快速下滑的重要原因。尤其是在前期市場(chǎng)恐慌情緒較強(qiáng)時(shí)，融資盤(pán)平倉(cāng)和股指下跌曾一度產(chǎn)生了較強(qiáng)的正反饋效應(yīng)，加大了市場(chǎng)波動(dòng)。

不過(guò)，即使經(jīng)歷了這場(chǎng)波動(dòng)，我們?nèi)匀粚?duì)股市未來(lái)充滿信心。我們的信心來(lái)自以下四點(diǎn)。

第一，當(dāng)前股市動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)總體可控，不會(huì)演變?yōu)槿嫘晕C(jī)。當(dāng)前股市風(fēng)險(xiǎn)的核心是融資盤(pán)。我們估計(jì)，股市中場(chǎng)內(nèi)外融資盤(pán)總量在今年最高時(shí)接近5萬(wàn)億元。在市場(chǎng)快速下跌中，這些融資盤(pán)可能給相關(guān)券商和銀行帶來(lái)壞帳。但根據(jù)我們所做的壓力測(cè)試，即使是在極端情況下（假設(shè)上證綜指跌回2000點(diǎn)，融資盤(pán)全部不平倉(cāng)而承受指數(shù)下跌帶來(lái)的所有虧損），券商和銀行的損失也都在可接受范圍，不會(huì)動(dòng)搖其穩(wěn)定性。因此，股市動(dòng)蕩并不對(duì)金融體系穩(wěn)定構(gòu)成太大威脅。另一方面，由于股市融資在整個(gè)社會(huì)融資總量中的比重不到5%，且股市所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)也不明顯，所以股市動(dòng)蕩對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響非常有限。因此，無(wú)論是金融體系、還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都能夠在股市動(dòng)蕩中保持穩(wěn)定。

第二，當(dāng)前政府穩(wěn)定股市的決心和能力非常充足。在股市出現(xiàn)明顯震蕩后，監(jiān)管層密集出臺(tái)了針對(duì)性措施來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。包括光大證券在內(nèi)的21家券商也集體出資1200億元投資藍(lán)籌ETF，用真金白銀向股市投出了信任票。央行也有力地支持了市場(chǎng)穩(wěn)定計(jì)劃，在降準(zhǔn)降息外，央行還通過(guò)再貸款方式向證券金融公司提供流動(dòng)性。背靠央行的流動(dòng)性支持，證金公司已向五家基金公司申購(gòu)2000億元主動(dòng)基金份額，并向21家證券公司提供2600億元信用額度。這些舉措有效地抑制了股市內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的交叉感染，并降低了市場(chǎng)恐慌情緒。我們看到各部委、中央企業(yè)以及民營(yíng)企業(yè)步調(diào)一致，合力護(hù)盤(pán)，體現(xiàn)出前所未有的堅(jiān)定，這份力量是中國(guó)力量。目前，市場(chǎng)情緒已經(jīng)明顯改善，融資盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)也已顯著下降，穩(wěn)定市場(chǎng)的政策已經(jīng)見(jiàn)效。

第三，從股市運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，不應(yīng)過(guò)度解讀市場(chǎng)的短期波動(dòng)。作為一個(gè)相對(duì)活躍的資本市場(chǎng)，漲跌起伏是股市的常態(tài)。沒(méi)有永遠(yuǎn)下跌的股市，就像沒(méi)有只漲不跌的行情。在股指回落時(shí)一味殺跌和上漲時(shí)一味追漲都同樣不理性，往往會(huì)導(dǎo)致投資機(jī)會(huì)錯(cuò)失，要冷靜看待市場(chǎng)波動(dòng)。大浪淘沙，好的企業(yè)能夠穿越市場(chǎng)周期波動(dòng)。而股價(jià)下跌反而能讓這些企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)下跌本身就蘊(yùn)含上漲因素。

第四，從市場(chǎng)近期走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)大為釋放。當(dāng)下，股市內(nèi)兩融余額已從6月中旬的2.3萬(wàn)億下降到目前的不足1.5萬(wàn)億，減少1/3。高風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)外配資應(yīng)該已經(jīng)大半平倉(cāng)。因此，盡管近期股指還有一定波動(dòng)，但股市的核心風(fēng)險(xiǎn)——融資盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)已大幅化解。這意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放的“洪峰”已過(guò)。

因此，從各個(gè)角度來(lái)看，我們均有理由對(duì)股市保持信心。短期內(nèi)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大量釋放，市場(chǎng)波動(dòng)也已開(kāi)始收斂。而隨著政策的保駕護(hù)航，市場(chǎng)的內(nèi)生穩(wěn)定性正逐步恢復(fù)。而從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也會(huì)為股市的發(fā)展繼續(xù)創(chuàng)造機(jī)遇，股市長(zhǎng)期健康增長(zhǎng)的基本面沒(méi)有發(fā)生變化。隨著市場(chǎng)震蕩的逐步緩和，中國(guó)股市將回歸穩(wěn)定發(fā)展的軌道。我們有理由相信，在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)役中，中國(guó)一定會(huì)贏。