三張圖透視：為何說中國股市在地球上獨一無二？

中國股市在本周最后兩個交易日大幅反彈，此前的急跌勢頭暫時得到了遏制。此前，在最近幾周中，大規模的拋售使市值縮水了數萬億人民幣。

而股市急漲后又崩潰的走勢，和政府因此祭出的救市后續減緩損失措施，都彰顯了成立于1990年代初的中國股票市場，與美國股市有多么地不同。

1.散戶投資者主導中國股市

與世界上的許多股票市場不同，在中國股票市場上進行的大多數交易是由個體散戶投資者進行的，而由非機構投資者。據路透社報道，約有85%的交易量是來自散戶。

中國大約有2億名散戶投資者，他們的交易頻率比地球上其他任何投資者都高。 根據道富銀行最近的一項調查，他們中81%的人說至少每月交易一次，在美國這一比例為53%。

另一件令人擔憂的事情是，另一個調查發現，最近的一批新增的投資者中，超過三分之二的人甚至沒有高中畢業。基于對中央政府的信心，許多人似乎用借來的錢進行投資。

根據中國證券登記結算公司的數據，超過3000萬新的交易賬戶在2015年的前五個月增加的。這個數字比德克薩斯州的人口還多，而且是2014年全年新增賬戶的三倍。

最近交易量也達到了新高。根據所能獲得的最新數據，截止今年5月的總交易量比去年同時期總交易量的兩倍還多，并在兩家交易所創下了新紀錄。

在1998-2000年間的美國科技股泡沫期間，美國人對股市也是趨之若鶩，許多人甚至辭去工作全職炒股。而這一場景同樣發生在今年上半年的中國。

盡管中國經濟經濟增長疲軟，但中國散戶股民交投活躍的狀況，卻足以能夠解釋為何此前股市能夠一度瘋漲至高位水平，然后又猝不及防地暴跌。雖然機構投資者或許還具有長遠的眼光來看待市場，但是數以千萬級的低學歷散戶慣于盲目跟風追漲殺跌，這對于政府的救市行動而言是一重額外的考驗。

2.中國的IPO可以引起市場變動

凍結新在上海和深圳證券交易所的新股首次公開發行(IPO)，曾經是人民銀行作出的眾多努力中的第一個（其他努力包括降低利率和銀行存款準備金率等，讓券商買進股票，讓房屋可作為抵押品等），但它未能阻止市場的下滑。

中國在控制IPO以穩定其羽翼未豐的股票市場方面，有著悠久的歷史，這次是自1990年以來第九次暫停IPO。

中國的IPO價格往往被大大低估，因此投資者“打新”猶如購買彩票。根據一項研究，他們平均首日回報率為137%，相比之下，美國的IPO首日回報率為約17%，而其他新興經濟體為30%左右。而早些時候的IPO價格被平均低估了250%。

那些大規模的IPO可以鎖定資本跟，并將錢從現有的股票中抽出。凍結IPO是一種在艱難的市場中保持流動性的措施。

一些投資者指責，6月的一波IPO引發了當前的危機。市場見頂之后的日子里，上海交易所出現了五年來最大的IPO，總和達到人民幣301億人民幣(合48億美元)。

3.中國股市與世界股市相對隔絕

中國股市往往與全球其它市場沒有關聯，只有不到2%的中國股票被外國人持有。中國限制外國資本在其大陸的交易，大多數對中國公司的國際投資，發生在更開放的香港交易所上市的中國股票上。

“外國人只能通過QFII（合格境外機構投資者qualified foreign institutional investor）等項目，非常有限地訪問國內市場，但是這些項目也需要收取相應的費用。外國投資中國股票的最簡單的方法，是投資在香港交易的H股。”

一些直接投資于內地市場的外國買家，在恐慌發生很久以前，似乎就已經看到了市場中的狂熱。

雖然在香港上市的中國公司在過去的幾天里價格已經下跌，但這些股票并沒有出現類似中國內地市場那樣的巨大的收益和損失。

然而，對于外國投資者來說更大的風險是，中國股市的崩潰將導致更廣泛的經濟問題。中國仍然是世界上第二大的經濟體，該沖突有可能蔓延到例如美國這樣與之有聯系的經濟體。