野村：中國大規模建立外匯儲備時代或已終結

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野村證券(Nomura)周五(7月31日)發布研究報告中稱，自2014年一季度以來，中國一直沒有積極增加外匯儲備，與之前季均770億美元的儲備增速相比，形勢出現了顯著變化。

中國的外匯儲備規模一度達到近四萬億美元，但今年以來中國外儲規模持續下滑，截至6月底已經回落至近3.7萬億美元。

該報告稱，中國大規模建立外匯儲備的時代顯然已經成為了歷史，料中國二季度進行外匯市場干預賣出了近1000億美元的儲備。

“建議重點關注形勢惡化的基本趨勢，”野村說。“我們認為這主要歸因于銀行資金流動，尤其是外資銀行削減中國貸款風險敞口之舉’’

一年前，外資銀行在中國以每季度500億美元的速度增持資產，如今他們在以同樣的速度減持資產，伴隨中國金融市場人氣的顯著惡化，資本外逃之勢可能會加速。

中國外匯儲備自去年第三季度已連續四個季度減少，從一年前3.99萬億美元的峰值下降至今年6月份的3.69萬億美元。

兩張圖看懂資本外流

彭博首席亞洲經濟學家歐樂鷹與彭博經濟學家陳世淵撰文稱，中國的資本外流在第二季度加速，這是投資者不看好中國的一個信號，從而也加大了中國央行支撐人民幣匯率并提供流動支持來抵消資本外流的壓力。

第二季度，中國外匯儲備減少400億美元，從3月底的3.73萬億美元降至3.69萬億。儲備自2014年第三季度以來已連續四個季度下滑。

圖注1：外匯儲備（白色）、貿易順差（桔色）、凈FDI（綠色）

圖注2：資本流動變動（藍色）=外匯儲備變化-貿易順差-凈FDI

有鑒于貿易順差和估值效應帶來的積極貢獻，外匯儲備下降說明資本出現明顯外流。彭博計算得出，第二季度外流資本達到1770億美元，高于第一季度的700億美元。

圖表：在岸人民幣現匯（綠色）和人民幣中間價（桔色）和人民幣中間價與昨日人民幣現匯差價（白色）

中國人民銀行通過調整每日人民幣兌美元中間價，抵擋住了資本外流對人民幣匯率的沖擊。該央行還運用降低存款準備金率(RRR)和公開市場的逆回購操作，來抵消資金外流造成的資金面供應下降。圖中白線表示人民幣中間價與昨日人民幣現匯差價區間，可以看出白色區間逐漸加大。

彭博計算的資本流動數據是外匯儲備的變動減去外貿、FDI、收入差額和估值效應。由于FDI和收入差額相關數據不完整，因此我們根據歷史數據進行估算。

外匯儲備數據與中國外匯管理局近期發布的公告背離，外匯局暗示資本已恢復流入。