新興市場1997年金融危機恐重演 全世界都關注中國一動作

【中國動作】

外媒：中國邊增持黃金儲備 邊匿名拋售美國國債

神秘買家匿名買巨額美國國債 外媒猜測是中國(圖)

外媒：中國匿名拋售1200億美元美國國債 誰是接盤俠？

【法興觀點】

法興：西方央行正讓我們進入一個圈套 買黃金吧

考慮到三分之二的華爾街交易員都從來沒經歷過美聯儲緊縮周期，法國興業銀行分析師阿爾伯特-愛德華茲(Albert Edwards)近日發表報告警告，天下沒有白吃的午餐，新興市場過去幾年靠壓低匯率、推動出口創造繁榮，如今這些人為的繁榮轉為泡沫，1997年金融危機恐將重演。

阿爾伯特-愛德華茲解釋道：

投資者感覺近期大宗商品價格的暴跌與去年第二季度的大跌不同是正確的。去年第二季度油價下跌的部分原因僅僅是去年早些時候其他大宗商品的下跌或是因為美元的大幅上漲？而美元對歐元升值幅度最大。

事實上，美元的走強和供應的擴大在過去四年一直都是頂頭風。但是最近價格的下跌需要在寬度上引起終止。價格對主要貨幣都在下跌，所有的大宗商品價格都在下跌。這表明全球經濟增長正在放緩。但是為什么？

新興市場正步入危機

正如我們預期的那樣，去年新興市場國家的國際收支情況快速惡化，直接反應的就死外匯儲備的大幅下降。我們需要強調的是新興市場外匯儲備和他們的繁榮和衰落周期的聯系是偶然的。

1997年亞洲金融危機顯示對于新興市場在被低估的匯率下穩定貨幣是不可能的。

在經歷了數年的出口繁榮后，市場力量摧毀了表面的繁榮。繁榮破滅，國際收支從盈余變成斥資。為什么？當匯率在一開始被設置在一個被低估的水平，盈余將會利好于經常帳賬戶(出口繁榮)和資本賬戶(受高增長的吸引，外國投資者將會涌入該國)。國際收支的盈余意味著新興市場政府對于外匯市場的大幅干預以使得保證本國貨幣走低。這一幕在20世紀中期和2008年金融危機后都曾出現。

貨幣被低估之后，出口繁榮帶來經常帳順差，并且吸引海外資金匯入，資本帳戶也見到順差。新興國家強力干預匯率，這在1990 年代中期，以及2008 年金融危機后，都見到這種現象。

大幅度的干預外匯匯率以維持新興市場國家貨幣走低創造了資金，除了名字和為經濟繁榮打下基礎的前周期基礎，這其實就是量化寬松計劃。最終經濟繁榮引發了通脹率的不斷上升和實際匯率的逐漸上升，即使是名義匯率可能是固定的。新興市場的競爭力喪失，貿易盈余大幅下降或極端情況是出現大幅斥資。資本賬戶同樣出現斥資，因為固定直接投資凍結，因為新興市場國家建立工廠的低成本優勢已經不復存在。最終隨著國際收支出現斥資和外匯儲備下滑，量化寬松出現反轉，經濟增速放緩，資本外流加速。

當新興市場的良性循環變成惡性循環，大宗商品價格、新興市場資本價格和貨幣受到極大的下行壓力。因此，希望從雞蛋中孵出小雞變得非常困難。在我來看，雞蛋將肯定在一些年內無法孵出小雞，因為新興市場國家實際匯率快速上升以及快速增長的外匯儲備開始停止。

事實上，我們已經指出新興市場國家的資產危機已經展開，特別是在中國。

正如高盛在研報中所指出的，目前最大的問題是是什么推動了這些流動和這將持續多久。我們繼續認為股市的調整將持續，盡管很明顯股市的轉折點還未出現。在短期內，我們認為相對更簡單的問題是這對G20集團的外匯意味著什么。這是因為中國國際收支的改變肯定會在總體上影響新興國家的外匯儲備，儲備循環在一段時間內不可能形成相當大的規模。這一因素與過去的歐元走強有關。

簡而言之就是，這一次高盛無話可說了，無論其多么迅速的指出傳統的外匯流動的主要來源是什么，中國的經常帳賬戶和資本賬戶已經不是那樣了。

這同樣也意味著，因為之前僅僅盯著人民幣是發達國家市場匯率在近年來走強的主要推動力，而現在這種情況不復存在了。

盡管這些對于全球匯率市場意義重大，但是正如我們曾經討論的石油美元的問題，在過去很多時候每當談到資本外流的情況時，第一個也是最多被想到的國家就是中國。而中國的股票市場在最近幾周已經出現這種跡象。

非中國的讀者從本文中能獲得的信息是，中國將會在未來繼續拋售美國國債，因為它有這樣的需求。而目前中國不希望拋售美國國債，但是一些以美元計價的資產在被出售。這是一種資本外流的現象，與之前的情況都有所不同。中國目前仍持有大量美國10年期國債，大約價值1.3萬億美元。

這便派生出兩個問題：

1，當市場吸納了中國拋售的國債后這些10年期國債會怎樣；

2，在全球都注意到中國的拋售行為前中國會出售多少國債。

最后，如果中國的賣出行為剛剛開始，這就意味著中國在為美聯儲未來的策略做準備。因為如果只上調短期利率，將會使上調利率的決定變得沒什么效果，中國將會在一個巨大的非現金流動市場中拋售大量美債。換句話說就是，我們距離第四輪量化寬松還有多遠？(Oscar/編譯)

本文由鳳凰iMarkets譯自ZeroHedge

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