中國版QE唯一還沒嘗試的方式

【人民幣觀察】

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兩周前，我們發現了一件令人非常不安的事情(甚至國際貨幣基金組織現在都試圖弄清楚這一點)：全球貿易正趨于停滯...

全球貿易正趨于停滯

如果以美元計價，全球貿易甚至出現下滑。

以美元計價，全球貿易出現下滑

毫無疑問，這一趨勢已相當明顯。IMF自己也承認，2011年全球貿易增速為7%，現在的增速則放慢了一半，而到2016年的全球貿易增速預計成為金融危機之后最慢的一年。

2016年全球貿易增速預計成為金融危機之后最慢的一年

一夜之間，我們突然想到一個嚴肅的問題：究竟是誰在全球商業中盡顯頹勢？該國今年7月出口量同比暴跌8.3%(較上月下跌3.6%)，遠不如市場預期的下跌1.5%。六月，該國出口溫和反彈2.8%，而七月跌幅則達到四個月以來之最。這個國家就是中國。

不僅僅出口如此，七月中國的進口量也下跌8.1%，而之前外界的預估是下跌8.0%。

高盛對中國經濟放緩做了分解：

七月對美國出口同比收縮1.3%，六月出口同比上升12.0%。

七月對日本出口同比下降13.0%，六月出口同比下降6.0%。

對歐元區出口同比下降12.3%，六月出口同比下降3.4%。

對東盟出口同比增長1.4%，六月出口同比增長8.4%。

連續性的出口增速放緩，可能導致七月的工業生產增速放緩。出口增長乏力很可能讓貨幣價值承壓，而中國會否允許一些適度性貨幣貶值發生，仍有待觀察。

正如CA的瓦倫丁馬林諾夫(Valentin Marinov)總結的：

“出口下滑似乎是由歐盟的新一輪需求疲軟所致。我們曾指出全球貿易放緩(制造業商品和大宗商品都出現放緩)與近期央行外匯儲備減少之間的聯系。隨著時間推移，這種下降會侵蝕對股票和債券的需求。由此帶來的國際股票和債券的供需不均衡，目前還沒有在股票和債券風險溢價中體現出來。但風險溢價會否出現向上調整，仍取決于一攬子風險相關貨幣。”

當然，去年十一月以來，當時ZeroHedge曾撰文《沒人注意到石油美元如何悄悄死去》，引起更多人對這個問題的關注。

上述內容已經不是新聞，沒有人會對中國的這種持續性貿易疲弱感到驚訝。以下是彭博社的報道：

隨著中國國內投資陷入疲軟，全球需求不振讓中國能否實現2015年7%的經濟增長目標存疑。政府已經推出了新的擴張措施，包括推銷特別國債來為各項建設融資。但由于中國希望將人民幣納入儲備貨幣行列，暫未采取讓人民幣貶值的措施。

“出口不再是中國經濟增長的發動機——不論做什么，中國的出口都不可能像過去一樣強勁。”交通銀行經濟學家劉學智說， “這意味著中國經濟將面臨更多下行壓力，或許應在國內市場上有更多措施應對。”

因此，盡管大家可以反復說央行必須再次降息，但事實是，中國版的量化寬松已經不可避免。為什么呢？現在人民銀行現在唯一沒有嘗試的方式就是讓人民幣貶值。隨著全球貿易繼續垮塌，在貨幣貶值問題上，中國操作空間越來越小。(克克/編譯)

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