人民幣貶值之際中國央行千億逆回購放水 還會降準嗎？

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中國外匯儲備料首現20年來年度下降

中國央行周二向金融系統注入的流動性規模創下近19個月來單日之最，顯示出在近日人民幣貶值之后政府對資本外流的擔憂加劇。中國央行實施了人民幣1200億元(約合187.7億美元)的七天期逆回購，規模較上周二大增140%；操作利率則繼續持穩于2.5%。逆回購是貨幣市場中一種面對商業銀行的短期貸款。

這一流動性投放創下2014年1月28日以來此類操作的最大規模，當時中國央行通過14天期逆回購注資人民幣1500億元。

分析師們認為，人民幣上周大幅震蕩，外匯占款持續流出疊加央行干預匯市，銀行間資金已顯趨緊風險，逆回購放量體現央行積極管理流動性預期的意圖。千億逆回購旨在安撫市場，雖然降準壓力短期或有所緩和，但匯市干預若持續，降準料難缺席

中國上周推動的中間價改革為人民幣貶值預期打開了泄洪口，人民幣的貶值預期仍將持續，隨著這一壓力的進一步釋放，規模全球第一的中國外匯儲備將出現20多年來首次年度負增長。

民生證券固定收益分析師李奇霖發送的點評稱：

央行通過逆回購壓低短端資金利率意圖明顯，外匯占款持續流出疊加央行干預匯市，導致短端流動性偏緊，大行融出意愿減弱，隔夜質押式回購利率上行。

逆回購之后降準等更多“大招”應可期待。只要貶值預期不扭轉，央行只能依靠外匯儲備持續在外匯市場干預，或對流動性產生持久性沖擊，降準釋放長期流動性勢在必行。

7、8月外匯占款保守估計流出近8000億，超儲率或已到2%以下，1200億的逆回購只能扭轉0.1%的超儲，更大力度的寬松仍有必要。外占流出也會使銀行負債端一般性存款收縮，為不影響金融機構信用派生的能力，也需央行通過降準，釋放長期穩定的負債來源對沖。

華福證券固定收益交易主管李海濤稱：

央行今日放量操作或是緩解近期貨幣市場資金面的緊勢，并穩定市場參與者略謹慎的心理。最近資金的緊張，可能與貨幣當局或出手干預匯市，進而對流動性的邊際上造成影響有關，但資金的可得性不能出現問題。

當前貨幣政策仍在穩健的大基調上，判斷降準條件還不充分，因為尚難斷言匯率已經穩定下來。

招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮：

1200億逆回購主要是為安撫市場，短期或會降低降準的壓力。上周人民幣大幅波動后，市場擔憂央行收走人民幣后，流動性會比較緊張，對央行降準預期較高，單靠連續逆回購并不能代替降準，因為到期后再滾動操作的方式對市場預期來說會打折扣，效果不及降準。

后期主要還是看央行是否繼續干預匯率，如果繼續干預匯率、抽走人民幣，降準只是時間問題。預計三季度仍會有一次降準，至少50個基點。

國泰君安債券分析師徐寒飛評稱：

周末降準預期落空、7月外匯占款劇烈下滑，以及匯率貶值導致流動性預期大幅收緊，央行逆回購大增，積極管理流動性預期，保持市場資金面平穩，降低資金利率抬升風險。盡管央行大規模逆回購超預期，但降準概率仍不排除。

7月工業加速下滑，PPI連續通縮40余月，企業實際利率維持歷史高位，經濟面臨的通縮風險遠大于通脹壓力，在穩增長目標下，偏緊的國內貨幣條件仍需進一步放松，過高的中長端期限利差存進一步壓縮空間。

中信建投宏觀債券首席分析師黃文濤表示：

央行在公開市場放錢，以維持較低的資金成本，亦令短期降準預期降低；當前經濟下行壓力大，需要維持寬松的貨幣環境；后續若不降準，料繼續通過公開市場投放資金。

廣發銀行金融市場部高級交易員顏巖表示：

這兩天資金面顯緊，央行釋放流動性應是希望維持市場利率的穩定，避免市場對流動性趨緊的預期升溫。目前回購利率的成交量在不斷向長端轉移，由此可見流動性的確漸趨緊張。

市場猜測資金緊張有可能是央行干預外匯市場所造成。

中國上周推動中間價報價改革，人民幣市場匯率一度大幅貶值，接近波動區間下限，央行據稱通過作為代理行的中資大行入場干預。

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