好買基金研究：外占下降經(jīng)濟弱企 降準(zhǔn)或箭在弦上

市場近期傳言降準(zhǔn)政策已通過公布箭在弦上。我們認為基于目前的宏觀局勢，雖然央行大規(guī)模逆回購超預(yù)期，但預(yù)計降準(zhǔn)大概率只會遲到不會缺席。

7月央行口徑外匯占款劇烈下降3080億元至26.4萬億元；金融機構(gòu)口徑外匯占款下降2491億元至28.9萬億元。由此當(dāng)月成為有記錄以來我國央行口徑和金融機構(gòu)口徑外匯占款負增長最大的一個月。目前的外匯占款下降也表明已經(jīng)進入我國的外匯正在流出。而由于央行剛剛對人民幣中間價報價機制進行修改，可以預(yù)期的是，8月份的外匯占款將進一步下降。

外匯占款雖然是為外資換匯而準(zhǔn)備，但在我國它也被視為向市場提供流動性的主要通道，因此，外匯占款的減少，意味著市場的流動性在減少，從而會產(chǎn)生推動利率上升的效果，而這對我國正在推進中的經(jīng)濟穩(wěn)增長顯然是不利的。因此對于央行來說，適當(dāng)放寬貨幣，以增加市場流動性來支持穩(wěn)增長存在實質(zhì)需求。

另外，7 月工業(yè)加速下滑，PPI 連續(xù)通縮40 余月，企業(yè)實際利率維持歷史高位，經(jīng)濟面臨的通縮風(fēng)險遠大于通脹壓力，在穩(wěn)增長目標(biāo)下，偏緊的國內(nèi)貨幣條件仍需進一步放松，過高的中長端期限利差有進一步壓縮空間。歷史上如此大幅的外占下滑必然帶來降準(zhǔn)對沖，盡管央行大規(guī)模逆回購超預(yù)期，但降準(zhǔn)概率仍不排除。

降準(zhǔn)將為市場提供流動性支持，推動資金利率下行，利好債市。此外，降準(zhǔn)一方面有助于穩(wěn)增長，進而為企業(yè)盈利提供支持，另一方面也能防范利空因素放大，降低股市的波動性；行業(yè)方面，降準(zhǔn)首先利好銀行股，銀行資金寬裕，再次，對有貸款需求的中小企業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)等股票有一定利好。總體上，降準(zhǔn)更多的是政策性行為，雖然對股市沒有直接影響，但對股市中長期有一定利好。