美國前財(cái)長：美聯(lián)儲(chǔ)看來要犯嚴(yán)重錯(cuò)誤

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彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家：市場暴跌未必打消美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息前景

美聯(lián)儲(chǔ)加息美元就一定上漲假設(shè)并無歷史根據(jù)(圖)

在美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)今年9月的會(huì)議上，我們將看到美國利率自2006年以來的第一次上升嗎？官員們堅(jiān)稱這種可能性是存在的，并暗示，除非發(fā)生重大的不可預(yù)知事件，否則今年年底前很可能加息。狀況可能變化，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)一直小心翼翼地避免做出直截了當(dāng)?shù)某兄Z。但對當(dāng)前狀況作出的合理評估似乎表明，在最近的將來加息將是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤，它將危及美聯(lián)儲(chǔ)的所有三大目標(biāo)：物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和金融穩(wěn)定。

像大多數(shù)主要央行一樣，美聯(lián)儲(chǔ)為了實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)，把通脹率目標(biāo)定為2%。目前最大的風(fēng)險(xiǎn)就是通脹率將低于這一水平，收緊貨幣政策將會(huì)加劇此風(fēng)險(xiǎn)。過去6個(gè)月里，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)中的逾半數(shù)成分都有所下跌，這是10多年來首次出現(xiàn)這種情況。剔除能源、食品和難以衡量的住房的CPI目前低于1%?；谑袌龅念A(yù)期指標(biāo)顯示，未來10年，通脹率將遠(yuǎn)低于2%。如果中國等新興市場的貨幣進(jìn)一步貶值，美國的通脹將更加低迷。

收緊貨幣政策將對就業(yè)水平構(gòu)成負(fù)面影響，因?yàn)槔噬邥?huì)讓保留現(xiàn)金比投資現(xiàn)金更有吸引力。利率升高也將推高美元匯率，降低美國生產(chǎn)企業(yè)的競爭力，也給我國貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)體帶來壓力。

這在不平等程度上升之際尤其麻煩。對1990年代末和1960年代等勞動(dòng)力緊張時(shí)期的研究表明，對弱勢工人而言，最好的社會(huì)方案是打造雇主競相填補(bǔ)崗位空缺的經(jīng)濟(jì)。

若是在6個(gè)月或9個(gè)月之前加息，或許還能祭出金融穩(wěn)定方面的理由，因?yàn)槟菚r(shí)低利率正鼓勵(lì)投資者承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)企業(yè)借入更多資金從事金融工程。當(dāng)時(shí)，我認(rèn)為加息的經(jīng)濟(jì)代價(jià)大于維持金融穩(wěn)定方面的收益，但各方有理由感到擔(dān)憂。現(xiàn)在這場辯論已無關(guān)緊要了。隨著信貸變得更昂貴，中國經(jīng)濟(jì)前景即使往好了說也是烏云密布，新興市場正在沉沒，美國股市陷入回調(diào)，市場普遍擔(dān)憂流動(dòng)性，以及預(yù)期波動(dòng)率以接近創(chuàng)紀(jì)錄的速度加大，市場本身正在抑制狂熱氛圍或者過度樂觀情緒。美聯(lián)儲(chǔ)不需要出手。在當(dāng)下市場脆弱之時(shí)加息，可能會(huì)把金融體系的某些部分推入危機(jī)，帶來難以預(yù)料的危險(xiǎn)后果。

那么，為什么有這么多人認(rèn)為有必要加息呢？如果目前利率為4%，加息壓力還會(huì)很大嗎？我對此表示懷疑。壓力來自一種觀點(diǎn)，即美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過6年的復(fù)蘇已基本正?；?，因此異常的零利率刺激應(yīng)該退場了。很多人在說，眼下有一些“逆風(fēng)”需要低利率，但惡劣天氣很快會(huì)過去，為正常增長和正常利率創(chuàng)造條件。

無論這一觀點(diǎn)在幾年前有什么道理，在我們就要迎來雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉七周年之際，它的可信度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如當(dāng)初。現(xiàn)在，我們不再能夠輕易把經(jīng)濟(jì)狀況可信地視為暫時(shí)的“逆風(fēng)”。財(cái)政拖累結(jié)束了。銀行的資本充足了。企業(yè)坐擁大量現(xiàn)金。家庭資產(chǎn)負(fù)債表基本上已修復(fù)。

可信得多的觀點(diǎn)是，出于一些源自技術(shù)與人口結(jié)構(gòu)變化、而且被金融行業(yè)更嚴(yán)厲監(jiān)管強(qiáng)化的原因，全球經(jīng)濟(jì)無法為所有可以生產(chǎn)出來的產(chǎn)品創(chuàng)造出需求。這是一種“長期停滯”的診斷，非常類似于美聯(lián)儲(chǔ)前主席本•伯南克(Ben Bernanke)在呼吁消除“儲(chǔ)蓄過剩”時(shí)提出的觀點(diǎn)。令人滿意的增長——如果可以實(shí)現(xiàn)的話——需要實(shí)行歷史上僅僅在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間看到的極低利率。這就是為什么長期債券市場告訴我們，預(yù)計(jì)未來10年里工業(yè)化國家的實(shí)際利率會(huì)接近于零。

新的狀況要求新的政策。目前應(yīng)當(dāng)采取很多措施，比如促進(jìn)公共和私人部門的投資，以提升實(shí)際利率，使其達(dá)到與充分就業(yè)相稱的水平。除非實(shí)施了這些新政策，除非通脹大幅加速上升，或者市場狂熱爆發(fā)，否則美聯(lián)儲(chǔ)就沒有理由調(diào)整政策利率。

(本文作者是哈佛大學(xué)查爾斯•W•艾略特大學(xué)教授(Charles W. Eliot University Professor at Harvard)，曾任美國財(cái)政部長)

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)洛克哈特：仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年開始加息

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特（Dennis Lockhart）周一表示，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將于“今年某個(gè)時(shí)候”加息，但未表明是否會(huì)等到全球市場動(dòng)蕩結(jié)束后再采取行動(dòng)。

洛克哈特稱，“美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的很好。”他預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)相當(dāng)強(qiáng)勁的增長勢頭將在2015持續(xù)下去，失業(yè)率將下降，通脹率將最終開始上升。這一系列的條件，將允許美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)加息。

如果通脹依然停留在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)以下，洛克哈特表示，仍然可能接近加息時(shí)點(diǎn)，只要價(jià)格上漲的步伐不出現(xiàn)平穩(wěn)下滑的趨勢。工資增長也是如此。

洛克哈特表示，沒有壞消息，就可能為美聯(lián)儲(chǔ)加息鋪平道路。

他強(qiáng)調(diào)，主要風(fēng)險(xiǎn)可能來自美國之外。全球增長疲軟，人民幣走低，原油價(jià)格下跌，以及其他因素都將使得美國經(jīng)濟(jì)增長前景復(fù)雜化。不過，低油價(jià)將最終對美國經(jīng)濟(jì)有很大益處，盡管目前，這可能令美聯(lián)儲(chǔ)對于通脹目標(biāo)能否在合理的時(shí)間框架內(nèi)完成，感到“相當(dāng)不確定”。

中國“黑色星期一”引發(fā)全球拋售

上海股市暴跌蔓延至亞洲和歐洲股市，導(dǎo)致美國股市開盤大跌，標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)一度下跌5.3%。然而，一些投資者重新進(jìn)場，使得美國基準(zhǔn)股指跌幅在紐約午后收窄至1.2%，但收市時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)仍然下跌了3.9%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)則下挫了3.6%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下滑了3.8%。

昨日市場劇烈波動(dòng)，蘋果(Apple)股價(jià)一度下跌13%，后來反彈至上漲2%，通用電氣(GE)一度下跌21.2%，阿里巴巴(Alibaba)曾短暫下跌15%。

歐洲的Eurofirst 300指數(shù)一度下跌8.2%，隨后跌幅有所收窄，但收盤仍下跌5.4%——這是自金融危機(jī)以來最為糟糕的一天。在倫敦，富時(shí)100指數(shù)(FTSE 100)下跌4.7%，創(chuàng)下自2011年9月以來最大的單日跌幅。

油價(jià)下跌，跌幅超過6%，跌至金融危機(jī)以來未見的低位，大宗商品和大宗商品股票以及新興市場貨幣遭受重創(chuàng)。

隨著資金出逃股市，作為恐慌投資者避風(fēng)港的美國國債價(jià)格上漲，10年期美國政府債券收益率自今年4月以來首次下跌至2%以下。美聯(lián)儲(chǔ)下月加息的可能性明顯下降，這導(dǎo)致美元走低——美元兌歐元匯率下跌1.7%，至7個(gè)月以來的最低點(diǎn)，美元兌日元下跌3%。（據(jù)金融時(shí)報(bào)）