全球市場緊盯美聯儲是否加息 警惕日銀釋放“黑天鵝”

FX168訊 備受矚目的美聯儲9月貨幣政策會議終于將于本周拉開帷幕，美聯儲是否會加息已經成為投資者關心的“頭等大事”，華爾街經濟學家對此次決議存在嚴重分歧，而聯儲官員似乎也仍在搖擺不定，很可能要到最后一刻才能下定決心。除了美聯儲決議外，本周另外一件需要關注的事件是日本央行決議，盡管按兵不動的概率較大，但目前有市場傳聞稱日銀本周可能采取行動。

美聯儲(FED)將于9月16-17日召開政策會議。期貨交易員認定在資本市場劇烈波動之際，美聯儲官員不會加息。數十年來一直是交易員風向標的聯邦基金利率期貨所顯示的本周加息幾率只有28%。

(圖片來源：彭博、FX168財經網)

但華爾街分析師的觀點則勢均力敵，彭博調查的81位分析師中大約一半預計這次將會加息。自從2008年以來，美聯儲一直將利率維持在接近零的水平，以支持經濟。

Commonwealth Foreign Exchange首席市場分析師Omer Esiner表示，投資人和匯市分析師對美聯儲是否會在本周加息意見不一，令美元在本周聲明發布前將陷于窄幅區間。Esiner稱：“許多投資者傾向保持觀望，直到出現一些宏觀經濟發展，或美聯儲更傾向加息或不加息的更明確跡象。”

澳新銀行(ANZ)說道：“市場都在等待美聯儲的利率決定...市面上可以說什么看法都有。顯然這是這么多年來最受大家期待的一次美聯儲會議。”

這種不確定性從美債走勢即可見一斑，指標美國國債收益率過去三周都在2.109%-2.254%窄幅間游走。但最新數據顯示，匯市投機客在9月8日當周仍增持美元多倉，為約一個月來首見，顯示或許部份市場人士仍押注美國會有所行動。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(9月11日)公布的數據，9月8日當周，美元凈多倉升至220.7億美元，此前一周為216.1億美元；這是美元凈多倉連續第三周低于300億美元。

支持美聯儲加息的人士的理由包括：首先，經濟增長正在加強，第二季國內生產總值(GDP)環比年率上修至增長3.7%。其次，美國失業率意外降至5.1%，勞動力市場已經趨緊到了被普遍認為已經達到充分就業的水平，通常在這以后不久工資增長將趨與加速。而如果延遲加息，未來可能不得不采取更為激進的收緊政策的步伐。但反對加息的人士也理由充分：新興市場、特別是中國仍未擺脫困境，而美國通脹依然缺乏增長跡象，美聯儲收緊政策是一項不必要的風險。

華爾街交易員與分析師們的分歧凸顯出重要的一點：那就是美聯儲決策者面臨極大風險。一旦做錯決定，無論是經濟還是美聯儲自身的信譽，都將遭受巨大沖擊。

德意志銀行(Deutsche Bank AG)首席國際分析師Torsten Sloek表示：“我認為，FOMC也感到困惑，因此他們要等到最后一刻才會作出決定，這種方式的代價就是無法控制市場預期，但他們或許認為，比起在利率決策成員還沒有達成共識的時候，就急于在會前發出強烈信號，這樣的代價還是比較小的。”

加拿大豐業銀行(Scotiabank)策略師Guy Haselmann表示，在自己將近30年的華爾街從業歷程中，從未見過眼下這種茫然和困惑。他指出，業界茫然很大程度上是因為“美聯儲發出了錯綜復雜的信號”。一名美聯儲成員前一天還在大談特談推遲加息的好處，第二天就有其他成員呼吁馬上加息。

反對加息的聲音

德意志銀行首席美國經濟學家Joseph LaVorgna上周意外改變了對美聯儲的何時開始加息的看法。在9月9日的報告中，他將美聯儲接近十年來首次加息的時間預期推遲至10月。而就在兩周之前，LaVorgna和他的團隊還預計，經濟穩定增長將促使美聯儲在本月加息。

LaVorgna在接受采訪時說：“我完全確信他們沒有必要在(這個月)就行動，10月份似乎很合適。”LaVorgna給出了促使其改變看法的七個理由：

1) 全球股市脆弱：以美國市場為例，標普500指數上個月在6個交易日內下跌11%，是歷史上聯邦基金基準利率上調之前股市正常調整幅度的兩倍。

(圖片來源：彭博、FX168財經網)

2) 美聯儲青睞的美元匯率指標——貿易加權美元指數繼續走強：在美聯儲的經濟模型中，這將對凈出口進而實際GDP產生相當大的負面影響。

(圖片來源：彭博、FX168財經網)

3) 金融市場并未體現加息預期：金融市場并未將美聯儲本月加息列入考量，過往歷史很明顯的一點是，決策者不愿意讓金融市場失望。

4) 聯邦公開市場委員會(FOMC)關鍵成員9月加息的立場似乎有所軟化：LaVorgna提到了近期亞特蘭大聯儲主席洛克(Dennis Lockhart)、紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)和舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)近期轉換立場的言論。

5) 美聯儲今年還有兩次加息機會：有鑒于此，美聯儲可能再稍微等待更長時間，以判斷全球金融市場是否企穩。

6) 除了9月會議外美聯儲年內還剩下兩次會議，因此不存在失去市場公信力的風險：美聯儲有理由相信，即便在9月會議上按兵不動，也不存在損害公信力的風險，因為今年還有加息的機會。

7) 沒有跡象顯示物價將很快加速上升：隨著整體通脹和核心通脹在過去三年內持續低于美聯儲目標，貨幣政策決策者將很難向公眾解釋為何他們會加息。

(圖片來源：彭博、FX168財經網)

法國巴黎銀行(BNP Paribas)經濟學家上周四表示，本周的美聯儲貨幣政策會議不太可能進行首次加息，但應該會給出鴿派的經濟/利率展望。此前主席耶倫(Jannet Yellen)一直在重申今年晚些時候動手的預期。目前法國巴黎銀行仍預期美聯儲將在12月份首次加息，進一步延后的風險已經上升。

全球最大對沖基金公司橋水基金(Bridgewater Associates)創始人Ray Dalio等人認為，在全球經濟形勢脆弱之際，美聯儲加息將是一個巨大的災難，最終政策將突然轉向，流動性閘門將再度開啟。

Dalio在8月25日曾表示，該公司認為美聯儲下一個大動作將是放松美國貨幣政策，而非收緊。Dalio稱，美聯儲被短期內的景氣波動牽扯了太多的精力，而對各家央行降息至零將有何長期影響的研究卻不夠如果全球出現長期通縮，美聯儲恐將沒有政策調整空間。Dalio稱，橋水基金認為相比于出現通脹式擴張，經濟進入通縮性收縮的可能性正日益增大。

高盛(Goldman Sachs Group Inc.)周四晚些時候在紐約發布的報告顯示，最近的股市大跌、企業借債成本攀升和美元升值導致金融環境收緊，大約相當于美聯儲基準的聯邦基金利率進行了3次、每次25個基點的上調。

高盛金融狀況指數整合了股價、信貸息差、利率、匯率等變量，在8月末市場最震蕩的時候，該指數升至5年來最高水平。

支持加息的觀點

與這些悲觀派相比，一些經濟學家則樂觀得多。諸如花旗集團(Citigroup Inc.)經濟學家William Lee等人認為，金融危機過去了七年，經濟狀況已經經得起加息沖擊。他們預計下周將迎來美聯儲首次加息，未來一年還將有更多次加息。

Brean Capital LLC.分析師Peter Tchir也支持9月加息。他說道：“七年來零利率似乎并未解決一切事情，我們可以試試不同的手段。”

摩根大通(JPMorgan)首席全球分析師David Kelly 9月4日重申美聯儲應該在兩周內加息。Kelly表示，“如果你現在不加息，那么美國經濟就會陷入類似日本之前遇到的20年蕭條一樣的境地。在一個健康的經濟里，保持利率在非常低的水平是非常不明智的。”

最近幾周以來，美聯儲官員雖然表示注意到中國8月11日貨幣貶值后各國股市動蕩等全球局勢的變化，但并不愿意排除9月份收緊貨幣政策的可能性。

三井住友信托銀行(Sumitomo Mitsui Trust Bank)外匯銷售主管Yousuke Hosokawa說，如果美聯儲在9月17-18日的會議上決定加息，美元/日元可能測試124關卡。

Hosokawa接受訪問時表示，在FOMC決定前，由于預期加息，美國短期債券收益率會升高，美元/日元或突破121.75，這是8月28日和31日的高點。美元/日元或因美聯儲緊縮貨幣政策而升值，但是如果美國短期債券收益率在公布決定后下滑，則美元/日元可能跌向120。

日本央行是否會有意外？

在美聯儲決議出爐前，日本央行(BOJ)將于9月14-15日舉行決策會議，結果將于周二發布。目前市場有些傳言指稱日本央行可能擴大龐大的貨幣刺激措施。

三菱日聯摩根士丹利(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley)的經濟學家六車治美(Naomi Muguruma)在上周四的報告中寫道，投資者應當意識到日本央行在9月14-15日的政策會議上“緊急”放寬政策的風險。

六車治美在報告中指出，“中國貨幣貶值、股市動蕩、全球經濟增長下行風險加大、日本經濟指標弱于預期。”

三菱日聯摩根士丹利證券的基準預期是，日本央行將會在10月30日的會議上加碼刺激，但不清楚日本央行是否能夠在此之前維持政策不變。

熟悉央行想法的消息人士表示，央行決策者無意在9月14-15日的會議上擴大貨幣刺激舉措。

東京三菱日聯銀行(BTMU)上周四指出，日本央行在本周的政策會議上可能會承認，外部需求的下行風險增加，但本周不太可能進一步放松貨幣政策。過去一周，市場對日本央行可能會在秋天進一步放寬貨幣政策的預期持續增強，因該行或將需要進一步放寬貨幣政策應對日益惡化的經濟增長和通脹前景，以幫助抑制近期日元進一步走強的潛在可能。

BTMU預計，未來一周美元/日元將于119-122.50區間交投。

日本央行行長黑田東彥去年10月擴大貨幣刺激舉措時，在央行政策委員會僅得到微弱多數的支持；消息人士稱，盡管后來的發展狀況讓委員會與他的政策立場更接近，但要讓他們現在再度支持進一步放寬政策不太可能。

盡管央行祭出每年購買80萬億日元資產的舉措，但通脹和經濟成長仍了無生氣。消息人士說，委員會愈發擔心手中的政策選項減少及刺激舉措帶來負面效果，比如國債市場流動性降低。

投資者大多預期，日本央行至少在10月30日前按兵不動，屆時央行將公布長期經濟和增長預估，因此若有意外之舉，可能對市場有更大的影響。

預期會有意外之舉的人士指出目前與去年10月的相似之處，當時黑田東彥毫無征兆地擴大刺激政策，以防止油價下跌和消費疲軟損及通脹預期。黑田東彥的決定甚至讓部分審議委員也感到意外，九位委員中有四位投下了反對票。

消息人士稱，由于其中一位持反對意見者已經退休，且繼任者比較支持黑田東彥的看法，所以理論上說，如果黑田東彥認為有必要放寬政策，那么獲得通過的阻力會更小。像去年10月一樣，油價再現跌勢令通脹受到抑制。

歐洲重頭戲

歐洲方面的重頭戲將是周三發布的歐元區9月通脹數據。該數據或將為歐洲央行擴大量化寬松(QE)政策提供新的依據。

歐元區9月消費者物價調和指數(HICP)年率預計持平于0.2%，遠低于歐洲央行略低于2%的目標水準；央行行長德拉基已警告稱，商品價格下挫與新興市場增長趨疲，或將令歐元區再次滑入通縮。

DailyFX撰文稱，本周歐元區將出爐工業產出、貿易帳和就業數據，這對正在考慮進一步放寬政策的歐洲央行而言將是重要的信號。

蘇格蘭皇家銀行(RBS)在一份報告中寫道：“央行官員的公信力是否正在下降？我們的初步調查結果顯示，68%的受訪投資者認同這一看法，但央行官員的遣詞用句仍將左右著投資決定，而且其作用經常比基本面因素還要大。”

英國方面，最新公布的英國央行(BOE)利率會議的會議紀要顯示，在九人組成的政策委員會中依舊只有一位委員支持立即加息。本周公布的通脹、零售和就業等重要數據將為利率預期提供最新指引。

瑞士央行(SNB)料將維持政策不變，不過市場預期，該央行將表示，已準備好在必要時將已然為負值的利率進一步下調。