若美聯(lián)儲加息：貨幣戰(zhàn)大贏家將變?yōu)檩敿?中國毫發(fā)無損

今年年初以來因日元下跌導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)的競爭力下降，并將各國拖入一場“貨幣戰(zhàn)”。

早在7月鳳凰國際iMarkets報道了這場貨幣戰(zhàn)階段性的贏家和輸家：

大贏家是本幣大幅貶值、出口占GDP之比很高的國家，日元在過去一年貶值了10.4%。但是日本出口只占到其GDP的15%，是該地區(qū)經(jīng)濟(jì)體中比值最小的一個。而馬來西亞貨幣雖然只貶值了1.4%，但是鑒于該國出口占到了GDP的72%左右，這仍可能改變GDP增速；

大輸家則是本幣大幅升值、而出口部門占比很高的國家。中國的出口商就飽受人民幣過去一年升值13.3%的困擾。但是鑒于其出口與GDP之比僅為20%，其中很多算作加工貿(mào)易，人民幣升值對經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該沒有產(chǎn)生災(zāi)難性后果。而泰銖4.5%的升值幅度雖然較小，但是泰國出口占到GDP的60%，因此經(jīng)濟(jì)增長受到的沖擊不會很小。

最終的結(jié)論是《貨幣戰(zhàn)分出輸贏：日本沒贏、中國小輸、馬來西亞大勝》。

不過隨著美聯(lián)儲貨幣政策正常化進(jìn)程，上述格局或?qū)l(fā)生變化。當(dāng)美聯(lián)儲上周決定暫不進(jìn)行九年來的首次加息，亞洲地區(qū)的政府松了口氣。但是這種狀況可能不會長久。

雖然身為亞洲最大經(jīng)濟(jì)體的中國可能經(jīng)受住美聯(lián)儲最終所采取的政策行動帶來的沖擊，但是馬來西亞等該地區(qū)其他經(jīng)濟(jì)體的增長則會遭受打擊。

匯豐控股表示，這是因為美國加息可能加速發(fā)展中亞洲國家貨幣的貶值速度，提高企業(yè)和消費者的借貸成本，抑制需求并打亂其增長步伐。對于那些依靠舉債來帶動消費和投資的經(jīng)濟(jì)體而言，這種關(guān)系尤為危險，在美國開始加息的時候，這種關(guān)系帶來的影響可能會被放大。

以馬來西亞為例，國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，發(fā)放給非金融領(lǐng)域的信貸規(guī)模相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例今年一季度從2009年同期的115%升至135%。這個比例在中國甚至更高，同期從130%攀升至了198%。

中國“8月份的匯率調(diào)整，以及由此引發(fā)的資本外逃可能造成該國金融狀況暫時趨緊，”匯豐亞洲經(jīng)濟(jì)研究聯(lián)席主管Frederic Neumann說。“不過，中國央行的寬松措施幫助緩解了這種狀況產(chǎn)生的影響，資本管制措施力度加大應(yīng)該會確保人民幣率波動與大陸融資狀況的關(guān)聯(lián)度顯著削弱。”

中國和馬來西亞是債務(wù)對GDP比最高的亞洲新興市場

中國央行自11月份以來已經(jīng)五次降息，并下調(diào)了銀行存款準(zhǔn)備金率，以期提振放貸并避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速。

人民幣兌美元今年以來累計下跌約2.6%，與此相對，馬來西亞令吉兌美元同期累計貶值18%，在彭博跟蹤的11個交投最活躍的亞洲貨幣中跌幅最大。

馬來西亞令吉今年以來跌幅在亞洲貨幣中最大

馬來西亞第二季度經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)下近兩年新低。該國央行表示，隨著當(dāng)?shù)丶彝檫m應(yīng)新消費稅的實施，以及充滿更多不確定性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境而進(jìn)行調(diào)整，私人領(lǐng)域消費預(yù)計將放緩。

“考慮到令吉匯率跌幅較大，同時債務(wù)與GDP之比較高，因此馬來西亞是最容易受到?jīng)_擊的國家之一，”Neumann說。美聯(lián)儲加息“可能造成馬來西亞遭遇金融環(huán)境趨緊，隨著時間的推移，這可能進(jìn)一步影響其經(jīng)濟(jì)增長。”

在美聯(lián)儲官員表示依然有理由年內(nèi)加息之際，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇可能仍有很長的路要走。