外媒：帶頭做空人民幣的是誰？ 操作手法解密

2016年1月21日在北京拍到的人民幣現鈔和美元英鎊現鈔。

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人民日報：中國經濟絕不會出現“硬著陸”

幾家宏觀對沖基金自去年末以來就帶頭做空人民幣，其中以美國的基金為主。他們預測人民幣貶值幅度高達20-50%。這種預言準確與否，未來幾周有望見分曉。

據路透社報道，至少從去年9月開始，美國德州的對沖基金Corriente Partners就一直增加“低delta”選擇權，這實質是勝算很小的押注--預期人民幣貶值幅度高達50%。

該公司估計，國內儲戶與企業紛紛從中國撤走資金，當局將無法抵擋和掌控，即便中國擁有3.3萬億(兆)美元的外匯儲備。

倫敦的對沖基金Omni Macro Fund自2014年初開始就做空人民幣。倫敦的幾名交易商表示，美國的幾家基金也轉而支持這種做法，其中包括資產規模達46億美元的Moore Capital Macro Fund。

與此同時花旗的數據顯示，自從三周前離岸人民幣匯率觸及6.76之后，杠桿基金則了結獲利。

許多人士表示，春節過后資金外流是否再度加劇，應該會證明基金對于人民幣更急劇貶值的預期是否正確。今年中國春節在2月份的第二周。

1990年代初，索羅斯主導的基金對抗歐洲國家取得了幾場勝利。已有人將當前人民幣處境與之相提并論。中國官方媒體周二警告，“惡意”做空人民幣的索羅斯等投機者不會得逞。

“中國有機會允許人民幣大幅貶值。明智做法是迅速為之，”Corriente主管Mark Hart稱。

“如果他們觀望事態變化，就越來越處于劣勢。投機客就有了可乘之機。每個月當他們損失大量現金，人們看到這種情況就會說，‘如果上個月他們無力守護本幣’，現在力量會更弱。”

履約價6.5-8的美元-人民幣選擇權情況

期權

一些對沖基金行業消息人士稱，預期人民幣進一步大幅貶值，已經不再是少數人的看法。

“這已成為流行的交易。我想不出有哪家西方對沖基金在做空美元(兌人民幣)，”Omni的Chris Morrison稱。

衍生品交易商稱，期權市場在人民幣兌美元達到8.0的水平有大量布倉，數據顯示在7.20-7.60有多個期權執行價。投資者最大的分歧就在于人民幣貶值的速度和幅度上。

Corriente和Omni都表示，如果中國繼續抵抗，隨著外匯儲備的減少，今年可能會被迫一次性大幅貶值。

這意味著應該買進Delta值低的價外期權。

那些預計中國能控制匯率平穩下降的基金則采取相反策略，買入押注人民幣逐步貶值的期權，同時賣出“低Delta值”合約。

杠桿基金看法謹慎

盡管預期人民幣貶值，但鮮有較長期的資產管理人預測今年貶值幅度會超過10%。

“有充分理由說人民幣高估了20%，但(貶值)可能在兩年的時間內逐漸展開，”Hermes投資管理公司的新興市場主管Gary Greenberg表示，“我認為一次性貶值什么問題也解決不了，只會讓事態惡化。”

Morrison和Hart等人則未被嚇阻。他們認為中國可能在1月又動用了2,000億美元的外匯儲備維穩匯率。按這種速度，今年將消耗多數彈藥，人民幣將進一步走貶18-20%。

“這種交易確實往往會吸引一些游客(晚來者)，當類似最近一次的壓力出現后，他們會舉手認輸，重新接受這種觀點：當局控制著人民幣匯率，”Omni的Morrison表示。

“那是根本性的錯覺。他們不是潮流的主導者，他們只是在拼命阻擋潮流。”

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對沖基金實力遠勝1997年

曾置身九七年亞洲金融風暴的東驥基金管理董事總經理龐寶林直指，現時對沖基金實力遠較九七、九八年強大，借錢成本又低，而人民幣持續貶值，不少內地富戶將資金調往海外、甚至投資對沖基金，變相為對沖基金的狙擊提供新彈藥，故認為中央必須要搞好經濟、穩住人民幣，不可讓此惡性循環繼續發酵，否則后果堪虞。

龐寶林表示，目前市況與九七年相似，只是「風眼」由亞洲區轉移至中國及香港，中港經濟放緩、人民幣貶值、本港樓價開始從高位回落、亞洲貨幣又全部大冧，加上內地于金融國際化的政策朝令夕改，讓對沖基金可上下其手圖利。回顧當年跌市也是美國加息，觸發資金由新興市場流向美國。他認為目前人心虛怯，中國不可再出現政策性的錯誤，待A股跌定后，中港股市才可望見底。

「基金教父」雷賢達則指，雖然今次沖擊未必如九七年般嚴重，惟若未來數月中、港資金持續流走，情況或不太樂觀，但相比股市，他更高度關注本港樓市泡沫，因金管局捍衞港元匯價及資金流走，或令本港有提前加息機會，觸發樓價急挫，故他認為監管機構必須嚴陣以待。

相比當年亞洲區經濟過熱，各國政府儲備又不足，加上外債嚴重，遂引發「群鱷」透過期貨及股、匯市場進行狙擊；現時于接近「零」利率下，全球資產價格偏高，本港樓市亦明顯過熱，資產價格的調整是必然的。(來源：港媒)

美著名對沖基金加入唱淡中國行列

繼「金融大鱷」索羅斯表示中國經濟硬著陸難以避免后，不少國際投資者亦加入唱淡行列。曾經押注港匯與美元脫鈎并買港元升值的美國著名對沖基金經理比爾?阿克曼（Bill Ackman）亦與索羅斯持同樣看法，明言今年將繼續做空中國。

Bill Ackman曾于2011年稱港元將在2015年末與美元脫鈎，并指美國的貨幣政策導致香港利率極低，可能轉變為地產泡沫與高通脹。昨日Ackman 旗下基金Pershing Square Capital Management 發布年度致投資者信，他在信中表示，自己早已從去年就開始做空人民幣，因為預計到中國經濟大幅下滑的風險與高估值的內地股市，以及持續下跌的油價，將會成為影響整體投資回報的「黑天鵝事件」。

Ackman 去年因決策失誤致使基金按年虧損19.3%，他表示，監于自己在對中國投資有限的情況下整體虧損仍遠超預期，投資貨幣可以繼續帶來重要的對沖利益及吸引的風險回報，故今年將繼續做空人民幣。此外，現年69歲，有「末日博士」之稱的著名投資者麥嘉華表示，當牛市再一次到來時，新興市場表現將好過美國，惟他相信，自己有生之年已看不到那一天。

麥嘉華表示，有些經濟體正處于極端蕭條當中，但亦可能有巨大的反彈潛力，他亦不會全面看空新興市場，例如越南與柬埔寨都是少數潛在的增長亮點。(來源：港媒)

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