趙相賓：黃金ETF增持警示英國(guó)脫歐黑天鵝？

金道貴金屬獨(dú)家分析

端午假期金融市場(chǎng)殺機(jī)四伏，美元并沒有上演大跌行情，反之企穩(wěn)在93.42點(diǎn)就展開了反彈并收盤在94.64點(diǎn)，一周的走勢(shì)幅度為0.78%。歐元終止反彈展開回落走勢(shì)，1.14點(diǎn)再次成為關(guān)鍵阻力。英鎊兩連陰展開下跌走勢(shì)，盤中跌破1.434點(diǎn)支持，一周幅度為-1.74%點(diǎn)附近。澳元沖高到0.75點(diǎn)開始回落走低收盤在0.73765點(diǎn)附近；日元弱勢(shì)企穩(wěn)在106.93點(diǎn)，目前看起來(lái)5月6日的105.51點(diǎn)的支持似乎很弱。

相比波瀾不大的匯市，貴金屬市場(chǎng)的反彈則驚天地泣鬼神了，金銀先是在六月公布的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)差于預(yù)期的影響下反彈，接著本周繼續(xù)大幅反攻倒算直撲1278和17.38美元的上漲高位。

原油市場(chǎng)也在矚目中完成了逆轉(zhuǎn)，油價(jià)突破至51.67美元形成了頂部，證明了我們之前分析的假突破真下跌的走勢(shì)，最終收盤在48.88美元附近。

從當(dāng)前市場(chǎng)的影響因素和對(duì)未來(lái)的走勢(shì)構(gòu)成的影響分析看，主要有一下幾個(gè)方面對(duì)后期的走勢(shì)影響較大。

一、黃金ETF增持警示英國(guó)脫歐黑天鵝？

我們?cè)诜治龊陀^察金銀波動(dòng)的工作中，雖然美元是我們首要考慮的因素，但是絕對(duì)不是全部，大部分時(shí)間美元和金銀的負(fù)相關(guān)性的波動(dòng)是可以帶來(lái)我們觀察金銀的視角，但是很多時(shí)候單一因素會(huì)讓判斷走勢(shì)無(wú)法有準(zhǔn)確的回應(yīng)和及時(shí)的糾正偏差，這個(gè)時(shí)候往往就用到其他因素的分析。

在判斷金銀的波動(dòng)中沒有比ETF的持倉(cāng)更為反應(yīng)價(jià)格波動(dòng)靈敏性的因素，如果說(shuō)有CFTC的持倉(cāng)也可以反應(yīng)這一點(diǎn)，那么也只能算作是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的一個(gè)補(bǔ)充數(shù)據(jù)和指標(biāo)。因此，但就簡(jiǎn)單易用方面的因素考慮非ETF持倉(cāng)不可缺少。尤其是從2015年12月份到今年4月份這波金銀的上漲走勢(shì)，ETF的增持行動(dòng)完全印證了金價(jià)的步步上漲，帶來(lái)巨大的行情驗(yàn)證效應(yīng)，給多少多頭安枕無(wú)憂的持倉(cāng)到1300美元發(fā)揮巨大的支持。具體的分析有以下幾個(gè)方面。

1.ETF支持上漲發(fā)揮重要作用

從黃金和白銀自從去年10月份展開最后一輪下跌以來(lái)，價(jià)格跌破多個(gè)重要支持一路下滑至1046美元和13.61美元，均是6-8年的低位附近，也由此帶來(lái)更低價(jià)格谷底的預(yù)判和分析，甚至有人預(yù)測(cè)了800美元的下跌空間和位置判斷。

市場(chǎng)處在風(fēng)雨飄搖之際，ETF的持倉(cāng)也快速跌回2008年1月份的持倉(cāng)水位附近，及2015年12月17日的持倉(cāng)減至最低630.16583噸。在2008年這個(gè)持倉(cāng)水平是之后現(xiàn)貨黃金突破1000美元的四位數(shù)大關(guān)至最高1031美元附近。隨后迎來(lái)了調(diào)整，調(diào)整之后就是大漲數(shù)年的走勢(shì)。

2015年12月中旬的這個(gè)630噸價(jià)格也是底部和起點(diǎn)的位置，從這一天開始，黃金ETF就開始大幅度的增持，僅在次日12月18日即從630.16583噸增持到648.91494噸。一個(gè)交易日的增持達(dá)到18.8噸之多，這樣的增持實(shí)在讓市場(chǎng)太震撼了。

黃金上漲到5月6日突破了1303美元附近，ETF的持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到了824.94278度之多，從630到824增持達(dá)到194噸之多。在這個(gè)增持的過(guò)程中，ETF是趨勢(shì)性的增持行動(dòng)，這無(wú)疑是對(duì)價(jià)格最具引導(dǎo)性的因素，因此伴隨著金銀的走高，ETF不斷的反彈和美元指數(shù)從100點(diǎn)跌回92點(diǎn)形成了絕對(duì)性的呼應(yīng)關(guān)系和負(fù)相關(guān)。

2.ETF增持和金銀回落的關(guān)系分析

雖然從5月份開始ETF的增持步伐并沒有放緩，但是金銀的價(jià)格則一蹶不振，這又讓很多依賴ETF做指引的投資者老大不適應(yīng)；這其實(shí)也很好理解，因?yàn)槭袌?chǎng)從來(lái)不缺乏一輪高點(diǎn)后的極端看漲情緒，也不缺少一輪暴跌之后的極端看空判斷。

但是5月份到下跌伴隨ETF的逆勢(shì)增倉(cāng)也讓市場(chǎng)學(xué)習(xí)了另一面的影響，就是二者可以合也可以分；至少市場(chǎng)在判斷價(jià)格走勢(shì)的時(shí)候，始終沒有等到兩個(gè)曲線（ETF持倉(cāng)走勢(shì)線和價(jià)格走勢(shì)線）交叉的現(xiàn)象出現(xiàn)。

這就為黃金價(jià)格從1300美元下跌到1200美元在反彈到當(dāng)前位置埋下伏筆，也正是因?yàn)檫@一點(diǎn)，讓我們對(duì)空頭成功的判斷不是在1200美元而是在1180美元，也就是說(shuō)跌破1180美元才是次輪從1300美元下跌變成大回撤的標(biāo)志。

因此，當(dāng)價(jià)格走勢(shì)和ETF持倉(cāng)再度分道揚(yáng)鑣之際，就是行情二次啟動(dòng)變回正相關(guān)的時(shí)候，這個(gè)時(shí)期價(jià)格走勢(shì)喜遇美國(guó)5月份非常糟糕的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這是天助多頭啊，因此空頭舉例最后一步的成功就這樣被無(wú)情的擊碎。

3.ETF的增持暗示了什么啟發(fā)了什么？

其實(shí)，從6月份開始美元的回落和非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響并不成比例，也就是說(shuō)金銀企穩(wěn)反彈的根源不是美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)差，而是另有其影響因素，那就是英鎊的下跌引發(fā)了金銀的反彈。

英國(guó)脫歐公投民調(diào)的反復(fù)，成為金銀反彈的絕佳支持，也是ETF再次增持到近900噸（6月10日ETF數(shù)據(jù)為893.91843噸）啟發(fā)和暗示。如果把英鎊近兩個(gè)星期或從六月份到當(dāng)前的走勢(shì)對(duì)比金價(jià)，則恰好完全驗(yàn)證這一判斷。

因此，可以確定的是金銀此番大幅上漲其實(shí)是避險(xiǎn)情緒的不安，對(duì)于英國(guó)脫歐公投的不安和避險(xiǎn)采取的措施，這獨(dú)鐘情于金銀的走勢(shì)實(shí)在罕見，美元就絲毫沒有受到任何避險(xiǎn)的因素支持，或許市場(chǎng)放大了美國(guó)5月份非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響。

6月23日英國(guó)脫歐公投之前的民調(diào)還會(huì)變化，但是金銀上漲所隱含的避險(xiǎn)屬性的發(fā)揮，通過(guò)ETF的增持已經(jīng)得到最好的驗(yàn)證，俗話說(shuō)無(wú)利不起早。完全可以用CFTC截至6月7日的增倉(cāng)來(lái)解釋，CFTC的持倉(cāng)顯示，非商業(yè)性持倉(cāng)和商業(yè)性持倉(cāng)都出現(xiàn)了大幅上行的走勢(shì)，而未平倉(cāng)合約凈值也出現(xiàn)了凈增加的趨勢(shì)。

英國(guó)脫歐的黑天鵝將引爆次輪價(jià)格的上漲，不過(guò)鑒于已經(jīng)上漲的部分和此后的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，任何讓黑天鵝消失的因素都是存在的。任何不利情況的出現(xiàn)都可以能獲利盤兌現(xiàn)。

二、美5月非農(nóng)易被上修不影響中長(zhǎng)期上漲

6月初公布的5月份意外糟糕的非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響顯然是巨大的，此后一周的時(shí)間都讓美元的走勢(shì)承壓頗重，也導(dǎo)致前半段的行情暴跌走勢(shì)，不過(guò)端午期間的美元迎來(lái)了完全的反轉(zhuǎn)走勢(shì)。

美元的走勢(shì)當(dāng)前的回調(diào)，也就是的二浪的一個(gè)調(diào)整而已；從基本面的因素分析看，也可以完全驗(yàn)證這一技術(shù)性分析的判斷。

1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)良好

從今年公布的數(shù)據(jù)尤其是五和六月份的走勢(shì)看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從GDP數(shù)據(jù)到通脹的數(shù)據(jù)，都是在表現(xiàn)上升的軌道上運(yùn)行；從不非農(nóng)數(shù)據(jù)本身的表現(xiàn)看，雖然就業(yè)數(shù)據(jù)差，但是通信行業(yè)的罷工和平均時(shí)薪的數(shù)據(jù)上升等因素，使得非農(nóng)數(shù)據(jù)的利差別市場(chǎng)認(rèn)為放大了。

這樣的數(shù)據(jù)很容易在下次公布非農(nóng)數(shù)據(jù)時(shí)得到大幅的修正，這樣的修正反過(guò)來(lái)會(huì)正向回饋到指數(shù)的波動(dòng)中。因此市場(chǎng)很顯然看到了這一點(diǎn)，這也是端午期間美指反彈的支持，也是美指無(wú)法跌破到93點(diǎn)一線的理由。

2.美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策依舊在加息道路上

從較差的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，美聯(lián)儲(chǔ)的各位委員包括耶倫的反饋看，普遍看5月份非農(nóng)數(shù)據(jù)當(dāng)成例外事件來(lái)看待，其次，他們都再次肯定了聯(lián)儲(chǔ)盡早實(shí)現(xiàn)二次加息多帶來(lái)的積極影響。

其次，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德認(rèn)為5月就業(yè)數(shù)據(jù)的確是個(gè)令人遺憾的意外，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)或與7月份加息。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特認(rèn)為，更傾向于年內(nèi)升息兩次的前提下考慮問(wèn)題，不認(rèn)為等待7月份加息將付出太多代價(jià)。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫講話認(rèn)為，仍預(yù)計(jì)會(huì)循序漸進(jìn)的升息，經(jīng)濟(jì)前景中的積極因素蓋過(guò)了負(fù)面因素；同時(shí)認(rèn)為不要對(duì)一個(gè)月的數(shù)據(jù)過(guò)度解讀。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)官員的發(fā)言迄今為止依舊在強(qiáng)調(diào)二次加息的必要性和循序漸進(jìn)方面給予肯定。這對(duì)于下周將要公布的FED議息會(huì)議起到定調(diào)的作用，這會(huì)對(duì)價(jià)格的走勢(shì)構(gòu)成重要的支持。

綜合以上的各個(gè)方面分析，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善和聯(lián)儲(chǔ)官員的二次加息的發(fā)言，就極大的修正市場(chǎng)在非農(nóng)數(shù)據(jù)后對(duì)美元的踩踏行情，如果是這樣美元王者歸來(lái)的時(shí)候就要當(dāng)心對(duì)當(dāng)前各個(gè)品種的影響大小了。

三，各個(gè)品種下周走勢(shì)方向和位置判斷

1.美元指數(shù)

技術(shù)分析看，美指超跌反彈收復(fù)49.7的位置，周線已經(jīng)化解部分下跌的壓力，短期均線則有金叉的趨勢(shì)；形態(tài)看反彈在95和96.6點(diǎn)一線形成最強(qiáng)的阻力位置。技術(shù)指標(biāo)MACD綠柱縮短至零軸附近，快慢線觸底反彈構(gòu)成支持形態(tài)。

思路：六月第二周保持反彈調(diào)整的判斷，上行的阻力在96.6點(diǎn)附近，回落的支持在93點(diǎn)附近。

2.歐元/美元

技術(shù)分析看，歐元射擊之星K線收盤，雖然上影線不算長(zhǎng)，但是考慮到1.15點(diǎn)附近形成一年多的壓力，這一線還是成為多頭無(wú)法逾越的阻力。技術(shù)指標(biāo)MACD紅柱縮短至零軸附近。

思路：預(yù)計(jì)下周下滑調(diào)整判斷，反彈阻力在1.142-1.15點(diǎn)區(qū)域，支持在1.11點(diǎn)附近。

3.英鎊/美元

技術(shù)分析看，英鎊周線形成了斷頭鍘的下跌態(tài)勢(shì)；K線大幅下跌多條均線下行趨勢(shì)形成；形態(tài)看跌破了自1.3834點(diǎn)反彈構(gòu)成的支持趨勢(shì)線。技術(shù)指標(biāo)MACD紅柱縮減，快慢線有下行死叉的趨勢(shì)。

思路：下周繼續(xù)下跌判斷，周線阻力在1.45點(diǎn)附近，支持在1.4點(diǎn)附近。

4.澳元/美元

技術(shù)分析看，盡管有維持利率不變的基本面，但是匯價(jià)的反彈還是受到0.75點(diǎn)的阻力；從形態(tài)看這一線無(wú)疑是近8周調(diào)整支持變成阻力的位置，而回落的后續(xù)影響也很嚴(yán)重。

思路：保持回落下跌判斷，預(yù)計(jì)周內(nèi)阻力依舊在0.75點(diǎn)附近，而支持在0.7173點(diǎn)附近。

5.美元/日元

技術(shù)分析看，光腳大陰線K線收盤后，下跌的壓力并沒有因上周出現(xiàn)的小實(shí)體陽(yáng)線化解，反之最有可能的也不是下跌，而是在105附近出現(xiàn)的調(diào)整走勢(shì)。指標(biāo)看綠柱出現(xiàn)收短至零軸的走勢(shì)，而快慢線也有金叉后向上發(fā)散的趨勢(shì)。

思路:下行虛破105.5的可能性是存在的，大跌的基礎(chǔ)還不存在。周線阻力在110點(diǎn)附近，支持105點(diǎn)附近。

6.原油期貨

技術(shù)分析看，墓碑K線的存在，讓此輪反彈遭遇最大的技術(shù)走勢(shì)危機(jī)；形態(tài)看連續(xù)五個(gè)月反彈的走勢(shì)有調(diào)整的可能。技術(shù)指標(biāo)MACD紅柱持續(xù)縮短；隨機(jī)指標(biāo)高位死叉下行。

思路：二次沖頂成立后市看空，周內(nèi)阻力在52美元附近，而支持在45美元附近。

7.黃金白銀

技術(shù)分析看，金銀連續(xù)兩周陽(yáng)線走高，大陽(yáng)線實(shí)體都很強(qiáng)；具備短期問(wèn)鼎前期高位的可能；形態(tài)看金價(jià)構(gòu)成W型頂部的變化趨勢(shì)；而白銀則是V形反彈形成了二次探頂。

思路：金銀保持略微看多的調(diào)整判斷，向上的阻力在1290和17.8美元附近，而周內(nèi)支持在16.6美元和1233美元附近。

關(guān)于金道貴金屬：

金道貴金屬為金道集團(tuán)之成員，于2009年在香港注冊(cè)成立，是集團(tuán)多元化金融業(yè)務(wù)中的核心品牌；現(xiàn)為香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)74號(hào)AA類行員及標(biāo)準(zhǔn)金集團(tuán)成員，同時(shí)也是上海黃金交易所國(guó)際牌行員；專注為全球投資者提供專業(yè)的貴金屬網(wǎng)上投資服務(wù)，致力為客戶提供「公平、透明、有趣」的交易環(huán)境。