宏源期貨：6月16日期貨早報

隔夜小幅反彈，維持震蕩偏空思路

宏觀指引

央行6月15日發布數據顯示，5月新增貸款9855億元，預期7500億元，前值5556億元；M2同比增11.8%，創2015年6月以來新低，預期12.5%，前值12.8%，創2015年6月以來新低；社會融資規模增量為6599億元，大幅低于預期。5月末，中國人民幣外匯占款為23.73萬億元，環比下滑537.02億元，已連續第7個月下滑，但降幅持續收窄。

現貨報價

上海HRB400(20mm)螺紋鋼價格報2110元/噸，較上一交易日下跌20元/噸；唐山鋼坯價格為1850元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報411元/噸，唐山國產礦報495元/噸，普式報價50.95美元/噸。唐山二級冶金焦報990元/噸，天津港準一級冶金焦報1040元/噸。京唐港山西產主焦煤報810元/噸，澳產主焦煤報750元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1610收于2085元/噸，漲幅0.48%，總成交量為1766990手。鐵礦石夜盤1609收于362.5元/噸，漲幅1.12%，總成交量為390644手。焦炭夜盤1609收于840.0元/噸，漲幅0.72%，總成交量為41960手。焦煤夜盤1609收于663.5元/噸，漲幅1.61%，總成交量為62148手。

技術分析

螺紋主力1610短期均線支撐暫時有效，成交重心被限制在長短期均線之間極窄位置，MACD位于下半區，指標線將受到中軸阻擋，向上突破不易。

鐵礦石主力1609夜盤勉強沾上布林中軌，但趨勢指標整體還是下行，RSI指標線未完全穿過中軸，伴隨成交量不斷下滑，上行動能嚴重不足。

焦煤主力1609前日探底后回升，但650一線支撐已經失效，短期均線向下開始發散，MACD指標線走低，成交重心有繼續走弱跡象。

小結

國內信貸社融數據公布，且超過預期，但仔細分析發現新增貸款多來自房貸，這也符合前期地產微觀數據的反彈。目前5月份宏觀數據乃至地產數據已經有所趨弱，因此超預期的信貸融資數據不會對后市工業品價格形成較大的利多提振，短期內黑色板塊仍會遵循基本面特征，并且現階段期現貨價格趨于均衡，波動率收窄。另外還觀察到6月中旬澳洲礦石發貨量仍逼近1200萬噸，只是巴西發貨量有所回落。前5月礦石進口累計4.12億噸，累計同比增速已經升至9.1%，而2015年全年累計增速只有2.2%。礦石進口增速正在快速抬高，愈發逼近2014年的高位，而鐵礦石港口庫存繼續維持高位，仍處在億噸之上。2016年鐵礦石供需結構沒有得到根本性改善，階段性的強弱仍取決于鋼廠采購熱情，6月中下旬仍需對鋼廠開工情況密切觀察。結合技術面，鋼礦上下空間都不充裕，日內短線以短期均線或分鐘級別的均線阻擋為依據做高拋低吸，長線投資則繼續逢高沽空思路。

全國棉花實播面積繼續下降

資訊要點：

1.國家棉花監測系統在5月展開專項調查，調查結果顯示，2016年全國棉花實播面積4385.1萬畝，同比減少733.7萬畝，降幅14.3%，較3月份意向調查結果下降1.7%。

2.6月15日出庫儲備棉數量20305.387噸，成交17991.147噸，成交率88.6%，均價11991元/噸，最高成交價13000，最低價1126元。隨著競拍底價的提高，成交率有下降趨勢，但輪出數量減少也對價格有一定支撐。

3.今日輪出數量預計為20960噸，較昨日有小幅上升，但離預計每日3萬噸輪出還是有較大差距，未來輪出數量不足可能一步步使得期棉升溫。

現貨報價：

1.中國棉花價格指數:全國229棉花價格12997(2)元/噸，328棉價格12669(1)元/噸，527棉價格11721元/噸；137長絨棉價格指數21000(0)元/噸，236長絨棉價格指數19400(0)元/噸；棉花均價12668.46(10)元/噸，棉粕均價2945.33(0)元/噸，棉籽均價2970(0)元/噸，棉油均價5980(0)元/噸.

2.3128B標準級別棉花報價：河北3128B報價12710(-5)，4128B報價12100(0)；山東3128B報價12590(-15)，4128B報價12000(0)；江蘇3128B報價12655(0)，4128B報價12165(0).

3.庫存情況：

a)純棉紗：紡企棉花庫存：26.8(0.2)天；紡企棉紗庫存：16.3(0.2)天；織廠棉紗庫存：10.4(0)天；全棉坯布庫存：21.6(0.4)天；

b)滌綸短纖：滌短工廠庫存10.5(0.2)天；純滌紗成品庫存10.4(0.1)天；純滌紗工廠原料庫存：6.3(-0.2)天；

c)粘膠短纖：粘短工廠庫存10(0)天；人棉紗原料庫存:17(0)天；人棉紗成品庫存：15.5(0)；人棉布庫存天數：18.6(0.1)；

d)中國紗線庫存指數16.3(0.1)，中國坯布庫存指數為23(0)。

4.純棉紗廠負荷60.4%(0%)，滌短負荷77%(0%)，粘短負荷94%(%),人棉紗廠負荷74.2%(%);純滌紗負荷71.8%(0%)，全棉坯布廠負荷66.6%(-0.7%)，人棉布負荷約68%(0%).

盤面分析：

1.棉花主力合約收于12975，下跌0.16%；1701合約收于12650，下跌0.04%；ICE期棉收63.8，下跌0.17%；

2.內外價差：

3128B級棉花指數與M級進口棉花均價差為402(39)；國內C32S與印度C32S現貨價差-760(-50)，國內與印度JC32S內外價差890(-50)，國內C21S與巴基斯坦內外價差430(-20)。

3.品種價差：

純棉紗C32S與人棉紗R30S價差約1185(20)，純棉與人棉紗價格差異擴大，純棉紗價格走高。

小結：

國內棉花種植水平調查顯示全國實際植棉面積繼續下降，在天氣影響之下有種棉農戶改種玉米小麥等作物。

輪出數量再次讓市場感到緊張，紡織企業專場拋儲等也無后文，對現貨供應的擔憂不免逐步加劇。

鄭棉依然處在震蕩之中，觀望為宜。

美聯儲按兵不動貴金屬挑戰壓力位

要點：

1、周三外盤期金、期銀繼續小幅收升，市場成交持倉相對平穩。其中，紐約黃金主力合約開盤1288.1美元/盎司，收盤1294.5美元/盎司，漲幅為0.47%，盤中交投區間介于1281.3 - 1300美元。紐約白銀主力合約開盤17.4美元/盎司，收盤17.54美元/盎司，漲幅為0.83%，盤中交投區間介于17.355 - 17.635美元。

2、6月14日，SPDR黃金ETF持倉為28893173.27 盎司(+76400.51)。iShares白銀ETF持倉量為342765802.2 盎司(+2376620.0)。

3、周三，紐約金庫存增加20452.69盎司，總庫存量為8,804,052.18盎司。紐約銀庫存增加12266.23盎司，總庫存量為151,056,441.65盎司。

4、美國5月工業產出環比-0.4%，5月制造業產出環比-0.4%。美國5月設備使用率74.9%。

5、美聯儲維持利率不變。耶倫表示，英國退歐形勢是美聯儲在6月會議上考慮的一個因素；美聯儲對于更長期利率處于什么位置非常不確定；不排除7月加息可能，但不知道美聯儲官員是否會在那時很快對經濟獲得信心。

6、英國4月三個月ILO失業率5%，好于預期，英國4月三個月ILO就業人數變動5.5萬。丹麥央行行長稱，一旦英國公投決定退歐，由此危及丹麥克朗與歐元掛鉤，丹麥將進行貨幣干預排除對本幣掛鉤的一切威脅。

小結：

經濟上，美工業制造業擴張仍顯乏力，美聯儲會議選擇按兵不動符合市場預期，美元維持在94上方。歐洲方面，國家間經濟態勢分化嚴重，英國公投不確定性繼續牽動市場情緒，現階段民調顯示退歐情緒較高，各國央行為穩定市場情緒提示干預匯市可能。工業需求改善預期持續降溫，且金銀相關領域實際落地不多。

原油短期供應反復，價格高位持續回落。受加息風向轉換且風險事件密集影響，外盤金銀價格再度挑戰前高附近壓力位，疊加人民幣持續走低，內盤期金價格更為堅挺，金銀ETF繼續積極流入。議息會議基本符合預期，后期市場焦點將維持在風險事件，以及通脹前景預期，資金情緒仍將繼續釋放。策略上，維持貴金屬比價配置操作。

信貸擴張穩中回落期債震蕩平臺抬高

要點

一、行情回顧。周三，期債午后走高后震蕩收盤。5年期主力合約TF1609開盤價100.500 ，最高100.515 ，最低100.420 ，收盤于100.480 ，漲跌幅為0.01%，成交量為5369手，持倉量為26591手。三張合約總成交5727手，總持倉30552手。10年期主力合約T1609開盤價99.475 ，最高99.500 ，最低100.420 ，收盤于99.485 ，漲跌幅為0.08%，成交量為10931手，持倉量為34810手。三張合約總成交11611手，總持倉40576手。

二、資金面。周三，公開市場操作開展650億元逆回購，當日凈投放100億元，短期利率上行。上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)隔夜利率與昨日持平至2.0000 %，7天利率與昨日持平至2.3410 %，14天利率下行0.6BP至2.7250 %；銀行間回購加權利率1天利率上行0.64BP至2.0239 %，7天利率上行3.1BP至2.3831 %，14天利率上行0.25BP至2.5724 %。

三、現券市場。TF1609合約的CTD券160007.IB，IRR為0.51%，該券當日于99.1807，收益率較昨日下行5.38P；T1609合約的CTD券為150016.IB，IRR為0.25%，該券收于104.5416，收益率較昨日下行3.34BP。現券方面，5年期、10年期收益率分別下行0.7BP、0.5BP至2.7744%、2.9604%。中債國債類指數較前一個交易日上漲，其中中債國債總指數上行0.06BP至169.47 ，固定利率國債指數上行0.06BP至169.88 。

四、財經資訊。

1、中國5月新增貸款9855億元，預期7500億元，前值5556億元；M2同比增11.8%，創2015年6月以來新低，預期12.5%，前值12.8%。

2、央行：5月末，中國人民幣外匯占款為23.73萬億元，環比下滑537.02億元，已連續第7個月下滑，但降幅持續收窄。

3、央行6月15日進行650億7天期逆回購，當日有550億逆回購到期，當日凈投放100億。

五、結論及投資建議。5月經濟數據低于市場預期，動能有所放緩，投資、消費雙雙回落。其中，商品房銷售面積增速放緩，地產投資已進入頂部區域；基建投資下半年很可能自高位小幅回落，經濟增長缺乏足夠支撐將對期債形成向上的推動；信貸擴張增速穩中回落，由于未來融資需求存在隱憂，社融擴張增速承壓；昨日公開市場凈投放100億元，短期利率上行，二季度MPA考核過程中因市場預期充分、央行持續釋放流動性，脈沖影響料較一季度有所回落；美聯儲6月最新的利率決議維持聯邦基金利率不變，并下調了利率預期和GDP預期，顯示偏鴿派的信號，并未排除7月加息的可能，基本符合預期。周三，期債午后走高震蕩，金融數據支撐的上漲相對有限，基本面反轉信號尚不明顯，期債震蕩平臺有可能提高，再次尋找等待調整后的多單機會，多單底倉繼續持有。

油脂回落繼續,生豬存欄增長

資訊要點：

1.據農業部監測顯示，國內生豬存欄環比增加0.4%，達到3.8744億頭，能繁母豬存欄量環比下降0.3%。

2.美豆油期貨走軟，使得馬來西亞棕櫚油繼續下行，不過令吉匯率走弱，給盤面帶來的一定的支撐。船運機構即將公布馬來西亞6月前15日棕櫚油出口數據，預計對盤面繼續構成壓力。

3.菜油油廠庫存自2016年4月24日起持續上升，上升幅度達到130%，菜籽油壓庫也對盤面帶來壓力。

4.國內一級豆油現貨均價6278.33(-6.67)元/噸，四級豆油均價6216.32(-4.21)元/噸；豆粕現貨均價3468.18(6.36)元/噸；棕櫚油現貨價格至5621.67(-86.67)元/噸；大豆進口均價3，602(0)元/噸。菜油價格6366.67(0)，菜粕價格2438(0)。

5.國內大豆港口庫存695.38(10.07)萬噸，6月預計進口大豆128船共計約820萬噸；豆油商業庫存81.93(0)萬噸，港口庫存75.7(4.3)萬噸。棕櫚油港口庫51.4(-5.6)萬噸。油廠菜籽庫存47.25(2.1)萬噸，油廠菜油庫存10.07(0.42)萬噸。

盤面視點：

1.美豆收于1136.4，下跌1.13%；美豆粕收于407.7，下跌0.34%；美豆油收于31.9，下跌1.63%；馬棕油收于2467，下跌0.56%。

2.豆粕1609合約收3275，上漲0.65%;豆油1609合約昨收5976,下跌1.32%;棕油1609合約收5100,下跌0.66%;菜油1609合約昨收6158,下跌0.96%;菜粕1609合約收2691,上漲0.07%。

3.豆粕貼水193.18，豆油貼水216.32，棕櫚油貼水521.67，菜油貼水208.67.

小結：

生豬存欄上升而能繁母豬存欄下降，表明近期補欄主要通過仔豬外購養殖，同時在高額利潤影響下，有部分能繁母豬“被出欄”。如此一欄，市場有可能透支了未來豬肉供應，豬肉進口在未來依然有可能增加。

粕類高位震蕩，多空膠著，暫宜觀望。

油脂在馬來西亞棕櫚油出口不利，產量恢復的情況下下行，今日棕櫚油可能將考驗5000整數關口。