小心！美國“新總統”或讓人民幣“遭殃”

美國大選

瑞銀財富管理投資總監亞太區投資主管陳敏蘭近日為英國《金融時報》撰文評論美國大選時的交易策略。誰當美國總統能如何影響中國？文章提到：如果特朗普當選，按照他競選時提到的計劃，他或將中國列為匯率操縱國且對其實施懲罰性進口關稅，中國貿易情況將受沖擊，人民幣將“遭殃”。

以下為全文：

距離美國歷史上最具爭議的總統大選，只剩一個多月的時間。盡管美國此前也出現過競爭激烈、過程波折的選舉，比如2000年和2004年，但此次選舉的動態史無前例地吸引了全球媒體的聚光燈。

首先，沒有候選人曾經以如此低的支持率贏得總統寶座——希拉里·克林頓和唐納德·特朗普的不支持率均超過了支持率。當然，特朗普陣營在移民問題、美國債務、國際安全聯盟以及對華貿易等方面的非主流政綱使其名聲大噪。

眾議院和參議院選舉也扮演了至關重要的角色。美國國會由參、眾兩院組成，立法權亦由兩院共同行使，因此國會選舉的結果將和誰贏得總統寶座一樣關系到金融市場的表現。

隨著11月8日大選的臨近，投資者對選舉后市場可能出現恐慌的擔憂加劇，因此短期內消息面風險料會上升。

希拉里·克林頓當選有利于維持現狀

最可能而且“最好”的情景——至少從金融市場短期走勢的角度來看，就是選民決定維持現狀。也就是說，希拉里勝選及國會分裂，民主黨主導參議院而共和黨贏得眾議院（瑞銀預估概率為60%）。希拉里政府很可能將延用奧巴馬的多數主要提案和立場，有利于美國當前經濟增長和通脹態勢的延續。

對于美國來說，這一情景對美國股票和債券市場都是溫和利好，政策變化將會緩步開展，表明美聯儲仍可能維持漸進式的加息步伐。盡管部分經濟部門的監管壓力依然較高，但市場最終可能出現溫和的正面反應，因投資者已計入更加極端的情況。以上是我認為最有可能的結果，因此投資者相對于高評級債券和瑞士股票，做多美國和新興市場股票。亞洲資本市場也應會從中受益。摩根大通亞幣指數（ADXY）將與其他亞洲風險性資產連袂走高。

盡管如此，希拉里勝選及民主黨橫掃國會席位將會被市場視為負面因素，但這一情景的可能性較低。經濟政策和監管措施若出現左傾，比如民主黨的伊麗莎白·沃倫和伯尼·桑德斯陣營的政策傾向，將很可能令對經濟周期最為敏感的行業承壓。

特朗普獲勝將為全球市場帶來負面沖擊

雖然特朗普的政治立場飽受非議，但他在最近的民意調查中支持率有所上升，目前近逼希拉里。盡管選舉數據依然不利于特朗普，但其獲勝及共和黨贏得參眾兩院多數席位的可能性已不是遙不可及（瑞銀預估概率為25%），可能將導致政治不確定性升高以及全球市場波動加劇。

倘若特朗普政府能與共和黨攜手合作,或許能在一些法案上取得進展，包括：重新檢視美國復雜的稅制、增加基礎建設支出、減輕冗余法規負擔，并重新談判部分貿易協議。然而，在特朗普陣營與共和黨領導人時有齟語下，這些立法能否順利進行仍是未知數。特別在當選之初，貿易戰的威脅、移民政策可能改變以及赤字可能膨脹等重重憂慮，將首先在市場人士心頭揮之不去。全球股票市場和固定收益市場將首當其沖。

尤其是市場開始擔心美國貿易保護主義抬頭，以及美國減少在外駐防可能牽動地緣政治緊張，將把新興市場推向風口浪尖；特朗普畢竟曾矢言要采取積極行動來減少美國的貿易赤字，包括實施懲罰性關稅及將中國列入匯率操縱國。

一旦避險情緒升溫，包括中國的亞洲各國股市和匯率將受到打擊，信用債利差也會擴大。出口為導向的貨幣如新加坡元、馬來西亞林吉特、泰銖，以及高度波動的貨幣如澳元、紐元和韓元跌勢將相對重。而流動性佳且盯住一籃子加權貨幣的新加坡元，更可能因此成為全球投資者對沖亞洲匯率風險的替代貨幣而遭受額外賣壓。人民幣起初或許能夠相對穩定，但若特朗普將中國列為匯率操縱國且對其實施懲罰性進口關稅，中國貿易情況將受沖擊，人民幣也難以置身事外。

特朗普的勝選同時可能帶動歐元兌美元走高，進而不利于歐元區股票。然而，還是有一些資產類別能與特朗普共享榮耀，包括：黃金、日元以及瑞郎等避險資產。此外，由于特朗普支持環保的立場，化石燃料生產商也會受惠。

在選舉結果揭曉前先行布局

鑒于亞洲（日本除外）已自2月低點大幅反彈了26%且未來波動性將升高，我們對這個地區采取部分獲利了結的策略，小幅降低對亞洲（日本除外）股票的戰術加碼權重。然而，我們加碼亞洲股票的觀點仍維持不變，這是因為這個地區的企業盈利基本面逐漸好轉將會在未來6-12個月繼續支持大盤。

在全球領域中，有幾項資產類別在無論誰獲勝的情景下都能脫穎而出，歐洲高股息類股便是其一。在全球低利率環境預期還會維持更久的情況下，聚焦優質且股息可持續性派發的歐元區、瑞士和英國的高股息類股便是一個選項。而兩位候選人均承諾增加安全開支，也讓我們的保密和安全投資主題處于有利的地位。同時，通脹預期回溫和美聯儲邁向加息，也會讓美國通脹掛鉤債券及美國優先貸款表現出色。

另一方面，墨西哥低迷的經濟增長將會拖累墨西哥股市和比索。如果希拉里當選，經濟活動預計將持續不溫不火，而若特朗普獲勝可能會惡化，因為保護主義的不確定性升高。

最重要的是，無論誰當選美國總統都無法一意孤行，政策最終需要國會支持。盡管特朗普獲勝將會給市場帶來立即的負面沖擊且導致波動性升高，但在市場對美國政治的制衡體系重拾信心以及市場再平衡后，初步的沖擊將會消退。在6-12個月的戰術投資期，我們對全球投資策略仍維持溫和傾風險立場。

（本文僅代表作者本人觀點。）

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