鳳凰專訪巴克萊美國總裁：如何對沖美國大選風險？

鳳凰財經訊（駐北美記者朱易）作為世界著名投行，巴克萊(Barclays)一直關注著美國大選的一舉一動，也對下一任總統可能帶來市場不確定性憂慮重重。

距離美國大選日只有不到兩周的時間，兩位候選人在最近的民調結果中仍難分伯仲。面對至今尚未明朗的大選形勢，并鑒于希拉里和特朗普二人多處意見相左的經濟政策，巴克萊對二人可能帶來的不同變化做好了針對性的應對準備。

Michael Gapen現為巴克萊美國總裁(Managing Director)兼首席美國經濟學家。鳳凰財經記者今日(10月26日)造訪了坐落在紐約曼哈頓島第7大道和第50街交匯處的巴克萊美國總部，有幸采訪到了這位深諳美國金融市場并對大選高度關注的巴克萊高層。

圖1：巴克萊美國總部

Michael Gapen如何看待大選對美國乃至世界經濟和金融市場的影響？作為著名投行，巴克萊又對美國大選帶來的不確定性做了哪些預防性準備呢？

希拉里或維持現狀改革將面臨眾議院阻撓

眾所周知，希拉里和特朗普二人在經濟政策主張上有很大不同。希拉里代表民主黨自由派，上臺之后更有可能延續奧巴馬政府現行的經濟政策；而特朗普代表共和黨保守派，主張上臺之后完全推翻現行政府的多項經濟政策，更有可能實行大刀闊斧的改革。

在采訪過程中，Gapen花了更多的時間去談特朗普對市場可能帶來的的變化，對希拉里則只是輕描淡寫，原因是他認為，希拉里當選并不會給市場造成太大影響。

“希拉里的政策清晰，更多代表的是一種現狀，”Gapen告訴鳳凰財經：“她的當選不會給市場造成太大的波動。市場由此延續的穩定可能會導致一系列風險資產的小幅上漲，美元和一些新興市場國家的貨幣可能會擺脫之前的頹勢而產生好的表現。但這些變化會非常緩慢。”

Gapen認為希拉里并不會給市場帶來太大影響主要有兩點原因。一是他更有可能延續大部分奧巴馬的政策，而這些政策市場早已熟知，應對起來也是輕車熟路。二是希拉里上臺之后就算想對某一些方面的經濟政策進行小幅改革，也可能會面臨美國國會眾議院的阻力。

目前美國國會的情況是，眾議院由共和黨占據多數席位，而且就算希拉里上臺也不太可能改變這個形勢。總統上臺一般都可以控制參議院，但由于政策的通過需要參眾兩院共同表決，希拉里的很多政策一定會受到來自眾議院的反對。這也是為什么Gapen認為變革會小且慢的原因。

在特朗普侮辱女性視頻內容曝光后，現任眾議院發言人、共和黨人瑞恩也曾對美國媒體表示，“我不會再為特朗普進行任何辯護，我現在要做的只是在大選日之前維護共和黨在眾議院中的多數席位，”瑞恩如此做，目的也是為了一旦特朗普落選，要在國會中限制希拉里。

圖2：巴克萊美國總裁Michael Gapen接受鳳凰財經采訪

特朗普或總攬美國“分立的三權”

反觀特朗普，如果他最終當選，Gapen認為他主張的經濟政策對市場的影響將會立竿見影，但影響會有積極和消極的兩方面。由于特朗普從未有過任何從政經驗，競選言辭經常過激且政策細節模糊，業內人士多數認為他會“說一套做一套”。

之所以說特朗普主張的經濟政策影響迅速，是因為如果特朗普當選，他不會面臨太多來自參、眾兩院的阻礙。巴克萊的猜想是，特朗普將控制美國三權分立中的全部三權，從而更有利于政策的迅速通過和實施。

Gapen把特朗普最終的政策傾向總結為兩類：“傳統型”政策和“保護型”政策。

“傳統型”政策指特朗普上臺后雖然會做出一些根本性改革，但還是按照游戲規則做事，不會出格。這些政策主要包括降低企業稅收，降低個人稅收，以及增加在國防和基礎設施建設方面的財政支出等等。

“我們知道該如何處理這樣的政策變化，因為這些是典型的擴大財政支出的宏觀經濟政策，”Gapen對鳳凰財經表示：“多方預計，這樣大規模的財政支出在十年內可能增加4至5萬億美元，可以預見美國國內通脹水平將面臨過高的壓力，國債收益率將攀升。”

Gapen補充道，基于美聯儲會如何配合這樣的政策變化，美股和美元將會受到不同程度的影響，但基本都是積極的。如果美聯儲明年多次加息，那股市的增長勁頭將會受到打壓而美元則會持續走強；如果美聯儲像今年這樣遲遲不加息，那將更利于股市，美元將表現平淡。

“保護型”政策主要指特朗普的一些過激政策，例如大幅限制同中國和墨西哥的貿易往來、限制資本流入、完全廢除奧巴馬醫保、大批驅逐非法移民等等。根據Gapen的表述，這些政策會給美國和世界經濟帶來很大的不確定性。

“這些政策會導致很大程度的經濟緊縮，市場不希望看到這樣的情況，”Gapen對鳳凰財經分析道：“墨西哥比索近期的貶值就是市場對特朗普當選總統的最清晰反應，當墨西哥人民對特朗普當選總統的預期沒有那么大時，墨西哥貨幣又會升值。”

圖3：受特朗普當選預期增強影響墨西哥比索對美元近一個月迅速貶值

Gapen認為， 如果特朗普最終當選，力圖實施這些保護型政策并獲得國會通過，那么風險市場將不會像人們所希望的那樣發展，特別是一些新興國家將會出現非常劇烈的市場波動。

巴克萊如何應對大選不確定性

未來總統的經濟政策導向直接影響市場的未來走向，對像巴克來這樣的世界頂級投行還意味著今后在美國的銀行業務、投資業務甚至公司的稅收都會大幅度受到影響。

作為巴克萊美國總裁的Gapen對巴克萊在美國大選中的關注點有清晰的了解。他透露，巴克萊正未雨綢繆，積極應對美國大選的種種可能性及后續變化。

Gapen向鳳凰財經表示，巴克萊關注每一位候選人的經濟政策主張，并分析每一項政策可能對未來經濟和市場意味著什么。但到目前為止，巴克萊并沒有得出確鑿的結論，原因是現在大選的結果和最終實際實施的政策仍撲朔迷離，下結論為時過早。

“我們雖然沒有結論，但我們進行了粗略的預估，”Gapen說：“總的來講希拉里會實行小范圍保守的財政刺激政策，影響小且慢，到2018年才會初顯成效。而特朗普政策的影響取決于他會最終采用“傳統型”政策還是“保護型”政策，影響迅速，最快可在2017年第一季度就看到變化。”

圖3：鳳凰財經記者采訪Michael Gapen

Gapen向鳳凰財經透露，巴克萊會根據當選總統和國會最終商量的實施政策來調整自己投資策略、對市場的評估和這些政策對勞動力市場和通脹率分別意味著什么。

根據Gapen的觀點，像減少稅收這樣的政策產生的變化會立竿見影，基本上會在政策實施后的第一個季度就顯成效，因為政府對稅收額度的扣押會立刻變化，這樣的變化也會迅速反映到實際商業活動中。而類似對基礎設施財政支出增加這類的政策，需要長時間才能從GDP的增減看出成效。上訴兩類政策，前者對應了多數特朗普的主張，后者對應了多數希拉里的主張。

特朗普當選可能使人民幣貶值另外，Gapen透露巴克萊對TPP和外匯市場的政策影響格外關注。前者是因為巴克萊有部分業務涉及TPP的部分成員國，無論下一任美國總統最終決定通過還是否決TPP都會對巴克萊造成不小的影響。Gapen對此政策的最終通過表示悲觀。

后者一方面因為外匯市場跟國際貿易直接相關，另一方面也是因為這很可能是新的經濟政策實施之后影響最大且最快的一片市場。

“如果特朗普最終決定打響貿易戰并給中國和墨西哥戴上匯率操縱國的帽子，那么這兩個國家的貨幣將會首當其沖受到影響。”Gapen表示：“近期人民幣和墨西哥比索的迅速貶值可見端倪，或多或少地表現出了對特朗普當選的擔憂。”

美國經濟沒有IMF預期的悲觀

10月4日，國際貨幣基金組織在最新一期發表的《世界經濟展望》中將美國今年經濟增長的預期由原來的2.2%下降至1.6%。

Gapen認為，IMF的預期太過悲觀。雖然美國經濟今年由于美元升值導致的貿易量的下滑和原油價格在上半年的持續低水平而有所放緩，但巴克萊預計，美國2016年的總體經濟增長仍會維持在2%以上。

圖5：巴克萊研究顯示由美元過度強進所造成的貿易下滑在減退

“我們有充分的證據證明美國經濟正在穩步增長，”Gapen告訴鳳凰財經：“制造業產量在提升，能源價格也呈復蘇態勢。我們有理由相信下半年美國經濟將會小幅加速增長。”

值得一提的是IMF在經濟展望中將美國2017年的經濟預期定位在2.2%，超過2%，這與巴克萊的預期一致。只不過巴克萊將美國2%以上的經濟增長預期提前。

圖6：巴克萊研究顯示第三季度美國GDP增長超過2%且呈上升趨勢

下一次經濟危機或在2018年末

當被問及下一次美國經濟危機將會何時出現時，Gapen給出了明確的答案：下一次危機最有可能出現在2018年末至2019年初。

給出這個預期是建立在產能提升和政府財政刺激的基礎之上，如果沒有這兩個前提，危機出現的時間還會提前。針對總統大選的目前狀態，Gapen對這兩個前提的出現表示樂觀。

“希拉里我們不用擔心。只要特朗普不實行他的保護型政策，我們一定會在下一屆總統任期迎來財政刺激，這有利于拖后和縮短危機發生的時間。”Gapen表示：“特別是當財政支出刺激基礎建設的時候，因為這些項目在多年的時間內會持續幫助GDP提升，也需要很多年才能在GDP上顯現成效。”

同時Gapen也表示了美國經濟危機將給世界經濟帶來影響的擔憂。美國作為世界第一大經濟體，雖然不及中國在世界經濟增長的貢獻率，但是在經濟總量上占據絕對優勢。即使短暫的、輕微的經濟危機也可能給世界經濟帶來嚴重隱患。

更值得注意的是，英國公投決定脫歐后還有一段長達兩年的與歐盟談判的過程。兩年以后，如果決定啟動歐盟法案第50條，英國才算正式脫歐。屆時可能迎來美、英兩大世界經濟體同時陷入困境的局面，需要投資者提前做好準備。

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