全球資產配置時代來臨 資管大佬辨析2017年投資機會

11月11日，初冬的廣州暖陽和煦。廣發基金主辦的“琶洲1號廣發基金財富管理論壇——2017年資產配置展望”在美麗的廣州琶洲江畔拉開帷幕，國內外知名經濟學家、金融機構高管等各路精英齊聚一堂，共同探討全球宏觀經濟格局和資產配置方向，激辯2017年的投資機遇。

廣州市金融工作局局長邱億通表示，“今年國際經濟金融形勢錯綜復雜，宏觀經濟下行壓力較大，各路精英交流當前巿場環境下資產配置思路，非常有必要也非常及時。”

迎來全球配置時代

在全球負利率、高波動、低收益的大的背景下，資產配置時代已然來臨。

廣發基金總經理林傳輝表示，2016年經歷了一個前所未見的負利率時代。全球經濟局勢動蕩，風險事件頻發，不確定性增強，給投資管理帶來不少的困難。傳統的、過于單一的資產和策略，無法滿足現階段復雜的市場環境。

“但是當我們重新審視2016年的市場表現時，即使在這樣復雜難辨的市場環境下，也并非毫無機會可言。比如黃金、港股的收益率分別達到23.63%和5.91%，廣發基金旗下‘固收+’策略產品今年以來收益達到7.5%。”林傳輝表示，這些成功的例子表明，無論在怎樣的市場環境下，只要做好了資產配置，都有可能尋找到較好的市場機會，獲取不錯的收益。這也正是債券大師比爾·格羅斯所說的：“你總會在某個地方找到牛市。”

招商銀行私人銀行總經理助理吳春江表示，全球正面臨從未有過的低利率，發達國家三分之一的國債是負利率，預測未來國內無風險利率也將維持較低水平。在其看來，固定收益是基礎的角色，權益類是進攻角色，另類投資是錦上添花的角色。在當前低利率、高波動的市場環境中，很難說持有某種單一資產來獲得穩定回報，因此資產配置顯得尤為重要。他認為資產配置要實現的三大目標，一是可以管理好客戶投資預期，二是追求風險調整過的收益，例如同樣是追求7.5%的年化回報，投資者承受的資產波動加大，投資組合的標準差從2005年的8.9%上升到2015年的17%，三是追求投資管理人和客戶的長期利益一致。對于未來，他表示商品股票的多策略對沖基金、并購基金、定增、私募可交換債、港股和高收益債將會是重點關注的領域。

提到未來宏觀經濟的發展趨勢，瑞信亞太區私人銀行董事總經理陶冬認為，2016年是黑天鵝事件頻發的一年，但未來三年將是黑天鵝迭起的時期。展望未來，第一個大趨勢是今后十年，全世界都見不到太多的經濟增長。第二個大趨勢是利率還是在低谷區域徘徊。因此，未來十年是經濟增長無以為繼的十年，資產價格上漲依然是一個大故事。但是，資產價格的上漲是在極端的市場環境、貨幣政策、政治搖擺中間產生，是在風險中間歌唱著。

呼喚多策略多資產

全球化資產配置已然成為與會專家的共識，但在配置資產的邏輯以及偏好的資產類別中則有各自見解，都要從多元資產、多元配置中做文章。

“作為專業投資人，我們面臨一個嚴峻的資產荒時代，基礎回報率在下滑，不管是股票、債券還是房地產，提供的基礎回報不足以滿足投資人的回報預期。”海影投資董事長劉海影表示應對的方法是拓展視野，在全球范圍內尋找合理的投資機會。尤其是在低回報率的階段，需要更多地挖掘一個未被挖掘的富礦，即當我們發現α是如此難以追尋時，會花費更多的時間去管理β。

工商銀行私人銀行部理財產品與投資管理部總經理陳琪也表示，在未來三到五年α會越來越貴，機構投資者會通過資產配置進一步驅動被動和smartbeta產品規模的進一步擴大。至于未來機會，他認為DM債券資產未來的性價比大幅度降低，部分實際利率較高的新興市場債券仍然存在機會，股票市場中更看好全球新興市場中漲幅落后的市場，比如香港，在全球貨幣政策邊際遞減，財政政策加碼的背景下，商品的階段性機會值得關注。

平安道遠投資副總經理瞿立杰則認為，在現行市場條件下，投資者需要有開闊的資產類別視野，在對比中尋找更好的風險收益比，而跨資產、跨市場的策略視野不僅能幫助提高資金利用效率，也避免陷入盲目的市場追逐。未來，資管機構需要把握好股票市場、債券市場、商品市場、私募股權等各個市場的風險收益特征，進行風險對沖，并通過投資決策相機抉擇不斷地認識風險、規避風險和轉移風險。這樣，即使在低利率環境中，也可以通過風險類資產的配置獲得相應回報。

廣發基金資產配置部投資經理朱坤表示，資產配置的時代已經到來，但在實操中困難重重，海外資產配置的經驗在國內也無法照搬，具體表現為國內的資產類別有限，QDII額度有限，難以真正做到全球化多資產的配置；權益市場波動率較高；國內資產管理機構關注長期+短期的投資目標等。因此，面對國內特殊的投資環境，資產配置需要不斷升級，需要提出更新的框架，需要的資產配置不僅是資產配置，而是資產加策略的配置，其中“策略”包括兩層含義，一是尋找策略資產，彌補國內可配置資產的不足；二是國內權益類資產波動比較大，需要在戰術上傾注更多的心血，通過策略使權益類資產的波動率降低，提高配置模型中權益資產的有效占比，從而提高投資的風險收益比。

2017年投資將是“滿目春色”

“全世界范圍內不僅黑天鵝事件頻出，幾乎都成了一個‘黑天鵝湖’，再疊加資產荒的大背景下，賺錢是件很難的事情。2017年投資機遇究竟在何方？”在廣發基金副總經理朱平主持下，參與“首屆琶洲1號財富管理論壇”圓桌論壇環節各類資產配置領域專家給出答案。

“從市場數據看，已有一批長期資金提前進入市場開始布局，比如網下打新資金、產業資本、保險資金、銀行理財資金等。我認為明年權益市場的上行空間在一步步打開，市場底部一步步提高，同時市場波動率也逐步在提高，整體下行風險并不大。”深圳市明曜投資董事長曾昭雄直言對2017年A股市場不悲觀，不過他認為隱憂可能是在明年一季度，階段性通脹壓力比較大。投資者最好降低收益率預期，耐心等待時間的玫瑰。

工商銀行私人銀行部投資管理部權益投資主管張芮也表示，這個市場不缺機會。展望后市，他相對看好權益類資產1至3年的投資機遇。目前國內市場開始有個趨勢，量化投資策略和傳統股票主動管理策略已經開始平分秋色，也就是說未來可以通過將廣度投資與深度投資相結合，從全市場尋找更多更好的α來源。

股權投資領域方面，金晟資產創始合伙人李曄表示，市場投資機會雖不能說是滿園春色（引自紅杉資本周逵），但可說是滿目春色，只要有一雙慧眼，可以尋找到很多好標的。目前資產并購方式有兩類，一類是被上市公司換股合并，一類是被“BAT”級公司收購；并購事件的增多反過來也刺激創業，也帶來很多機遇。若從行業角度看，他更看好大醫療健康、新能源汽車等領域。

經歷了兩年左右的債券牛市，債市配置行至關鍵路口。廣發基金固定收益投資總監張芊表示，未來債市需要更為平和謹慎一些，雖從基本面角度看債券大牛市格局沒有變，但需明確的是明年不是趨勢性大牛市，需要防范風險。目前債市風險溢價處于較低水平，期限利差、信用利差都處于歷史低位，固定收益投資要防范風險。而具體到債市細分品種的投資機會，她看好過剩產業行業的龍頭，有行業定價能力的有色、煤炭則需要精挑細選。

廣發基金量化投資部副總經理魏軍則看好量化對沖類產品的價值。他表示，去年9月的股指期貨新規讓量化對沖基金套期保值的成本大幅增加。而今年明顯出現積極變化，第一是負基差在不斷縮小，第二是市場波動性提高，風險偏好在提升，對沖產品運作的市場環境逐漸轉好。他認為，往后看一年，伴隨著權益市場的回暖，股指期貨負基差貼水收窄的趨勢進一步延續，市場回歸常態波動，量化對沖類產品未來的收益值得期待。

在全球化資產配置中，海外資產在配置中的作用越來越受到市場重視，布局2017年也需深挖海外資產的價值。廣發基金國際業務部孫敏直言，展望2017年，相對看好新興市場的股市和債市，“新興經濟體2016年出現企穩的跡象，估值目前處于底部的區間，資金配置也處于低配”。此外，她還看好發達國家金融債和周期性行業債券的信用利差，看好中盤行業龍頭的港股，美國和歐洲的優先股也值得關注。（方麗）（CIS）