兩融余額八連增背后：杠桿資金棄期從股

近期A股市場增量資金涌入明顯，推動滬綜指突破3200點。融資融券余額收獲八連增，從11月4日的9190.46億元增至11月15日的9459.71億元，增加269.25億元，增幅2.93%。太平洋證券分析師王雨表示，上周轉融通業務期末余額突破720億元后再創新高。轉融通交易額是觀察市場杠桿情緒的重要指標，其逐步回暖印證了目前場外資金的進場趨勢。

增量資金源自何方？統計數據顯示，在兩融余額八連增之際，期貨市場“黑色系”品種持倉量持續大幅減少。資金在監管加碼之后逢高撤離，其中部分資金正回流股市，其中慣用杠桿的資金直接撤回股市兩融平臺布局。

劫后余生退守兩融

“上周五的期市巨震殺傷力太大，現在回想起來還心有余悸，周一一開盤就保命出來了。倉位全清后，頓時覺得整個人都輕松多了。”有5年交易經驗的股期“兩棲”投資者小周長舒了一口氣。

小周是近期棄期從股的投資者之一。在上周五期市大幅跳水之前，她因做多滬銅、焦炭和瀝青，賬面盈利一度高達50多萬元，但晚間遭遇“閃崩”，不僅盈利迅速回吐，還倒虧30余萬元，這令未能平倉的她周末兩天備受煎熬。所幸周一開盤后期市反彈，她立即平倉，保住了本金并略有盈利。

“商品期貨的波動幅度超出了我的承受范圍，這一段時間我是不會再做了。我仍然看好供給側改革帶來的煤炭鋼鐵有色行業的復蘇，現在融資做多A股的有色金屬板塊。”小周表示，因為習慣使用杠桿，自然就在股市里融資做多。

中國證券報記者獲悉，目前期貨公司中通過證券公司介紹過來的客戶90%以上既做股票又做期貨。在期貨市場中，投資者慣于使用杠桿，1倍資金撬動10倍收益正是這個市場的魅力所在。

“做股票的人不一定做期貨，但做期貨的基本都做股票。懂得利用衍生品工具的人會把市場的游戲規則發揮到極致，所以期民回歸股市會使用杠桿是很正常的現象。當選中標的后，我們會利用融資融券工具，漲了就融資做多。對于期貨市場里做慣了10倍杠桿的人，對融資融券1至1.5倍的杠桿基本沒有感覺。”私募機構大連飛思財經總經理石金鵬說。

布局周期板塊

從數據對比看，小周不會是孤例。在兩融余額八連增之際，期市“黑色系”品種持倉大幅減少。例如，焦炭主力1701合約持倉從11月4日的40.87萬手銳減至15日的23.11萬手，降幅43.45%；焦煤主力1701合約同期從47.03萬手減少至26.73萬手，降幅43.16%。

“最近五個交易日，‘黑色系’品種持倉量大幅減少，資金呈現凈流出狀態，這些流出的資金去了哪里？一部分蒸發了自不用說，還有一部分轉戰能源化工板塊和其他滯漲的商品，還有一部分資金通過股期聯動流入股市對應板塊。”海通證券期貨研究主管高上說。（下轉A02版） （上接A01版）有豐富的證券、商品投資經驗的資深投資人朱先生表示，他目前把商品期貨的利潤挪至股市，加大了股市資金配置。他認為，股市大勢已起，各個板塊都有機會，但最看好的還是周期的回歸，所以目前的配置以券商股和“一帶一路”概念股為主。周期回歸的邏輯有三個，一是大基建、PPP主題將持續發力，二是供給側改革帶來的機會將繼續發酵，三是美國如果戰略收縮將利好“一帶一路”概念股。

從兩融行業數據來看，融資客整體確實正在布局券商板塊和周期板塊。Wind數據顯示，11月4日以來，融資凈買入額最高的是有色金屬板塊，期間凈買入額66.85億元；其次是非銀金融板塊，期間凈買入額28.4億元；緊隨其后的是電子、建筑裝飾、交通運輸和房地產板塊，同期凈買入額分別為22.56億元、14.83億元、11.75億元和10.53億元。在前6個板塊中，僅電子為新興行業板塊。

市場波動中調倉

近期股市走勢明顯受到期貨市場影響。此前煤炭、有色、鋼鐵等權重周期板塊扛起反彈大旗，掀起二八行情并帶動上證指數突破3200點。隨著期市巨震，上述板塊近3個交易日震蕩回調。中小創則相對活躍，市場呈現“蹺蹺板”現象。

“大宗商品價格的大幅波動波及A股市場的強周期板塊。不過，通脹導致的股票配置周期并沒有結束，商品的波動促使投資人調倉，而不是單純減倉，因此中小創近兩天反彈力度稍大。市場游資還在有色金屬板塊、‘一帶一路’概念上交易。”諾鼎資產總經理曾憲釗表示。

東吳證券分析師丁文韜指出，近期上證指數突破3200點，創近10個月以來新高。量能有所釋放，大盤大幅波動，個股活躍度提升，市場熱點變動較大。藍籌股仍主宰市場，市場賺錢效應略有提升。深港通將于短期內開通，預計將為A股市場帶來1500億元左右增量資金，A股將在震蕩中上行。建議以價值投資為導向，重點關注三季報盈利超預期的白馬價值股以及具有長期成長潛力的標的。