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交通銀行：物價保持上行趨勢大幅飆升概率不大

2010年03月11日 12:11鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

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——2010年2月份物價數據點評

交通銀行金融研究中心(交行金研中心)

一、CPI大幅回升、PPI繼續大幅上漲

CPI大幅回升，同比增速明顯擴大。在去年底CPI大幅回升至正增長后，2010年前兩月CPI繼續穩步回升。2月份CPI同比增長2.7%，與上月相比，同比增幅擴大1.2個百分點。其中，食品類上升6.2%，拉動CPI上漲2個百分點。居住類價格上漲3%，拉動CPI上漲0.4個百分點。

2月份，CPI環比上漲1.2%。CPI大幅上漲主要是因為09年春節時間在1月導致的同期較低基數，加上氣候因素和短期居民收入集中增加較多導致消費需求擴大，這些因素疊加推動食品價格同比出現大幅上升，同時煙酒及用品類等非食品價格也因春節因素穩定上漲，加之翹尾因素拉升CPI0.8個百分點。

但是，2月春節期間豬肉等農產品價格漲幅明顯低于歷史平均水平，節后食品價格還出現了明顯的回落，此外，隨著天氣轉好，氣候因素對CPI的拉升作用減弱，未來食品價格漲勢將趨于平穩。

PPI繼續穩步上漲，同比增速持續擴大。2月份，工業品出廠價格繼續大幅攀升勢頭，同比大幅上漲5.4%，比1月上升1.1個百分點，環比上漲0.4%。原材料、燃料、動力購進價格同比繼續正增長10.3%。這主要是連續數月國際大宗商品價格處于高位所致。2月CRB 指數同比大幅上漲27%。國內生產資料價格雖然略有回落，但化工產品、煤炭、成品油等仍有明顯上漲。由于季節因素，生活資料價格有所上升。同時，去年同期基數較低形成的正翹尾效應也推動了PPI大幅上漲。2月份翹尾因素推升PPI4.5個百分點。

二、上半年物價處于上升通道，快速跳升的可能性較小

近期，物價上行趨勢未發生改變，中長期來看，總體物價水平仍將持續回升。主要原因如下：一是經濟延續強勁回升勢頭主導物價上行趨勢。當前中國經濟新一輪上升周期已經開啟，工業生產與消費保持強勁，出口持續復蘇，上半年產出缺口有望修復，總需求持續擴張將主導物價持續上行。二是較為寬裕的整體流動性對物價的推升壓力也將在后期逐步體現出來。2009年天量信貸所帶來的通脹壓力并未消失。M1與CPI之間存在著較為穩定的先行關系，CPI的波動比M1的波動滯后12個月左右。2009年9月M1增速17個月來首超M2，形成“反喇叭口”，其對物價帶來的上升壓力將在2010年逐漸釋放。三是內需強勁與外需回暖將驅動工業加速回升，從而帶動產能利用率的提高，顯著拉升工業品需求；另一方面，隨著春節后施工旺季的到來，大量基建項目的重新開工將推升投資需求，拉升某些基礎原材料和工業品價格。這將推動生產資料價格上漲，并因為其與PPI的趨同性而推動PPI上漲。四是翹尾因素正效應助推物價上漲。去年同期基數較低作用下，CPI正翹尾因素未來將明顯上揚，并在6、7月份達到2.1%的峰值，而同期基數變化對2010年PPI的影響更大，2010年全年PPI翹尾因素將達到3%。五是國內勞動力價格的快速上漲以及未來潛在的上漲預期。務工收入的過快上漲導致的價格與工資的螺旋式上升會倒逼通脹壓力在居民消費領域和工業品價格領域同時體現。目前在沿海和內地省份愈演愈烈的企業 “民工荒”就是真實寫照。

雖然中長期物價上行趨勢不會改變，但短期內物價增速將趨于平穩，出現快速跳升的可能性大大較低。主要原因如下：一是隨著天氣轉暖，交通困難狀況好轉，短期農產品供應短缺現象將明顯緩解，而豬肉價格短期內上漲壓力不大。長期來看，農業穩定、糧食豐收，農產品市場供應充足。食品價格上漲勢頭趨緩自然將減緩對CPI整體的拉動作用。二是自去年底以來的美元反彈也將減輕國內通脹壓力。近幾個月美元指數已從75反彈至80附近，導致人民幣實際有效匯率的上升，這將有效緩解國際大宗商品價格上漲導致的輸入性通脹壓力。

綜上所述，我們預計未來CPI、PPI將繼續穩定回升。由于食品價格漲勢趨緩，未來幾個月CPI增速將平穩上升，不太可能出現快速飆升。而隨著春節后工業加速回升，投資需求擴張，生產資料價格的持續上漲將主導PPI繼續上行。如果沒有其他突發性因素并在政策及時的調控下，2010年全年CPI同比漲幅可能在3%-4%之間，PPI同比漲幅在4%-4.5%之間。2010年總體通脹水平將處于相對溫和的狀態。

三、對癥下藥，加強對通脹預期的引導和化解

當前物價總體上行趨勢未變，國際大宗商品價格主導的輸入性通脹壓力仍將持續加大，去年以來投放過大的貨幣信貸引起的通脹壓力可能滯后體現，資源類產品價格改革將繼續推進，這些物價上行因素的疊加可能會導致未來通脹預期持續增長。因此，要對癥下藥，靈活運用多種政策手段加強對通脹預期的引導和化解。

當前，貨幣和信貸投放過快引起的流動性過剩始終是推升我國通脹壓力的基礎性因素。當前要及時回收過剩流動性，保持流動性合理適度。貨幣政策操作手段仍應以公開市場操作、提高法定存款準備金率以及信貸窗口指導為主。年內加息雖然已是大概率事件，但短期內央行加息的壓力并不大，一季度加息的可能性較小。此外，物價調控還要合理控制水電油氣等資源類公共產品價格，資源性產品價格形成機制改革的推進，要充分考慮到居民的承受能力和適應能力；加快推進收入分配體制改革，提高居民收入水平；降低大宗商品需求波動幅度，鼓勵企業“走出去”，增加對國外相關行業產能擴大投資，在全球范圍內更好地配置資源。(熊鵬，交通銀行金融研究中心研究員)

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