央行今日宣布25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次調整將凍結銀行體系資金3600億元左右。這樣一來，央行今年以來保持了每月一次的提高存準率的頻率。
此次準備金率上調符合預期。準備金率連續上調主要為回收流動性。今年年初至今，公開市場凈投放1萬億，新增外匯占款1月5016億，預計2、3月至少每月3000億以上，合計投放基礎貨幣約2.1萬億。相應地，今年以來三次上調準備金凍結資金1.3萬億，加上財政存款回籠約6000億，以及存款增長導致的準備金消耗約2500億，今年以來商業銀行可用基礎貨幣凈增長基本為零，超額準備金率估計保持在1.5%~2%，而這恰恰是我們估計的央行合意超備率水平。
雖然2月信貸增長顯著回落，出現貿易逆差，且近日央行加大了公開市場回籠資金的力度，但我們之前強調央行不會完全依賴信貸額度控制，還應該有超備率這個操作目標。昨日提高存準率后，前央行副行長吳曉靈表示，存準率無法設定上限，只要利息能夠覆蓋商業銀行成本，存款準備金率仍存在上調空間。
考慮到從目前到4月末公開市場到期資金量較大(約8800億)，加上外匯占款，央行4月份仍有繼續提高存準率的必要。
提高法定準備金率本身屬于對沖操作，是央行在不愿意過度拉高市場利率條件下的強制回籠行為，并不意味著邊際上進一步收緊貨幣，但有利于發揮“宣示效應”調節通脹預期，同時對于資產價格的預期也有壓制作用。此外，考慮到央行主動將央票與二級市場利率接軌，我們仍然認為加息概率很高。或許日本核泄漏問題一旦確定得到控制，就是央行加息之時。
從目前看，食品通脹高位徘徊但漲價品種開始減少，“瘦肉精”導致豬肉價格漲勢受阻；油價雖然受到日本地震打擊，但在中東動蕩激勵保持強勢，煤炭價格也非常堅挺；化工、水泥等部分原材料價格保持強勢，但鋼材、有色、橡膠等出現一定的回調；房租繼續提升。綜合來看通脹仍保持了高壓態勢，而經濟降溫跡象仍較為細微，這使得貨幣政策不得不繼續明確保持反通脹姿態。
貨幣政策的相對明確和增長態勢的相對微妙，將導致股指繼續在主要技術壓力和支撐線之間震蕩，目前宜保持中性倉位、自下而上密切跟蹤中觀和微觀基本面信息。
我們仍然保持經濟要走弱、數據將逐步將這一態勢凸現的預期。在此趨勢下，央行被通脹所禁錮保持收緊立場，這對于固定收益投資來說構成了中期戰略性投資機會。建議在央行再次加息后，固定收益組合立即以長期金融債和中等級企業債為載體大幅拉長久期、提高利率敞口。 
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