央行上調存準率已成常態化 旨在控制流動性

2011年05月17日 17:39
來源：國際在線 作者：張楠

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中國人民銀行決定，從2011年5月18日起，再度上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是中國央行今年以來第五次上調存款準備金率，也是央行去年以來準備金率的第十一次上調。今年以來，中國央行以每月一次的頻率，在過去四個月里先后四次上調存款準備金率。此次上調之后，中國大中型金融機構存款準備金率達21%的高位。

據估算，此次上調后，可一次性凍結銀行資金3700多億元人民幣。分析人士認為，此舉意在進一步回籠市場的寬裕流動性，管理通脹預期。提高存款準備金率已經成為一種常態化的調控手段。

國家統計局11日發布的數據顯示，中國4月份CPI同比增長5.3%，較上月5.4%的增長水平有所回落，但仍舊保持在5%以上的高位。有市場人士預計，未來相當長一段時間里，中國的物價指數都將在5%上下波動。中國銀行首席經濟學家曹遠征在接受采訪時表示：“這種不確定依然存在，加息或者是提高準備金率等等緊縮性的政策是意料之內的。”

事實上，國務院常務會議上月即強調，把好流動性總閘門，保持合理的社會融資規模和節奏，綜合運用好公開市場操作、存款準備金率、利率等多種價格和數量工具，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性，消除通貨膨脹的貨幣條件。

分析人士認為，中國央行在恢復發行3年期央票的同時選擇上調準備金率，說明央行認為當前流動性過剩局面仍比較嚴重。

3年期央行票據在暫停5個多月后，于今年5月12日首度恢復發行。此次公開發行的400億元人民幣的3年期央票，中標利率為3.80%。國泰君安首席經濟學家李迅雷表示，3年期央票重啟原本符合加大公開市場操作來對沖央票及外匯占款的邏輯，但由于5月公開市場央票到期量并不大，此番再次上調準備金，由此估計4到5月份熱錢流入量不小，而央行又不想通過提高央票招標利率來擴大發行規模，因為這樣會導致加息預期增強。

3年期央票與存款準備金率，在使用效果上具有類似的功效，因此也具有一定的相互替代作用。但這兩大貨幣政策工具同時使用，凸顯出央行對當前流動性過剩局面的擔憂。

交行金融研究中心研究員鄂永健表示，盡管3年期央票重啟發行，公開市場操作力度加大，但在公開市場到期資金量依然較大和外匯占款增加較多的情況下，僅憑公開市場操作難以完全回收過多的流動性。因此，仍需要配合存款準備金率來回籠流動性。

另據海關總署最新數據顯示，4月份中國貿易順差遠遠超過市場預期，突破了100億美元，達114.3億美元。順差的增加無疑將帶來央行外匯占款的增加，進而加大了央行基礎貨幣的投放數量。中國銀行首席經濟學家曹遠征分析說：“目前我們的外匯牌價是6.5左右，110多億美元就是將近700多億人民幣，(央行)就要投放出去。在這種情況下基礎貨幣供應量肯定是在放大，而且對物價上漲會帶來影響。于是就要對沖。那么其中提高存款準備金率是對沖的手段。”

4月末，廣義貨幣M2同比增幅為15.3%，較上月下降了1.3個百分點，重回16%的調控目標之下。但分析人士認為，這一數據并未表示流動性的下降。

興業銀行資深經濟學家魯政委表示，廣義貨幣M2的下降與財政存款、銀行理財產品大幅增加有關。由于表外融資發展較快、外匯占款因人民幣升值預期較強而增加較多、通脹預期仍未消退，流動性仍略顯寬松，因此，央行需要繼續加強流動性管理和社會融資總量的控制。

今年第五次上調準備金率，顯示了中央打擊通脹的決心。不過，盡管通脹仍然高企，但宏觀調控如何在抑通脹和穩增長之間取得平衡也引發了市場關注。

數據顯示，今年前4個月社會固定資產投資總額同比上升25.4%，環比繼續上漲。但中國工業增加值同比增長13.4%，與上月相比下滑了約1個百分點。社會消費品零售總額同比上升17.1%，低于上月0.3個百分點，均低于市場預期，這顯示經濟增長有所放緩。

數據表明目前中國經濟結構失衡的問題比較突出。一方面，投資的增長顯示總需求仍然強勁，但能源價格的上漲、拉閘限電以及信貸投放等限制措施，對于工業生產的影響開始顯現。不過由于通脹壓力依然較大，在通脹率見頂之前，貨幣政策趨緊的力度不會放松。

央行副行長胡曉煉上月也表示，從理論和實際分析測算，存款準備率調整未來還有相當空間。

中國政府自去年底以來一直在動用多種措施和手段降低物價，緩解通脹預期。央行提高存款準備金率、提高利率、發行央票，盡可能化解推動價格上升的因素，引導投資和消費；各地也擴大農產品生產，降低流通成本和環節，有效增大市場供給。

清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明也認為，為了進一步收縮流動性，抑制通脹，這些綜合舉措需要繼續實施：“(除動用貨幣政策外，)生產流通領域加強管理也是(抑制物價過快上漲)重要方面；對容易出現漲價的產業領域，比如農產品和蔬菜等要加強供給支持和補貼，防止把成本上漲壓力過快傳輸到消費領域。多管齊下措施有利于穩定物價，把物價過快上漲勢頭壓下去。” （記者 張楠）