央行上調(diào)存準(zhǔn)率已成常態(tài)化 旨在控制流動(dòng)性

2011年05月17日 17:39
來源：國際在線 作者：張楠

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中國人民銀行決定，從2011年5月18日起，再度上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是中國央行今年以來第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是央行去年以來準(zhǔn)備金率的第十一次上調(diào)。今年以來，中國央行以每月一次的頻率，在過去四個(gè)月里先后四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)之后，中國大中型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)21%的高位。

據(jù)估算，此次上調(diào)后，可一次性凍結(jié)銀行資金3700多億元人民幣。分析人士認(rèn)為，此舉意在進(jìn)一步回籠市場的寬裕流動(dòng)性，管理通脹預(yù)期。提高存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)成為一種常態(tài)化的調(diào)控手段。

國家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國4月份CPI同比增長5.3%，較上月5.4%的增長水平有所回落，但仍舊保持在5%以上的高位。有市場人士預(yù)計(jì)，未來相當(dāng)長一段時(shí)間里，中國的物價(jià)指數(shù)都將在5%上下波動(dòng)。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征在接受采訪時(shí)表示：“這種不確定依然存在，加息或者是提高準(zhǔn)備金率等等緊縮性的政策是意料之內(nèi)的。”

事實(shí)上，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上月即強(qiáng)調(diào)，把好流動(dòng)性總閘門，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和節(jié)奏，綜合運(yùn)用好公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、利率等多種價(jià)格和數(shù)量工具，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，消除通貨膨脹的貨幣條件。

分析人士認(rèn)為，中國央行在恢復(fù)發(fā)行3年期央票的同時(shí)選擇上調(diào)準(zhǔn)備金率，說明央行認(rèn)為當(dāng)前流動(dòng)性過剩局面仍比較嚴(yán)重。

3年期央行票據(jù)在暫停5個(gè)多月后，于今年5月12日首度恢復(fù)發(fā)行。此次公開發(fā)行的400億元人民幣的3年期央票，中標(biāo)利率為3.80%。國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，3年期央票重啟原本符合加大公開市場操作來對(duì)沖央票及外匯占款的邏輯，但由于5月公開市場央票到期量并不大，此番再次上調(diào)準(zhǔn)備金，由此估計(jì)4到5月份熱錢流入量不小，而央行又不想通過提高央票招標(biāo)利率來擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，因?yàn)檫@樣會(huì)導(dǎo)致加息預(yù)期增強(qiáng)。

3年期央票與存款準(zhǔn)備金率，在使用效果上具有類似的功效，因此也具有一定的相互替代作用。但這兩大貨幣政策工具同時(shí)使用，凸顯出央行對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性過剩局面的擔(dān)憂。

交行金融研究中心研究員鄂永健表示，盡管3年期央票重啟發(fā)行，公開市場操作力度加大，但在公開市場到期資金量依然較大和外匯占款增加較多的情況下，僅憑公開市場操作難以完全回收過多的流動(dòng)性。因此，仍需要配合存款準(zhǔn)備金率來回籠流動(dòng)性。

另據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，4月份中國貿(mào)易順差遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場預(yù)期，突破了100億美元，達(dá)114.3億美元。順差的增加無疑將帶來央行外匯占款的增加，進(jìn)而加大了央行基礎(chǔ)貨幣的投放數(shù)量。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征分析說：“目前我們的外匯牌價(jià)是6.5左右，110多億美元就是將近700多億人民幣，(央行)就要投放出去。在這種情況下基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量肯定是在放大，而且對(duì)物價(jià)上漲會(huì)帶來影響。于是就要對(duì)沖。那么其中提高存款準(zhǔn)備金率是對(duì)沖的手段。”

4月末，廣義貨幣M2同比增幅為15.3%，較上月下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)，重回16%的調(diào)控目標(biāo)之下。但分析人士認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)并未表示流動(dòng)性的下降。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，廣義貨幣M2的下降與財(cái)政存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品大幅增加有關(guān)。由于表外融資發(fā)展較快、外匯占款因人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)而增加較多、通脹預(yù)期仍未消退，流動(dòng)性仍略顯寬松，因此，央行需要繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理和社會(huì)融資總量的控制。

今年第五次上調(diào)準(zhǔn)備金率，顯示了中央打擊通脹的決心。不過，盡管通脹仍然高企，但宏觀調(diào)控如何在抑通脹和穩(wěn)增長之間取得平衡也引發(fā)了市場關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額同比上升25.4%，環(huán)比繼續(xù)上漲。但中國工業(yè)增加值同比增長13.4%，與上月相比下滑了約1個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上升17.1%，低于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)，均低于市場預(yù)期，這顯示經(jīng)濟(jì)增長有所放緩。

數(shù)據(jù)表明目前中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的問題比較突出。一方面，投資的增長顯示總需求仍然強(qiáng)勁，但能源價(jià)格的上漲、拉閘限電以及信貸投放等限制措施，對(duì)于工業(yè)生產(chǎn)的影響開始顯現(xiàn)。不過由于通脹壓力依然較大，在通脹率見頂之前，貨幣政策趨緊的力度不會(huì)放松。

央行副行長胡曉煉上月也表示，從理論和實(shí)際分析測算，存款準(zhǔn)備率調(diào)整未來還有相當(dāng)空間。

中國政府自去年底以來一直在動(dòng)用多種措施和手段降低物價(jià)，緩解通脹預(yù)期。央行提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率、發(fā)行央票，盡可能化解推動(dòng)價(jià)格上升的因素，引導(dǎo)投資和消費(fèi)；各地也擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，降低流通成本和環(huán)節(jié)，有效增大市場供給。

清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心研究員袁鋼明也認(rèn)為，為了進(jìn)一步收縮流動(dòng)性，抑制通脹，這些綜合舉措需要繼續(xù)實(shí)施：“(除動(dòng)用貨幣政策外，)生產(chǎn)流通領(lǐng)域加強(qiáng)管理也是(抑制物價(jià)過快上漲)重要方面；對(duì)容易出現(xiàn)漲價(jià)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，比如農(nóng)產(chǎn)品和蔬菜等要加強(qiáng)供給支持和補(bǔ)貼，防止把成本上漲壓力過快傳輸?shù)较M(fèi)領(lǐng)域。多管齊下措施有利于穩(wěn)定物價(jià)，把物價(jià)過快上漲勢(shì)頭壓下去。” （記者 張楠）