5月CPI漲幅5.5%，抑通脹當頭央行表態“創造良好貨幣環境”
聶偉柱 劉錚
昨天，CPI數據公布后不久，央行果斷出手再提存款準備金率。
國家統計局數據顯示，5月CPI同比漲幅達5.5%，創出34個月來的新高。就在當天，央行宣布，自20日起上調準備金率0.5個百分點。今年以來，準備金率保持著“一月一調”的節奏。
盡管當前是否存在滯脹苗頭尚存爭議，但業內對于通脹形勢已十分嚴峻的判斷卻高度一致。
由此，市場對于未來緊縮政策預期不改。
人民大學經濟學院副院長劉元春認為，下一階段，貨幣政策仍有空間，特別是價格型工具。
值得關注的是，央行昨日發布的《中國金融穩定報告(2011)》強調，宏觀調控中更加重視貨幣總量的預期引導作用；為穩定價格總水平、管理通貨膨脹預期和房地產市場調控創造良好的貨幣環境。
此前的國務院常務會議已經釋放“消除通貨膨脹的貨幣條件”的政策信號。
這也成為判斷當前穩增長和抑通脹如何權衡的一大考量。
堅持宏觀調控政策
此次上調后，大型金融機構存準率達到21.5%。
交通銀行金融研究中心研究員鄂永健表示，此次上調符合預期，主要是因為6月公開市場到期資金較大和新增外匯占款可能維持較高水平。
統計顯示，6月份公開市場到期量為6010億元，較5月份的5410億元環比增加逾一成。到期資金額的擴大，進一步增加了央行的對沖壓力。
中金公司研究報告稱，本次提高準備金率將增加法定準備金大約3600億元，所回籠的基礎貨幣可部分對沖6月到期的央票和回購。在此基礎上，央行6月還需通過公開市場操作回收流動性。
事實上，在央行果斷再調了準備金率的背后，是當前許多經濟指標已經出現放緩跡象。例如，PMI繼續下滑，工業行業正在繼續消化庫存。
統計顯示，5月份，我國規模以上工業增加值同比增長13.3%，增速比4月份回落0.1個百分點；5月份，我國社會消費品零售總額增速比4月份回落0.2個百分點。
官方并不認為中國經濟的基本面值得擔憂。國家統計局新聞發言人盛來運昨天在發布會上表示，盡管5月份經濟運行部分指標出現了回落，但國民經濟總體上仍運行在一個平穩較快增長的區間，繼續向著宏觀調控預期方向發展。
但他強調，物價上漲壓力仍比較大，還要堅持宏觀調控政策。
分析人士認為，考慮到防通脹仍是當前主要任務，未來貨幣政策仍難言松動。
收緊預期不改
伴隨著超調擔憂的還有當前是否出現滯脹苗頭。
中央財經大學金融學院教授賀強表示，經濟下行，物價上漲，可以說是一定(程度上)的滯脹表現。
劉元春卻認為，經濟放緩是一個階段性的情況，并不存在滯脹。
興業銀行經濟學家魯政委也不同意滯脹的觀點?！叭糁袊洕鲩L沒有掉到7%以下，就不能說是蕭條。”
他預期，經濟增長放緩之后，物價也將出現回落。但他期待的情況至少目前還沒有出現。
“5月情況與之前數月類似，但和去年相比，非食品價格因素的影響在加強。”劉元春認為，這說明通脹在擴散，未來價格形勢還是不容樂觀。從翹尾因素判斷，7月是CPI高點，但由于預期的變化、豬肉價格上漲等因素，很可能高點會推后。
“5月CPI通脹同比上漲5.5%，其中非食品環比增長0.2%，高于過去十年5月平均增幅?！敝薪鸸狙芯繄蟾娣Q，在此基礎上，考慮到較高的翹尾因素，6月CPI通脹同比可能達到5.8%~6.0%，甚至突破6%，短期內通脹壓力仍然較大。
屈指算來，為了應對此輪通脹，央行自去年已經連續12次上調準備金率，連續4次上調基準利率。
如此高密度的緊縮之下，M2、信貸增量等指標迅速回落，5月M2增幅降至15.1%，創下近30個月以來的新低。
單從指標來看，控制通脹的貨幣條件似乎已經見效，但通脹卻依然處于高位。
“流動性回收，特別是信貸方面，很大程度上是一個增量回收，對存量的影響相對較小?！眲⒃罕硎?，前幾年投放了大量流動性，目前M2與GDP的比值依然沒有回歸常態。
央行在發布的《中國金融穩定報告(2011)》中也表示，2003年后，我國M2/GDP總體呈現下降態勢，近兩年為應對國際金融危機，實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，該比率有所反彈。
中金公司預計，貨幣政策在未來幾個月仍將從緊。在當前通脹壓力較大，而經濟放緩尚未對經濟增長構成威脅的情況下，控通脹仍將是三季度貨幣政策首要任務。
劉元春認為，下一階段，貨幣政策仍有空間，特別是價格型工具。“現在很避諱談價格型工具，但實際上價格型工具十分重要。”數量型工具解決流動性增量的問題，價格型工具解決關鍵的存量問題。
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