存款準備金率上調沖擊加碼銀行間資金面再度緊繃

2011年06月15日 01:25
來源：第一財經日報

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郭茹

6月存款準備金率再度上調。對于近期持續緊張的銀行間市場資金面來說，央行此舉不啻是“火上澆油”。

昨天下午3點18分，央行突然宣布上調存款準備金率0.5個百分點，20日執行，這是央行今年來第六次上調存款準備金率，延續了每月一次的上調頻率。此公告一出令銀行間市場一片嘩然。

央行將上調的時機選在了5月宏觀數據公布之日，由于5月CPI達到了5.5%的新高，此舉再度彰顯了央行控通脹的決心。但對于還沒從上次存款準備金率上調的沖擊中緩過氣來的銀行間市場，央行的這一舉動確實超出預期。“沒想到，比較意外。”一股份制銀行資金部人士說。一保險公司資金部人士則用“太夸張了”來形容央行的舉動。

自5月12日央行宣布上調存款準備金率以來，銀行間市場資金面一直處于緊張態勢中。盡管央行持續凈投放資金，但進入6月份銀行間資金利率再度出現飆升，資金利率持續在高位，緊張狀態沒有明顯緩解。受資金利率走高影響，銀行間債券二級市場利率也持續上行。

昨天，隔夜和7天回購利率仍分別處于3.5%和4.1%的高位。一外資行債券人士說：“上次上調(準備金率)后回購利率就一直沒下來，再加一次就是火上澆油。短期資金面將會持續緊張。”

他預計，資金利率將會進一步上升，同時債市收益率也會繼續上行，對于新債需求的下降將會繼續演繹一級市場利率帶動二級市場上行的行情。

上周5 年期國債、5 年期農發債以及10年國開債的發行，認購倍數較前期均有所下降，同時發行利率普遍高于二級市場水平，帶動了二級市場收益率的上升。

平安證券固定收益部主管石磊也表示，本次提高存準率對貨幣市場將有顯著的直接沖擊，他預計，7天回購利率可能上沖5%~6%，甚至有重演1月份超過貸款利率的可能。同時資金面的緊縮和宏觀數據的負面影響將令債市收益率走高，其中收益率曲線的短端將受到更大的沖擊。

今年1月份受到春節以及存款準備金率上調等多重因素影響，銀行間7天回購利率最高曾觸及8.5%的高位。不過，也有分析人士認為，資金面不會再重現1月份時極度緊張的狀況。

上述外資行人士指出，在經歷了幾次存款準備金率對于資金面的沖擊后，商業銀行普遍心態謹慎，一方面為可能的存款準備金率上調提前做出準備，另一方面也在適當地減少資金融出，以防止資金面突然發生變化。因此，目前雖然資金利率高企，但并不是借不到錢。

“隨著到期資金的逐步投放、外匯占款慢慢增長，資金面應該不會像市場現在擔心的會極度緊張，市場會扛過這一輪沖擊。”他說，“隨著資金面的緩和，債券利率上行的壓力也會逐漸減輕。”一國有大行人士也認為，上調準備金率對于市場心理的影響可能大于實質性影響，短期資金面壓力比較大，但未來會逐漸緩解。

不過，整個6月份可能不會看到資金面態勢的緩和以及資金利率的明顯回落。上述外資行人士認為，資金面的緩解可能要等到7月份，待商業銀行年中考核效應過去之后。未來幾個月，隨著CPI進一步觸頂，持續的政策緊縮可能會有所放松，市場的緊縮預期也會下降，債市也會面臨反彈的機會。