2011年02月19日 06:00
來源：21世紀經濟報道

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史進峰

2月18日，中國人民銀行年內第二次祭出緊縮流動性殺招，宣布自2011年2月24日起，將上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，此舉將回收流動性約3500億人民幣；同時，國內大型金融機構和中小金融機構準備金率也創紀錄地分別高達19.5%和16%的水平。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松分析，再次上調準備金率應該是對沖流動性的常規操作，直接推動力是大量央票到期且因市場利率上升導致新發央票對沖成本較高，另外，外匯占款也回升很快。

1月份低于市場預期的信貸數據和通脹情況，并未阻擾央行貨幣緊縮的決心。2月14日公布的宏觀數據顯示，1月份居民消費價格指數(CPI)同比上漲4.9%，低于此前市場5%的預期；同時，1月份新增人民幣貸款為1.04萬億，低于此前市場預期的1.2萬億新增水平。

“上調存款準備金率符合市場預期，是一個比較常態的調整。”中信證券首席經濟學家諸建芳主張與巴曙松頗為一致，央行此舉針對目前的流動性壓力。

中信證券最新宏觀研究報告認為，未來貨幣政策將進一步收縮。為了控制貨幣信貸的增速，存款準備金工具和公開市場操作都將使用。

諸建芳認為，上述兩個政策工具將配合使用，最終對沖貿易順差、FDI、到期央票和熱錢帶來的基礎貨幣投放。

2月中下旬以來，央行正面臨不斷加大的對沖壓力。2月份到期央票和回購大約為4100億元，考慮到順差和FDI及資本流入，中信證券認為，基礎貨幣發行可能達到5870億左右，而正常的貨幣增長只需要3000億左右的基礎貨幣投放。

在興業銀行資深經濟學家魯政委看來，盡管此前央行剛剛加息，但利率調整無法構成對準備金率調整的替代。雖然1月份M2增速低于市場預期，但信貸的強勁增長，間接反映了經濟增長依然強勁；且目前通脹壓力依然較大，需要繼續做好流動性管理。同時，春節后的3月份銀行超備率的回落，也能夠容納1次準備金率的上調。

此外，在大多數經濟學家看來，國內創紀錄的存款準備金率上調過程仍未結束。魯政委表示，3月份還會繼續宣布1次準備金率的上調；2011年內將會上調到接近23%左右的水平，但下半年頻率會有所下降。