王耀輝藝術品投資圖譜：拍天價來抵押融資挪作他用

2012年06月16日 17:20
來源：中國經營報 作者：韓言銘

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2010年6月3日，經過近70輪競價，北宋黃庭堅書法《砥柱銘》卷以3.9億元落槌，加上12%的傭金，總成交價達到了4.368億元。刷新了當時中國藝術品拍賣成交價的世界紀錄。2010年11月11日，倫敦Bainbridges拍賣行的清乾隆“黃地粉彩四面開光吉慶有余紋轉心瓶”，以5310.5萬英鎊創下中國藝術品拍賣紀錄，合6億元多人民幣的天價。

這兩個天價藝術品的背后買主便是商人王耀輝，他在藝術品投資領域一出手就震驚了中國的藝術品界，一舉成名。他公開的身份是中輝國華實業(集團)有限公司(以下簡稱“中輝集團”)董事長。這是一家以戰略性直接投資為主，提供投資咨詢和管理服務的企業集團公司。在房地產、基礎設施建設、基金公司以及藝術品領域均有涉足。

對于商人王耀輝玩藝術品的手法，圈內人看法不一。但他近年來無疑成為了國內拍賣行的“座上賓”和大買家。而且發現了炒作藝術品作為成本低廉的融資工具的妙用。

投身藝術品市場

從實業投身藝術品的人，有些不是因為愛好，而是因為藝術品市場能帶來的暴利。

做實業發家的王耀輝真的對藝術品有如此深厚的熱愛？藝術圈內的評論家江因風認為，從實業到投身藝術品的，一般不是因為愛好，而是因為藝術品市場能帶來的暴利。另一位不愿意具名的圈內人士則認為，當時藝術品投資剛開始熱，作為嗅覺靈敏的商人，王耀輝可能意識到其中的商機，故參與進來淘金。

2010年春，在樓市股市低迷情況下，尋求新投資點的資金增多，推高了中國藝術品拍賣市場。拍賣成交額從2009年秋季的156.46 億元，上升至2010年春季的201.41 億元，環比上季度增加了28.7%，創造了當時中國藝術品拍賣成交總額的新紀錄。

有業內人士指出，進入2010年，流動性資金大量介入中國藝術品市場，不僅使得市場規模迅速增長到300億元，更是推高了中國藝術品的成交量和成交價格。這些跡象表明，中國的藝術品市場已經從“收藏型市場”向“投資型市場”轉型。

一直以來，國內藝術品市場的水很深，并非只有錢就能玩得轉的。而王耀輝則一下以大手筆現身藝術品投資領域頗有意外。

“如果是真藏家的話，應該是愿意跟圈內人士交流的，但是王卻很低調。雖然拍賣行都有保護自己大戶的心理，關于他的消息太少了不太合常理。”前述圈內人士對《中國經營報》記者說。

《no art》雜志在推出2008年至2010年3年之間最有影響力的拍場買手第六名便是王耀輝。雜志點評道：“由某銀行最早扶持起來的藍色港灣，這兩年也進入到了藝術品市場，看來這個東西讓王總上了癮，希望這樣的業外大鱷能多多支持藝術，玩藝術多體面呀！”

2010年4月，由高潮出面成立了自然人獨資公司——北京雅盈堂文化發展有限公司(以下簡稱“雅盈堂”)，這個1000萬元注冊資本金的公司選擇在保利大廈辦公。

第三方理財機構恒天財富在2011年推薦信托產品時的材料指出，雅盈堂法定代表人高潮是代王耀輝先生持股。該材料也列出了雅盈堂的投資管理團隊和投資顧問團隊名單。投資管理團隊包括：王博、張玲、高明仁、楊桂思和田文艷；投資顧問團隊包括：龔繼遂、孔晨、章津才、尹吉男、余輝、王春福、呂成龍和王健華。

雖然推薦材料宣稱這是一支具有較豐富的藝術品投資管理經驗的管理團隊，但是其列出的管理團隊名單卻少有公開資料。而已經離開雅盈堂的前任副總經理兼藝術品研究總監楊桂思曾在接受媒體采訪時說，她2009年6月從中國人民大學藝術學院碩士畢業后，應聘成為雅盈堂的副總經理，在公司工作一年左右后辭職。當時的工作內容是，招聘藝術品研究員，研究拍賣市場的拍品，寫報告供公司領導高潮參考。

而材料所列出的投資顧問專家也有水分，一些專家如龔繼遂、尹吉男向媒體表示對自己被列為雅盈堂顧問“毫不知情”。

但是，王耀輝通過雅盈堂在藝術品市場上豪擲千金大規模掃貨，有業內人士介紹，王耀輝近幾年在藝術市場上的消費金額在20億~40億元之間，涉及到國內外多家拍賣行，主要的收藏方向為書畫和古董。

2012年4月5日，吉林信托在“雅盈堂藝術品收益權集合資金信托計劃2012年第一季度管理報告”中公布用款人經營情況時稱：據不完全統計，2010年，雅盈堂購入拍品的總額在12億元以上；2011年的購入總額在7億元以上。

該公告指出，2010年秋拍至今，雅盈堂緊密關注藝術品市場，不斷加大投資額，積極參加國內外的重大拍賣會，比如倫敦佳士得、倫敦蘇富比、香港佳士得、香港蘇富比及中國嘉德、北京保利、北京翰海、中貿圣佳、北京榮寶、北京華辰、上海天衡、山東天承等拍賣公司的春拍、秋拍。在專家的指導下，購進了包括書畫、瓷雜等多件重量級拍品。

不過，亦有拍賣公司向媒體抱怨，從2011年起，雅盈堂就開始拖欠貨款，而2010年都是結清貨款的。

實際上，王耀輝不僅在拍買市場中掃貨，他曾想成立一個文交所。據2011年6月20日《南昌日報》報道，南昌市委常委、常務副市長趙東亮就投資建設文化藝術交易平臺項目接待了中輝集團董事長王耀輝一行。同時，中輝集團打出了招聘博物館類或美術類專業本科學歷、藝術品基礎知識豐富的藝術品管理員廣告。

瘋狂的藝術品融資

獲得藝術品本身或收藏坐等藝術品升值并非王耀輝涉足藝術圈的主要原因。精于資本運作的他，自然不會放棄藝術品這個絕好的融資道具。

在拿下《砥柱銘》后，短短幾個月內王耀輝便順利把它金融化了。2010年9月29日，雅盈堂就將2010年保利春季拍賣會中拍得的北宋書法家黃庭堅《砥柱銘》作為質押物，聯合吉林信托發起設立了“雅盈堂藝術品收益權集合資金信托計劃”，這只2年期的信托計劃募集了4.5億元，投資人收益率每年8%。信托計劃表示，信托募集資金用于藝術品投資以獲取投資收益。

不過，這個天價的《砥柱銘》當時就引起爭議，不僅對于它的真偽存疑，而且對于它的成交價格有質疑。當時有記者調查了解到,多位業內資深人士均稱《砥柱銘》天價成交為假，而真實成交價只是作為起拍價的8000萬元。

圈內知名人士也表示：“今天我們才知道王耀輝當初為什么要拍出天價了，便于抵押融資。”

資本業內人士亦指出，這款產品的實質為藝術品質押融資理財產品。

在藝術品信托當中主要分為融資型、投資型和管理型。其中融資型信托的基本模式是：以信托資金收購投資顧問指定的藝術品，到期后由投資顧問以約定的溢價回購(如年利8%)。

上述“雅盈堂藝術品收益權集合資金信托計劃”就屬于這類，在這一模式下，信托項目所投資的藝術品價值漲跌與投資人關系不大，其收益率只取決于信托項目與所投公司的回購協議。

北京孫中偉律師事務所藝術法研究中心主任孫中偉告訴《中國經營報》記者：“借助藝術品融資，輸血房地產或者挪作他用的這兩三年很常見。”不過，他認為如果是融資型藝術品信托，信托資金的流向是可以由投資顧問自主決定的。

而整個藝術品信托融資模式十分可怕。孫中偉描述了一個精簡的過程：通過“假拍”把藝術品炒高，甚至“拍假”把藝術品炒高，然后用藝術品通過信托或銀行進行抵押貸款，再把除去“假拍”或“拍假”成本后的資金挪作他用。

寫有“藝術戰爭”系列的江因風，一開始以為，天價《砥柱銘》是一個洗黑金或者是貪污公款的途徑，但是從現在情況來看不是這樣。“拿有爭議的作品來巨額融資，很容易被查出來，王耀輝的藝術品運作水平還比較低端。真正的高手是‘大象無形’，自己是不會輕易暴露的。”

而一位文化部系統的專家表示：“信托是成熟的金融產品，藝術品信托合法合規，至于信托資金流向哪、用在哪里，那是投資顧問的問題了。像是和尚把經念歪了，不能說明這個信托工具不好，就不能做了。”

王耀輝的藝術品金融化創新之路，并不止于上述這款產品。2010年8月，國投信托發行“國投飛龍藝術品基金9號集合資金信托計劃”，信托規模1.5億元，期限為1.5年-2年。在其12月發布的第四季度報告中指出：1.5億元全部用于購買雅盈堂合法擁有的藝術品收益權，信托資金于成立當日便支付給雅盈堂。

2011年3月，北京信托發行“盛藏財富寶騰一號藝術品投資集合資金信托計劃”，規模4億元，雅盈堂即為投資顧問。采用分層級的收益類型，優先級的預期年化收益率為9%-10.5%。

北京藍色港灣置業有限公司(系王耀輝控制公司)為“盛藏財富寶騰一號藝術品投資集合資金信托計劃”提供連帶責任保證。

上述三款藝術品信托產品為王耀輝融得兩年期資金9億元。正因如此出色的規模，王耀輝控制的雅盈堂在一份2011年中國藝術品基金排行榜單中榮膺第二的寶座。

在藝術品資本化過程中，投資顧問根本不需要出太多錢，便可享受藏品的升值空間。業內人士稱，在一些小的拍賣公司中，還會有一些違規做法，例如虛增交易價格，使成交價嚴重背離市場價值，買家一邊付很少的錢收下藏品，另一邊又以更高的價格去融資。

不過，亦有業內人士指出，土地都可能做兩次抵押，而這種保管在第三方機構的藝術品用作兩次質押貸款并非無可能。一份給信托作抵押；同時再把藝術品抵押給銀行貸款。

一個佐證便是，工行上海分行今年1月份便成功發放首筆藝術品質押貸款。工行上海分行聘請專業權威機構及專家對藝術品進行詳細地鑒定，辦妥藝術品質押手續后，參照估值價格給予一定比例的融資。