曲子：徹底清理債市才能降低金融風險

2013年04月26日 01:41
來源：每日經濟新聞

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◎曲子

始于4月16日的 “債市打黑風暴”，使得債市黑馬——暖流(天津)資產管理有限公司的造福神話浮出水面。這家成立于2011年12月5日，注冊資金僅5000萬元的資產管理公司，緣何能在短短1年內，將其業績排名提升至行業前5名？

根據《每日經濟新聞》記者的調查，我們發現，暖流資產發行的多款信托產品，均與債市龍頭券商中信證券有關。自以鄒昱被調查為發端的債市監管與揭黑、打黑風暴全面展開以來，中信證劵就一直備受質疑。短短一個月內接連五起債市老鼠倉被曝，牽出五家知名金融機構。風波并未就此平息，事件仍在披露和暴露中。

目前中國債市亂象叢生，風雨飄搖，似乎已是“債”劫難逃。

繼去年末，國務院四部委聯合發文《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》以來，4月份公安部正式介入債市黑幕調查。中國債市需要徹底的清理，否則，風險積累終使金融危機爆發，經濟難以承受。

這次債市打黑風暴，顯然會超過2000年的基金黑幕事件。或許，債市黑幕及其利益鏈已遠遠超過市場和社會的想象力。

中國債券市場一直被視作金融市場的短板，近幾年以高鐵速度在增長。2012年全年GDP51萬億元，債券市場存量27萬億元，超過當年GDP半數。債市余額也首次超過股市。

近期評級公司惠譽和穆迪都下調中國信用評級，其指向都是與債務有關的金融風險。原全國人大常委會副委員長成思危就指出，美國的次貸是把錢借給了沒有還款能力的個人，而中國特色的次貸是把錢借給了沒有還款能力的地方政府。

2011年，云投債風波，最終由地方政府承擔違約風險；2012年以來，山東海龍、江西賽維、超日債等事件中，地方政府均把風險攬入自己懷中并成為債券市場的 “潛規則”。而地方政府或主動或被迫無奈承攬風險，若無債市主體銀行和券商積極“配合”根本無法辦到。

人類經濟與社會發展始終有風險相伴，風險無法人為消除。風險對于人類最大的益處是，可以約束人類不遵守科學、理性的行為。而現代金融市場的出現，無疑是推動人類經濟快速發展的關鍵因素。

金融市場的功能之一，就是給金融產品的風險和預期收益定價。但投資者往往忽略了價格中風險定價因素。一個沒有風險披露與揭露的金融市場，未來只有兩種結局：危機爆發或僵尸市場。

金融市場另一大功能更是被普遍的忽略，就是金融市場風險益處，可屏蔽至少可減少實體經濟的風險。2008年美國金融危機爆發，很清晰表明這點。美國實體經濟并未遭受沉重打擊而一蹶不振。

如果對比美國與歐洲、日本的實體經濟狀況，沒有人會認為前者比后者差。兩者之間的差異根本的體現就是金融市場，也就是金融市場還是銀行信貸為主導。

金融市場風險只有被更深入披露和揭露，才能讓中國金融市場更加健康。無疑中國已到了迫切需要降低金融風險的時候了。

最后借用東方證劵首席經濟學家邵宇最近撰文所指出的：對于中國來說，下一個10年特別重要，干得好就是歐美，干得差就是拉美。

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