董云峰：市場治理須常態化告別運動式監管

2013年04月26日 02:23
來源：第一財經日報 作者：董云峰

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中國債券市場遭遇的這場前所未有的“打黑”風暴，因央行周三的溫和定調，迅速趨于緩和。如今，在投資者普遍慶幸債市“黑天鵝”遠去之際，許多人同時在質疑：就這么結束了嗎？

在這十天左右的時間里，從萬家基金鄒昱案發，到中信證券楊輝，到齊魯銀行徐大祝，再到易方達基金馬喜德、西南證券薛晨等人，風暴不斷發酵，一度引起債市大幅調整，從業者頓如“驚弓之鳥”。

不過，這樣的緊張狀態，隨著周三召開的監管通報會議而終結。這次會議上，央行要求商業銀行自查，在自查中發現的問題爭取“寬恕處理”，同時對代持業務將予以規范，對丙類戶將逐步取消或升級。

何為“寬恕處理”？這樣的表態很難令絕大部分并無利益輸送之舉的從業者心服口服。在他們看來，對作奸犯科者的縱容，就是對合規守法者的嘲諷。

事實上，我國歷次“運動式”監管，每每如風暴一樣，來得快，去得也快。在短暫的“殺雞儆猴”效應過后，并不能解決問題，難言治標，更勿論治本。

在這場風暴中，整個債市受到了巨大沖擊，甚至一些金融機構全面暫停了債券業務。因為少數人，干擾到市場的正常秩序，從而影響多數人的正常商業行為，這是需要反思的。

金融市場本身是一個脆弱而敏感的體系，任何風暴刮起，都很容易影響市場秩序，更何況仍處于初期發展階段的中國債券市場。基于此，運動式監管亦不可取。

當前，銀行間債市“灰色生意”人盡皆知，被曝出的案例卻是“冰山一角”。長治才能久安，因此債市整頓必須持續下去，切不可“虎頭蛇尾”。

告別運動式監管，更需要在制度設計層面完善，讓“打黑”常態化。具體舉措包括債券定價的徹底市場化、做實銀行間做市商制度、強化市場信息披露、加強金融機構內控等，力圖使債券市場置身陽光之下。

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