起底債市風(fēng)暴：更大蠹蟲(chóng)在一級(jí)市場(chǎng)

2013年05月01日 09:55
來(lái)源：中證網(wǎng)

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打二級(jí)市場(chǎng)蒼蠅，更要打一級(jí)市場(chǎng)老虎“政府兜底”痼疾不除，債市灰色潛規(guī)則難消.

清剿債市蠹蟲(chóng)

債市黑幕屢被掀開(kāi)一角，但都被輕輕放下。為何這次是審計(jì)署掀起監(jiān)管風(fēng)暴？而不是金融直接監(jiān)管部委，這本身就值得深思。此次風(fēng)暴漩渦在二級(jí)市場(chǎng)，而更大債市蠹蟲(chóng)卻在一級(jí)市場(chǎng)，他們能被揪出來(lái)嗎？

作為中國(guó)最大有價(jià)證券市場(chǎng)的主管者，面對(duì)近期銀行間債市爆出的連串弊案，中國(guó)人民銀行試圖以更多實(shí)質(zhì)性的舉措向公眾及高層證明，他們有能力約束銀行間債券市場(chǎng)上那些撈取個(gè)人私利不惜觸碰法律底線(xiàn)的膽大妄為者。

4月24日，央行召開(kāi)銀行間債市監(jiān)管高級(jí)別內(nèi)部會(huì)議，對(duì)近段時(shí)間以來(lái)，部分金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員因通過(guò)銀行間債市丙類(lèi)賬戶(hù)違規(guī)交易實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益輸送，而被公安及審計(jì)機(jī)關(guān)查處的情況向各主要商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人作了通報(bào)。同時(shí)，央行亦要求各銀行限時(shí)對(duì)債券交易違規(guī)情況進(jìn)行清理和上報(bào)，并醞釀對(duì)債市中可能滋生違規(guī)交易的“代持”行為出臺(tái)新管理規(guī)則，而對(duì)違規(guī)交易頻頻借道的“丙類(lèi)賬戶(hù)”逐漸取消和升級(jí)。

此次內(nèi)部會(huì)議關(guān)注度甚高。從三周前，一場(chǎng)看似驟然而起的銀行間債市監(jiān)管風(fēng)暴，令市場(chǎng)擠壓了太多的疑惑、流言乃至恐懼。而作為直接監(jiān)管者的央行，卻保持著耐人尋味的沉默。

掀開(kāi)債市黑幕的是較少介入金融市場(chǎng)監(jiān)管的國(guó)家審計(jì)署。

伴隨中信證券楊輝、萬(wàn)家基金鄒昱、齊魯銀行徐大祝等多人，因卷入債券市場(chǎng)利益輸送弊案而被警方控制，部分消息靈通的市場(chǎng)人士亦已得悉，此次監(jiān)管風(fēng)暴的源頭并不在傳統(tǒng)的“一行三會(huì)”。

“怎么這次是審計(jì)署跑來(lái)管銀行間債市的問(wèn)題？”

4月中旬的一個(gè)午后，一家公募基金固定收益部門(mén)負(fù)責(zé)人，對(duì)彼時(shí)已經(jīng)全面發(fā)酵的債市監(jiān)管風(fēng)暴發(fā)出了這樣的疑問(wèn)。

不同尋常的監(jiān)管行動(dòng)發(fā)起者，前述落馬者在債券市場(chǎng)上的深厚資歷和重量級(jí)身份，以及高層批示督辦債市案件的傳言，也令市場(chǎng)的恐慌情緒幾乎達(dá)致沸點(diǎn)。當(dāng)《環(huán)球企業(yè)家》記者向業(yè)內(nèi)人士詢(xún)問(wèn)上海某大型券商固定收益部總經(jīng)理的聯(lián)系方式時(shí)，多數(shù)人的第一反應(yīng)均是：“他也出事了？”

4月19日，在例行的新聞通氣會(huì)上，針對(duì)債市監(jiān)管風(fēng)暴，證監(jiān)會(huì)成為一行三會(huì)中首家做出正面回應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，堅(jiān)決反對(duì)券商、基金進(jìn)行債券類(lèi)或權(quán)益類(lèi)的證券代持，并將在業(yè)已開(kāi)始的針對(duì)基金公司的專(zhuān)項(xiàng)檢查中，“重點(diǎn)關(guān)注”此類(lèi)行為。同時(shí)，亦有媒體報(bào)道稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)要求券商基金在接下來(lái)的一周，上報(bào)詳細(xì)的債券代持狀況，以便展開(kāi)專(zhuān)項(xiàng)檢查。

接下來(lái)的幾天內(nèi)，易方達(dá)基金馬喜德和西南證券薛晨，則成為債市掃黑中新曝光的落馬者。盡管馬喜德所涉案件極有可能與本次監(jiān)管風(fēng)暴并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，但在此敏感時(shí)點(diǎn)上，他被提起公訴的消息，仍為人們揣測(cè)中的更為龐大的監(jiān)管行動(dòng)，起到了“極好的造勢(shì)效果”。

不過(guò)，4月24日央行內(nèi)部會(huì)議的召開(kāi)，卻以一種頗為戲劇性的方式，幾乎改變了事態(tài)的進(jìn)程。在這次會(huì)議上，包括央行副行長(zhǎng)劉士余在內(nèi)的央行官員，一方面如市場(chǎng)所預(yù)期，對(duì)下一階段銀行間債市的整頓做出部署，但同時(shí)表示，在未來(lái)的整頓檢查中，“發(fā)現(xiàn)新的問(wèn)題，爭(zhēng)取公安和審計(jì)部門(mén)的從寬處理”。

如此強(qiáng)力的安撫訊號(hào)，似乎意味著原本激烈的債市監(jiān)管行動(dòng)將就此趨于平緩，進(jìn)而再次上演頗具中國(guó)特色的“監(jiān)管調(diào)和”。

可是，風(fēng)浪真的就這樣過(guò)去？抑或，這只是為監(jiān)管節(jié)奏的下一次切換進(jìn)行鋪墊？國(guó)家審計(jì)署和公安部介入債券市場(chǎng)監(jiān)管的真實(shí)動(dòng)因和法理依據(jù)何在？審計(jì)署又是靠何種手段，實(shí)現(xiàn)本輪監(jiān)管的“捷報(bào)頻傳”？這兩大部委未來(lái)又將在債市監(jiān)管格局中扮演何種角色？本次監(jiān)管風(fēng)暴又將對(duì)中國(guó)銀行間債市乃至整體債券市場(chǎng)的發(fā)展，構(gòu)成哪些深層次影響？

一個(gè)更為尖銳的問(wèn)題還在于，目前被曝光的多數(shù)弊案，幾乎均指向銀行間債市二級(jí)市場(chǎng)，而對(duì)牽扯利益更多也更容易出現(xiàn)利益輸送違規(guī)行為的銀行間債市一級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)半市場(chǎng)，雖也被審計(jì)署列為審計(jì)重點(diǎn)，但目前，無(wú)論是審計(jì)、公安還是央行，均未有實(shí)質(zhì)性的懲戒行動(dòng)，這種只拿交易人員開(kāi)刀的做法難免引發(fā)“打蒼蠅不打老虎”的質(zhì)疑。而出現(xiàn)此種吊詭局面的原因究竟在于何處？

或許對(duì)監(jiān)管風(fēng)暴由策動(dòng)到高潮的真實(shí)過(guò)程進(jìn)行重現(xiàn)后，可以從中發(fā)現(xiàn)一絲端倪。而現(xiàn)在，或許正是對(duì)此起底的最佳時(shí)刻。

審計(jì)“新大陸”

“開(kāi)展債券市場(chǎng)，尤其是銀行間債市的金融審計(jì)，對(duì)我們的意義，不亞于哥倫布發(fā)現(xiàn)新大陸。”一位國(guó)家審計(jì)署派出機(jī)構(gòu)人士表示。而這塊“監(jiān)管新大陸”的發(fā)現(xiàn)，則可上溯至2010年。有意思的是，審計(jì)機(jī)構(gòu)注意到銀行間債市，在一開(kāi)始則有幾分無(wú)奈的意味。

“從2008年開(kāi)始，傳統(tǒng)的金融審計(jì)業(yè)務(wù)中發(fā)現(xiàn)的案件線(xiàn)索，可謂直線(xiàn)下降。像貸款詐騙、違法放貸，原來(lái)都是出案件的雷區(qū)，可近幾年幾乎沒(méi)有新發(fā)案件。”一位接近國(guó)家審計(jì)署的交易人士稱(chēng)，“于是，從2010年開(kāi)始，審計(jì)機(jī)構(gòu)開(kāi)始將金融審計(jì)的重心，從傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向銀行間債市、證券IPO、信托業(yè)務(wù)、外匯交易等全新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。”

其中，銀行間債市成為被審計(jì)機(jī)構(gòu)率先突破的領(lǐng)域，而實(shí)現(xiàn)這一突破的，是國(guó)家審計(jì)署駐上海特派員辦事處(下稱(chēng)“審計(jì)署上海辦”).

“能率先在銀行間債市打開(kāi)局面，一方面是銀行間債市交易行為的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，比較適合開(kāi)發(fā)出可推廣的審計(jì)模型，另一方面，也和債市違規(guī)者違法成本低，違規(guī)行為過(guò)于囂張有關(guān)。”前述接近審計(jì)署的人士表示。

審計(jì)署上海辦在銀行間債市收獲的第一條“大魚(yú)”，是當(dāng)年由金融審計(jì)二處查出的一起非法獲利達(dá)兩億多元的銀行間債市案件。在這起案件中，六家皮包公司正是通過(guò)開(kāi)設(shè)丙類(lèi)戶(hù)，在與金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士勾連的情況下，以遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平的價(jià)格，對(duì)債券進(jìn)行低買(mǎi)高賣(mài)并從中牟利。而這一違規(guī)路數(shù)，在兩年后的本輪監(jiān)管風(fēng)暴中，依舊頻頻被爆出，在某種程度上，顯見(jiàn)違規(guī)者們的“毫無(wú)長(zhǎng)進(jìn)”和有恃無(wú)恐。

不過(guò)，在開(kāi)拓銀行間債市這一審計(jì)新大陸的過(guò)程中，審計(jì)人員同樣遭遇了目前仍舊在債市中頗為流行的一大質(zhì)疑：審計(jì)署憑什么能夠介入債市監(jiān)管？

在上述兩億元債市弊案中，由于違規(guī)者債券交易資金結(jié)算及劃轉(zhuǎn)涉及多家機(jī)構(gòu)和20多家銀行，部分機(jī)構(gòu)還在其他省份，就有銀行向調(diào)查人員表示，該報(bào)的數(shù)據(jù)，都報(bào)給了銀監(jiān)會(huì)和央行，“你們?cè)趺匆瞾?lái)查？”

其實(shí)，據(jù)審計(jì)署人士介紹，按修訂后的《審計(jì)法》，審計(jì)署進(jìn)行銀行間債市不僅于法有據(jù)，其在金融領(lǐng)域所獲得的審計(jì)權(quán)限，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)的傳統(tǒng)認(rèn)知。按照《審計(jì)法》規(guī)定，審計(jì)署不僅有權(quán)對(duì)國(guó)有資本占控股地位的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展審計(jì)，而且對(duì)于國(guó)有資本不控股但“占有主導(dǎo)地位”的金融機(jī)構(gòu)同樣有審計(jì)權(quán)。

不止于此，審計(jì)署還被賦予“延伸調(diào)查”權(quán)。一位要求匿名的審計(jì)署人士稱(chēng)，這些法規(guī)賦權(quán)，不僅將中國(guó)大陸絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)置于審計(jì)署的審計(jì)范圍之內(nèi)，同時(shí)還使得審計(jì)署能夠“跟蹤金融業(yè)務(wù)流程，直接實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的全程監(jiān)管”。

也正是基于強(qiáng)大的審計(jì)權(quán)限，以及相比之下原有債市監(jiān)管體系的制度性缺陷，初戰(zhàn)告捷的審計(jì)部門(mén)很快發(fā)現(xiàn)，在摸索出相對(duì)成熟的審計(jì)方法后，銀行間債市所蘊(yùn)藏的“審計(jì)潛力”遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他們的想象。

“原有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，確實(shí)難以實(shí)現(xiàn)跨部門(mén)監(jiān)管。所以少數(shù)金融企業(yè)員工利用銀行、券商、基金乃至信托與丙類(lèi)戶(hù)皮包企業(yè)間的跨行業(yè)債券交易，進(jìn)行利益輸送，幾乎到了明目張膽的程度。”前述接近審計(jì)署的交易人士指，“這也讓審計(jì)署辦案的難度沒(méi)有那么大，違規(guī)行為的偽裝很少。”

清剿秘訣

進(jìn)入2011年后，審計(jì)署上海辦的銀行間債市審計(jì)經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)始逐步在全國(guó)審計(jì)系統(tǒng)內(nèi)部推廣開(kāi)來(lái)。而幾乎與之同時(shí)發(fā)生的，則是中國(guó)銀行間債市在市場(chǎng)規(guī)模上的放量增長(zhǎng)。

整個(gè)2011年，在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上，新發(fā)債券募資總額達(dá)到6.8萬(wàn)億元，債券交易總規(guī)模則達(dá)到165.9萬(wàn)億元，銀行間債市的債券托管規(guī)模也占到中國(guó)債市的95%以上。日漸成熟的審計(jì)手法，以及愈加廣闊的審計(jì)空間，以及依舊對(duì)危險(xiǎn)渾然不覺(jué)甚至籌謀大展拳腳的“債市蠹蟲(chóng)”，一場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴所需要的客觀(guān)條件均已齊備，唯一所欠的，則是來(lái)自更高層的監(jiān)管意志。

“在上海辦的經(jīng)驗(yàn)推廣之后，不少地方的審計(jì)部門(mén)也都查出并向公安機(jī)關(guān)移交了一批債券市場(chǎng)案件線(xiàn)索。有的地方，2011年移交線(xiàn)索的經(jīng)濟(jì)案件比前五年的總和還多。其中很大比例來(lái)自金融審計(jì)，尤其是債券市場(chǎng)。”一位前國(guó)家審計(jì)署官員證實(shí)。

審計(jì)署2011年債市監(jiān)管的戰(zhàn)績(jī)，不只體現(xiàn)在查獲案件的數(shù)量上，更體現(xiàn)在調(diào)查案件的類(lèi)型上。本來(lái)是從債券二級(jí)市場(chǎng)交易介入債市監(jiān)管的審計(jì)署，亦在此時(shí)將注意力放在違規(guī)空間更大、牽涉灰色利益更多的債券一級(jí)市場(chǎng)。而相比于違規(guī)路徑較為簡(jiǎn)單的二級(jí)市場(chǎng)違規(guī)，一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行承銷(xiāo)環(huán)節(jié)的違規(guī)行為、違規(guī)形勢(shì)更為多樣化，查處難度也更大。

2011年11月，一場(chǎng)主題為“金融綜合經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防控與審計(jì)方法”的內(nèi)部研討班在北京悄然開(kāi)班，參會(huì)人員包括審計(jì)署金融審計(jì)業(yè)務(wù)人員及央行、銀監(jiān)會(huì)代表。這一研討班的舉辦也意味著，審計(jì)部門(mén)已經(jīng)對(duì)綜合性金控平臺(tái)審計(jì)以及債券市場(chǎng)審計(jì)，建立相對(duì)成熟的理論體系和審計(jì)模型。也恰是這一套審計(jì)模型，直接導(dǎo)致江海證券張守剛、楊輝、鄒昱等人違規(guī)行為的現(xiàn)形。

審計(jì)署針對(duì)銀行間債市的審計(jì)方法，基礎(chǔ)都是價(jià)格公允性原則，具體又可分為兩大部分，其一是針對(duì)一級(jí)和一級(jí)半市場(chǎng)的專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)方法。由于債券發(fā)行時(shí)主要采取相對(duì)市場(chǎng)化的招投標(biāo)機(jī)制，遴選承銷(xiāo)商。于是審計(jì)署就將各家機(jī)構(gòu)的投標(biāo)數(shù)據(jù)和最終中標(biāo)數(shù)據(jù)調(diào)出比對(duì)，將“投標(biāo)價(jià)最為精準(zhǔn)”或通過(guò)應(yīng)急投標(biāo)等非常渠道中標(biāo)的機(jī)構(gòu)作為初步篩查對(duì)象。隨后，通過(guò)中央國(guó)債登記結(jié)算公司，跟蹤這些機(jī)構(gòu)手中這些中標(biāo)債券的交易路徑。

“這個(gè)時(shí)候重點(diǎn)是看有沒(méi)有丙類(lèi)戶(hù)參與這些中標(biāo)債券的倒手，比如有些銀行和基金都買(mǎi)不到的券，丙類(lèi)戶(hù)卻能買(mǎi)到，而且在一兩天之內(nèi)立馬轉(zhuǎn)手，賺取高額價(jià)差的情況。那我們就會(huì)把這個(gè)丙類(lèi)戶(hù)圈出來(lái)。”前述審計(jì)署人士透露。

調(diào)查進(jìn)行到此時(shí)，審計(jì)署“延伸調(diào)查”的權(quán)力即開(kāi)始發(fā)揮效用——通過(guò)調(diào)閱目標(biāo)丙類(lèi)戶(hù)的工商注冊(cè)信息和賬戶(hù)交易狀況、丙類(lèi)戶(hù)控制人的身份信息，審計(jì)署得以核查丙類(lèi)戶(hù)控制人和債券招標(biāo)企業(yè)、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)往來(lái)，最終驗(yàn)證這些金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員是否存在以違規(guī)操作攫取私利的行為。

審計(jì)方法的另一部分指向的則是二級(jí)交易市場(chǎng)，其與一級(jí)市場(chǎng)審計(jì)方法最大的差異，在于審計(jì)介入的切口由招投標(biāo)數(shù)據(jù)變成了市場(chǎng)債券交易價(jià)格。審計(jì)署將交易價(jià)格與市場(chǎng)估值存在重大偏差的金融機(jī)構(gòu)作為調(diào)查對(duì)象，同樣追蹤這些價(jià)格異常債券的交易路徑，尤其是丙類(lèi)戶(hù)參與其中的狀況。隨后的流程則與一級(jí)市場(chǎng)審計(jì)方法類(lèi)同。

“正是在調(diào)查目標(biāo)丙類(lèi)戶(hù)和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員聯(lián)系時(shí)，最能體現(xiàn)出這些違規(guī)者的囂張。像證券市場(chǎng)做老鼠倉(cāng)，違規(guī)人員為了掩人耳目，還會(huì)拿朋友或者遠(yuǎn)房親戚的名義開(kāi)戶(hù)。而2011年至現(xiàn)在，調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的很多問(wèn)題丙類(lèi)戶(hù)，工商注冊(cè)信息上居然就寫(xiě)著金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員本人的名字，或者他配偶的名字。”前述接近審計(jì)署的人士透露。

據(jù)市場(chǎng)傳言，江海證券張守剛進(jìn)行利益輸送的丙類(lèi)戶(hù)，正是用他本人名字開(kāi)立，中信證券楊輝的丙類(lèi)戶(hù)，則是以其妻子名義開(kāi)設(shè)。但這些傳言并未得到公安機(jī)關(guān)證實(shí)。(環(huán)球企業(yè)家)

債市捕鼠

繼萬(wàn)家基金鄒昱、中信證券楊輝、齊魯銀行徐大祝、西南證券薛晨等相繼“出事”之后，4月19日，有消息傳出易方達(dá)基金固定收益部副總監(jiān)馬喜德因2008年3月至12月期間的債券投資利益輸送行為被公訴，目前處于取保候?qū)忞A段。

在4月22日上午易方達(dá)基金召開(kāi)的北上廣三地媒體溝通視頻會(huì)上，總裁劉曉艷表示，公司已注銷(xiāo)馬喜德的基金經(jīng)理資格。

在一連串債券違規(guī)交易案件被曝光的同時(shí)，有關(guān)代持、養(yǎng)券、丙類(lèi)戶(hù)等的操作手法和具體細(xì)節(jié)也逐漸浮出水面。這場(chǎng)仍不斷升級(jí)的核查風(fēng)暴使債券市場(chǎng)受到空前關(guān)注，并引發(fā)了業(yè)內(nèi)諸多探討。

對(duì)于這些頗具“創(chuàng)造性”和“自發(fā)性”的債券交易方式，是否能因其容易產(chǎn)生利益輸送而“一棒子打死”？涉及到銀行、券商 、基金等諸多機(jī)構(gòu)的銀行間債券市場(chǎng)，應(yīng)該如何有效監(jiān)管？這些機(jī)構(gòu)今后要怎樣完善稽查和風(fēng)控，提前預(yù)防而不是被動(dòng)應(yīng)對(duì)？

一位接近監(jiān)管層的人士向記者透露：“經(jīng)過(guò)此次事件之后，監(jiān)管層已在制定相應(yīng)的新規(guī)，對(duì)‘丙類(lèi)戶(hù)’參加銀行間債券交易的資格重新限定，并加大了違規(guī)處罰力度。”

也許，“誰(shuí)是下一個(gè)”并不最重要，重要的是在更加規(guī)范的基礎(chǔ)上，迎來(lái)債券市場(chǎng)的良性發(fā)展。

后知后覺(jué)？

4月19日，湖南一家媒體的報(bào)道引起了業(yè)內(nèi)注意，報(bào)道引述法院庭審情況稱(chēng)，在2008年3月到12月期間，馬喜德、蔡國(guó)輝等人故意串通、互相配合，多次利用銀行、任職公司的35億資金購(gòu)買(mǎi)債券，然后再安排長(zhǎng)沙摩根公司低價(jià)買(mǎi)入、高價(jià)賣(mài)出，獲利4900萬(wàn)元，馬喜德因涉嫌職務(wù)侵占罪被湖南省寧鄉(xiāng)縣人民檢察院提起公訴。

由于曾任職于工商銀行的馬喜德自2008年5月起在易方達(dá)工作，記者遂致電易方達(dá)，相關(guān)人士當(dāng)即表示已注意到相關(guān)報(bào)道，但對(duì)事件并不知情并懷疑其真實(shí)性，稱(chēng)馬喜德在公司正常上班。

但在當(dāng)日晚間，易方達(dá)基金緊急發(fā)布公告，確認(rèn)了馬喜德因其個(gè)人行為已被公訴并經(jīng)法院開(kāi)庭審理，公司決定暫停馬喜德的基金經(jīng)理職務(wù)。

21日晚間，易方達(dá)基金再次發(fā)布公告稱(chēng)，馬喜德于2008年5月被公司聘用，其涉案行為發(fā)生于2008年3月至12月。根據(jù)檢察院起訴書(shū)，在馬喜德所涉案件中，涉嫌損害易方達(dá)旗下基金利益的交易有1筆。

根據(jù)其交易記錄顯示，易方達(dá)穩(wěn)健收益基金按99.2921元的全價(jià)價(jià)格分銷(xiāo)買(mǎi)入080010國(guó)債，持有5天后于上市首日以99.3564元全價(jià)價(jià)格賣(mài)出該券，相當(dāng)于以4.73%的約定借貸成本融出資金，基金獲益199252.11元。此后四個(gè)交易日該國(guó)債的中債估值全價(jià)分別為99.1142元、99.1664元、99.1787元、99.0512元。根據(jù)檢察院起訴書(shū)，同案人員之后再次賣(mài)出該債券獲利117萬(wàn)元。

該公告同時(shí)指出，截至4月19日媒體披露此事，馬喜德本人從未向公司報(bào)告其涉案情況。2013年3月11-13日馬喜德以親屬病重為由請(qǐng)了事假，因此，其3月11日出庭公司并未發(fā)現(xiàn)任何異常。

在4月22日的媒體溝通會(huì)上，易方達(dá)總裁劉曉艷無(wú)奈地表示此前并不知情，否則不會(huì)如此被動(dòng)。

巧合的是，此前的幾個(gè)案例中，也出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似地情況，涉案人員或是因?yàn)椤皞€(gè)人原因”離職，或是突然不知去向，其所在公司往往都是“后知后覺(jué)”。

有業(yè)內(nèi)人士表示困惑：“難道公安部門(mén)在‘帶走’相關(guān)人士的時(shí)候并不知會(huì)其任職單位？為什么連所涉金額巨大且已進(jìn)入庭審程序的案件都能‘瞞得住’，涉案人員還能無(wú)任何限制地繼續(xù)上班從事投資交易？”

值得注意的是，這些看似“突發(fā)性”的事件已經(jīng)嚴(yán)重影響到相關(guān)機(jī)構(gòu)的正常業(yè)務(wù)。

北京一家中型基金公司專(zhuān)戶(hù)部人士透露：“易方達(dá)基金攤上事兒后，我們搶到了一個(gè)大單子。他們正要跟某銀行合作債券產(chǎn)品，估計(jì)有十個(gè)億以上，但節(jié)骨眼上出事，現(xiàn)在估計(jì)沒(méi)有哪個(gè)銀行的風(fēng)控委員會(huì)會(huì)批跟他們合作的項(xiàng)目的。”

自查怎么查

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人4月19日表態(tài)，證監(jiān)會(huì)對(duì)于基金公司在債券投資操作中的代持、利益輸送等問(wèn)題，一向旗幟鮮明地保持禁止態(tài)度，將密切關(guān)注進(jìn)展。據(jù)透露，證監(jiān)會(huì)基金部已向各派出機(jī)構(gòu)下發(fā)2013年基金管理公司現(xiàn)場(chǎng)檢查方案，將重點(diǎn)關(guān)注利益輸送、相關(guān)交易。另外還會(huì)關(guān)注基金公司內(nèi)部機(jī)制的建設(shè)以及內(nèi)部控制的執(zhí)行。機(jī)構(gòu)部也已要求相關(guān)派出機(jī)構(gòu)督促券商全面自查。 “這些天都在忙自查這事兒呢。”北京一家基金公司監(jiān)察稽核部人士表示，業(yè)內(nèi)多家基金公司已就債券代持、過(guò)往交易展開(kāi)專(zhuān)項(xiàng)檢查。

但在采訪(fǎng)中，一位基金經(jīng)理對(duì)記者透露：“現(xiàn)在有的公司在對(duì)交易進(jìn)行核查外，還和基金經(jīng)理簽風(fēng)險(xiǎn)承諾書(shū)，出問(wèn)題由基金經(jīng)理自己負(fù)責(zé)，以撇清關(guān)系。”

不過(guò)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)債券交易中的異常理應(yīng)是機(jī)構(gòu)自身的職責(zé)，那么如何判斷一筆交易是否違規(guī)？

據(jù)記者了解，在基金公司內(nèi)部，針對(duì)固定收益產(chǎn)品都會(huì)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制流程，它覆蓋了各類(lèi)投資對(duì)象的評(píng)估、各項(xiàng)交易的合規(guī)進(jìn)行等。

深圳一家基金公司固定收益部總監(jiān)向記者指出，重點(diǎn)可以看交易價(jià)格的偏離度。

首先，在債券詢(xún)價(jià)環(huán)節(jié)，基金公司參與詢(xún)價(jià)的交易員要多處詢(xún)價(jià)。基金經(jīng)理和交易員需按照公允價(jià)值進(jìn)行交易，每筆債券交易的價(jià)格都不能過(guò)度偏離公允價(jià)值。

但他也指出：“銀行間市場(chǎng)主要是一對(duì)一交易，在債券市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，價(jià)格難免有高有低，20個(gè)BP(basis point)應(yīng)該是合理和允許的范圍。”

證監(jiān)會(huì)有相關(guān)規(guī)定，實(shí)際成交價(jià)格只能在一定的市場(chǎng)范圍內(nèi)，交易記錄要備案保存，隨時(shí)接受抽查。

其次，可以查交易對(duì)手。比如一些基金公司就有明確規(guī)定禁止與丙類(lèi)賬戶(hù)交易，而對(duì)于不了解底細(xì)的機(jī)構(gòu)也會(huì)謹(jǐn)慎選擇。

“還要查公平交易，就是同一品種不同組合之間，一級(jí)市場(chǎng)分銷(xiāo)的分配。”上述固定收益部總監(jiān)對(duì)記者說(shuō)。

此外，由于債券代持等“養(yǎng)券”行為多會(huì)為基金本身帶來(lái)“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益”，是提升債券基金收益率的有效方式，因此，如在同等市場(chǎng)條件下，一只債券基金的收益情況異常突出，也須多加關(guān)注。

缺失的監(jiān)管

有業(yè)內(nèi)人士指出，一場(chǎng)利益輸送的發(fā)生，需要金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易部門(mén)、交易對(duì)手方的配合，而且多在“臺(tái)面之下”，就算是內(nèi)部稽查有時(shí)候也是“走走過(guò)程”。此外債券市場(chǎng)存在的很多規(guī)則漏洞或模糊不清的灰色地帶，也使種種違規(guī)行為“防不勝防”。

例如，丙類(lèi)賬戶(hù)不能聯(lián)網(wǎng)交易，給代持行為增加了隱蔽性。低賣(mài)高買(mǎi)、金融機(jī)構(gòu)通過(guò)尋找代持以掩蓋虧損的行為，均是利用丙類(lèi)賬戶(hù)的這一特性而產(chǎn)生。

某股份制銀行金融市場(chǎng)部人士向記者指出：“對(duì)于丙類(lèi)賬戶(hù)的資格和背景審核，同一部門(mén)中代理業(yè)務(wù)與交易業(yè)務(wù)的防火墻設(shè)定，監(jiān)管部門(mén)在對(duì)賬戶(hù)背后實(shí)際控制人認(rèn)定的環(huán)節(jié)上，或許均存有制度性缺失。”

根據(jù)債券種類(lèi)的不同，目前各類(lèi)債券涉及到的監(jiān)管部門(mén)囊括了財(cái)政部 、人民銀行、證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委乃至交易商協(xié)會(huì)等。

但截至目前，只有證監(jiān)會(huì)對(duì)一系列債券違規(guī)事件做出了表態(tài)，而其它監(jiān)管部門(mén)均“無(wú)聲無(wú)息”。但證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，在此次債券核查中，證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有參與。

此外在央行方面，目前也還沒(méi)有類(lèi)似證監(jiān)會(huì)稽查局這樣的專(zhuān)門(mén)打擊各類(lèi)證券交易違法行為的機(jī)構(gòu)。不過(guò)，此次由公安部出面的執(zhí)法風(fēng)暴，或許顯示出管理層開(kāi)始意識(shí)到債市統(tǒng)一監(jiān)管的必要性。

“債券市場(chǎng)處于多頭監(jiān)管的多元市場(chǎng)狀態(tài)，各市場(chǎng)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則、參與主體與監(jiān)管模式，大不相同，如何聯(lián)動(dòng)監(jiān)管是問(wèn)題的核心。”銀行間交易商協(xié)會(huì)的一位人士表示。

但有券商人士告訴記者，銀行間債券市場(chǎng)與國(guó)外的債券市場(chǎng)模式比較接近，是撮合交易市場(chǎng)，其監(jiān)管模式不能套用股票交易市場(chǎng)的模式。

另有分析人士指出，與海外債券市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)在衍生品市場(chǎng)建設(shè)上比較弱。在債券的實(shí)際投資中，對(duì)代持、養(yǎng)券等交易存在實(shí)際需求，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)需要進(jìn)一步加快建設(shè)利率互換、遠(yuǎn)期交易等債券衍生品市場(chǎng)，“疏通源頭而不是一刀切地堵”。(財(cái)經(jīng)國(guó)家新聞網(wǎng))

監(jiān)管風(fēng)暴發(fā)酵 三類(lèi)資金開(kāi)戶(hù)債市為何被叫停

隨著債市黑幕事件愈演愈烈，相關(guān)監(jiān)管行動(dòng)也是一步快似一步。日前有消息稱(chēng)，中央國(guó)債登記公司下發(fā)口頭通知，暫停信托、券商、基金開(kāi)設(shè)債市新戶(hù)，新發(fā)基金和理財(cái)產(chǎn)品也將暫停在中債登記備案。

監(jiān)管風(fēng)暴發(fā)酵

“這是近期監(jiān)管風(fēng)暴的其中一環(huán)。”華泰證券分析師郭春燕認(rèn)為，從近期證監(jiān)會(huì)要求各地方證監(jiān)局對(duì)轄區(qū)內(nèi)證券公司的債券代持情況自查并上報(bào)，以及央行召集大型商業(yè)銀行、股份制銀行召開(kāi)內(nèi)部會(huì)議，重點(diǎn)討論各大商業(yè)銀行在債券業(yè)務(wù)中的內(nèi)控問(wèn)題，都顯示出債市監(jiān)管行動(dòng)正在不斷升級(jí)。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人26日表示，將配合相關(guān)部門(mén)，制訂相關(guān)規(guī)范，共同促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展。

監(jiān)管風(fēng)暴的發(fā)酵給銀行間債券市場(chǎng)參與各方帶來(lái)恐慌，銀行間市場(chǎng)成交迅速冷卻。根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)公布的銀行間債券市場(chǎng)交易結(jié)算日?qǐng)?bào)，自4月18日以來(lái)，銀行間每日結(jié)算總額逐日下滑，從4月17日的1.33萬(wàn)億元下滑至4月27日的5314.32億元，下滑幅度超過(guò)50%。而債券收益率，特別是信用產(chǎn)品收益率迅速上行，多個(gè)品種單日上行幅度超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)在逢低買(mǎi)盤(pán)的介入下，近幾日債券市場(chǎng)有所企穩(wěn)，收益率小幅爬升。

“經(jīng)過(guò)一季度收益率的大幅下行，債市來(lái)自于基本面的利好支撐已基本兌現(xiàn)。”郭春燕認(rèn)為，監(jiān)管風(fēng)暴只是暫時(shí)影響了市場(chǎng)的行情。“在基本面利好兌現(xiàn)殆盡背景下，債市本身的獲利回吐壓力增大，防守需求上升，在此時(shí)點(diǎn)上爆發(fā)的代持監(jiān)管事件的沖擊暫時(shí)遏制了市場(chǎng)做多熱情。”郭春燕表示。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)認(rèn)為，債市日前爆發(fā)出的事件短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的影響比較突出，但長(zhǎng)期來(lái)看，債市的發(fā)展步伐并不會(huì)被其所阻礙。

長(zhǎng)期勢(shì)頭向好

“監(jiān)管?chē)?yán)格對(duì)任何一個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是好事，將為市場(chǎng)的運(yùn)行提供合法、合理的平臺(tái)。”銀河證券資深債券分析師表示，近期對(duì)債市利益輸送的清理將為債市發(fā)展“保駕護(hù)航”。

近年來(lái)，我國(guó)債市規(guī)模不斷增大，數(shù)據(jù)顯示，2012年底，中國(guó)債券市場(chǎng)存量規(guī)模為26.2萬(wàn)億元，這個(gè)規(guī)模超過(guò)了國(guó)內(nèi)股市總市值。作為我國(guó)債券市場(chǎng)的“主場(chǎng)”，銀行間債市同樣實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“銀行間市場(chǎng)是我國(guó)債市未來(lái)發(fā)展的方向”。西南證券研究與發(fā)展中心業(yè)務(wù)總監(jiān)許維鴻認(rèn)為。“隨著銀行間債券市場(chǎng)積極拓展企業(yè)債和公司債的發(fā)行和交易，對(duì)緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難問(wèn)題功不可沒(méi)。”許維鴻表示。據(jù)中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2012年全年，中國(guó)債券市場(chǎng)凈融資額為4.6萬(wàn)億元，其中為非金融企業(yè)提供凈融資2.5萬(wàn)億元。為推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，2012年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億元。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，與境外債市相比，國(guó)內(nèi)債市較高的收益率將更吸引QFII入場(chǎng)。“投資中國(guó)債市收益率相對(duì)較高。”中信證券分析師李一鳴說(shuō)，以國(guó)債為例，同為投資5年期國(guó)債，中國(guó)債市收益率為3.3%，而美國(guó)債市收益率僅為0.78%，利差明顯。此外，“銀行間債市流動(dòng)性好于交易所，交易環(huán)境對(duì)QFII吸引力較大。”海通證券首席債券分析師姜超表示。

“債券市場(chǎng)的發(fā)展并非一蹴而就，免不了波瀾起伏。”中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)楊農(nóng)認(rèn)為，發(fā)達(dá)成熟的債券市場(chǎng)為宏觀(guān)調(diào)控提供了更多政策選擇。“可以預(yù)見(jiàn)，以銀行間市場(chǎng)為主的債券市場(chǎng)，未來(lái)仍將迎來(lái)加快發(fā)展的機(jī)遇。”(中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng))

[責(zé)任編輯：wanggq] 標(biāo)簽：債市 審計(jì)署 債券 債券市場(chǎng) 

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