銀行再融資非典型起步 關鍵仍是定價(2)

接近財政部的權威人士也表示，應該盡快建立大型銀行規模約束和資本金自我積累機制，而不是一味擴張，粗放的資金運用管理，“面多了摻水，水多了加面，綁架財政和納稅人。”

而在一位國際投資銀行家看來，市場最關注的是銀行資產質量對未來盈利能力的影響。如果銀行再融資后的ROE(股本回報率)還能達到20%，對投資者仍有吸引力。

目前銀監會要求主要商業銀行的資本充足率為11%，根據新巴塞爾協議的規定推算，相應所需要的核心資本充足率在7%到8%左右。目前大行的核心資本充足率均逼近這一紅線，在今年信貸至少還將達到7.5萬億元的擴張速度下，就會對補充資本金造成明顯壓力。

中行：迂回可轉債

形格勢禁下，最為迫切實施再融資計劃的中行，在與大股東、監管當局進行多方溝通后達成妥協——利用上半年的時間窗口，先發可轉債。

中行融資計劃幾易其稿，原本按股東大會授權發行1200億元次級債的計劃，后因監管新規不得不調整。最終中行將再融資方案設計為數量相當的組合，包括A股可轉債、H股配股以及次級債。

1月22日召開的中行董事會率先通過的是發行不多于400億元可轉債的融資計劃。　

中行全盤融資計劃不得不調整的深層次原因在于，對其大股東匯金公司而言，需要對旗下幾家主要銀行做統籌考慮，中行搶跑無疑會打亂整個計劃。大股東考慮的問題還包括，商業銀行因為自身戰略選擇而導致資本匱乏，是否應該由股東埋單？如果讓中行最先融資，是否意味著鼓勵銀行不考慮資本約束大肆放貸？

2009年的信貸投放高歌猛進后，中行資本金日漸緊張。中行數據顯示，截至2009年9月末，中行的資本充足率為11.63%，核心資本充足率為9.37%，分別較上年末下降1.80、1.44個百分點。雖然仍勉強符合銀監會的要求，但這與中行擴張人民幣業務的戰略需要相比，資本金缺口不小。

在中行的可轉債發行方案中，發行所得將在轉股前補充附屬資本，而在轉股后補充核心資本。中行表示，希望以不超過3%的票面利率，發行不超過400億元A股可轉債。可轉債期限為6年，而轉股期限則是發行結束之日滿六個月后的第一個交易日至可轉債到期日止。

就轉股價格，中行表示，當公司A股股票在任意連續30個交易日中，有15個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%時，董事會有權提出轉股價格向下修正并提交股東大會審議。而如果A股股價在連續30個交易日中，至少有15日收盤價格不低于當期轉股價格的130%(含130%)時，公司有權按照債券面值加當期利息的價格贖回全部或部分轉股的可轉債。

據本刊記者了解，中行也有發行400億元H股配售計劃。但這依然有待于大的框架明晰之后，才能統籌安排，即國務院是否打算通過外部注資來支持銀行再融資。目前匯金公司已宣布不認購中行的可轉債。

在次級債方面，中行稱其曾于2009年7月發行400億元次級債，2010年將有大約250億元左右需到期贖回，贖回后計劃在監管允許范疇內循環發行。接近中行人士透露，中行還有約130億元由商業銀行持有的次級債希望在市場上出售。

中行還有望通過大股東匯金降低分紅率，獲得一定的支持。中行高層透露，該行的分紅率在45%到60%之間，如果將分紅率降低到45%，也會對其資本金壓力有所緩解。比如，大行的分紅率若從50%降低到45%，能為三行籌集資本金150億元左右。

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