2010年02月02日 07:38第一財經日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

CBN記者 李彬

編者按：

截至2009年6月末，全國共計有8000余家地方融資平臺公司；而截至2009年9月底，地方融資平臺的債務規模達5萬多億元。而平臺融資的途徑主要有兩個，分別是銀行貸款以及城投發債。債務高企下，市場在憂慮銀行信貸資產質量之余，也開始反思城投發債融資的模式。值得慶幸的是，相關規范地方融資平臺制度的制定也已進入了監管層的視野。

中信證券一位人士則透露，除大幅減少城投債的審批外，國家有關部門開始準備著手整合小的城投公司

經過4萬億經濟刺激計劃的推動，2009年地方政府融資平臺展開了轟轟烈烈的融資運動。然而，自去年下半年來，地方政府融資平臺的風險開始受到空前的重視。《第一財經日報》從權威部門獲悉，截至2009年9月底，地方融資平臺的債務規模5萬多億元。

對地方政府融資平臺的規范也進入了監管層的視野中。尤其在2010年以來，監管部門多次在公開場合表示，要防范地方融資平臺風險。

從券商人士傳遞給本報的信息來看，監管層有可能對城投公司發債進行更嚴格的監管，甚至可能對城投公司進行整合。但這尚未得到官方證實。不過，地方融資平臺風險已經引起了銀行業的警覺，因其90%的項目融資依賴銀行。

“現在市場傳言很盛，國家有關部門正在研究制定相關措施，從而對地方政府融資平臺的規模和透明度加以規范。”交通銀行首席經濟學家連平近日對本報表示。

而有媒體報道稱，一份由財政部牽頭擬定的地方融資平臺規范，正交由相關部委征求意見。該規范立足承認現實、平穩過渡，對當期項目分類為公益類項目和經營性項目，公益性項目資金來源由財政資金置換。

負債過高風險隱患顯露

“地方政府投融資平臺的資產負債比例普遍較高，有的高達80%以上，政府隱性債務負擔過重。”交行金融研究中心在一份報告中指出。

數字顯示，到2009年6月末，全國各省、區、直轄市合計設立8000多家平臺公司。連平指出，在省級、地市級、縣級政府中，地市級和縣級政府層面的投融資平臺占比較大。“這與地市政府較多有關，同時省級政府的財政能力更強，而且還有中央政府的支出，所以省級政府在銀行的貸款反而沒有地市級多。”連平說。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松指出，過度負債的地方投融資平臺所形成的風險是多元化多角度的。

從微觀風險管理角度看，地方投融資平臺的融資狀況很不透明，不僅商業銀行難以全面掌握，有的地方政府自身也并不清楚不同層次政府的投融資平臺的負債和擔保情況。

從財政運行的角度看，這種大規模的地方投融資平臺主導的信貸高速增長，實際上增大了財政的隱形負債，在地方財政出現償還困難時，實際上還是由中央財政承擔了事實上的支付責任。

從宏觀政策的角度看，地方政府通過投融資平臺進行大規模的借貸，直接制約了宏觀貨幣政策的調整空間。

“2009年高速增長的信貸投放大量通過地方政府投融資平臺進入到一些大型的中長期基礎設施項目，使得2010年、2011年的信貸投放的調整空間極大降低，因為2009年啟動的一系列大型基礎設施項目不可能在2010年或者2011年因為信貸緊縮而使其成為‘半拉子工程’，這樣就在客觀上倒逼2010年、2011年的信貸投放依然保持在相對的高速增長水平。”巴曙松表示。

還有專家指出，因為許多地方政府主要依靠土地收入等來償還這些地方投融資平臺的負債，因此在客觀上有強烈的動機來推高土地價格，從而對房地產泡沫形成顯著的推動作用。而在具體的項目選擇和決策上，地方政府替代企業，成為主要的決策者，使得這些投資不可避免地出現過于超前的基礎設施投資，或者是加劇產能過剩的投資。

銀行信貸資產質量堪憂

本報獲得的數據顯示，截至2009年9月底，地方融資平臺的債務規模5萬多億元，90%的項目融資依賴銀行貸款。地方融資平臺的貸款已占政府收入的240%。

如此巨大的貸款背后，同樣對應著銀行巨大的信貸資產風險。中國農業發展銀行行長鄭暉日前在農發行全國分行行長會議上指出，地方財政收支狀況不容樂觀，政府融資平臺負債快速增長，償債能力減弱，致使該行非經營性項目貸款潛在風險增加。

2009年7月，財政部駐湖南財政監察專員辦事處對長沙銀行地方政府貸款的信貸風險進行了調查與分析。調查報告顯示，2008年長沙銀行的地方政府類貸款占其全年貸款總額的23.99%。其中，長沙市各區、縣有9家國稅管理局或國庫集中支付核算局作為政府的融資平臺向長沙銀行借款、這些單位不符合《貸款通則》對借款人的要求。其收入均屬于財政資金，不可能用于擔保還款。

日益泛濫的地方政府投融資平臺不僅在合法性及還款能力方面加劇了銀行的信貸風險，同時由于地方政府在融資平臺中扮演的雙重角色使銀行無法進行有效風險監控。

上述調查顯示，在以政府融資平臺作為借款主體的貸款中，地方政府以第三方擔保人身份出現，只向銀行提供象征意義的信用擔保或知曉函。但實際上，作為真正資金適用主體的地方政府相關部門，并未向銀行提供有價值的地方財政收支決算報表等依據。

連平指出，由于信息透明度較差，銀行有時難以把握地方政府的總體負債和財政擔保承諾情況。而貸款一旦出現問題，由于平臺公司的責任主體并不明確，也使得銀行的追溯很難順利進行。

也有觀點認為，政府融資平臺的貸款，銀行難以回避，且貸款出現“買方市場”，政府握有充足的話語權，這給銀行約束授信對象加大了難度。

但連平指出，由于貸款期限都比較長，一般都在3年以上，因此今年應該還不會出問題。但過了3~5年之后，問題就會逐漸顯露出來。

發債融資窮途末路？

除了依賴銀行貸款，城投債這一直接融資方式也成為地方政府融資的利器，一度出現爆發式增長。根據中國債券信息網數據，2009年上半年發行的城投債達到62只，融資總額超過800億元人民幣。

然而，不斷爆發的風險隱患讓主管部門收緊了瓶口。去年下半年，城投債審批速度大幅減緩。2009年三季度，城投類企業債僅發行6只，合計142億元。

日前，國家發改委財金司司長徐林在“中國城投債創新與發展研討會”上表示，盡管城投債的增長在刺激經濟過程中起到了重要的作用，但是其風險依然不容忽視。

他指出，城投債的隱患首先表現在其“包裝”過程中。資本注入和收入來源上存在一些虛的成分，不能正確反映企業的利潤水平和償債能力。

此外，城投債的評級也受到質疑。徐林表示，由于目前整個評級業的發展還并不完善，評級機構之間存在惡性競爭，評級結果不夠客觀，造成“劣幣驅逐良幣”的情況。

在這種情況下，城投債的審批越發嚴格。據第一創業研究所副所長王皓宇透露，國家可能要加強對城投債發行的監管：一方面，基于應收賬款質押暗含了很強的政府信用擔保，使得地方財政隱含風險，國家發改委可能停止或限制審批以應收賬款質押擔保的城投債發行；另一方面，自償能力不足的城投主體可能被限制發行新債，轉而納入地方政府債發行范圍。

不過，一位接近發改委人士上周對本報表示，“目前尚未叫停，但正在對相關問題進行研究”。

而中信證券一位人士則透露，除大幅減少城投債的審批外，國家有關部門開始準備著手整合小的城投公司。

“長遠的計劃是在一個省內整合為1家或者2家比較大的城投公司。通過這個城投公司發債，來降低成本。這樣一來，城投債的系統性風險將大大降低。”他表示。

(本報記者冉學東對此文亦有貢獻)

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