2010年03月25日 02:53證券時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

證券時報記者 楊 冬

本報訊 作為上海某券商的銀行業研究員，王明(化名)最近在向買方機構進行路演時聽到最多的一個問題是，“地方投融資平臺貸款的風險到底有多大？”

顯然，在經歷了去年的融資狂潮后，市場已開始站在理性的高度審視地方融資平臺的信貸風險。一個不容忽視的數據是，去年新增政府融資平臺貸款在3萬億元左右，占去年全年新增貸款總額可能要超過30%。

業內目前的共識是，省級和市級融資平臺由于財政能力較強，因此風險可控；但縣級以下融資平臺則由于各地財政狀況差異巨大，因此貸款質量參差不齊。而就貸款數量而言，縣級以下的融資平臺貸款規模則遠大于省級和市級兩者的總和。

這對于縣級以下地方融資平臺貸款的主要提供者——國家開發銀行而言，挑戰才剛剛開始。

融資圖譜解構

除了銀行貸款以外，地方融資平臺的融資渠道還包括發行城投債券、中期票據以及信托理財產品等形式。

但這些渠道融得的資金規模較銀行貸款要小得多。以這些非貸款融資渠道中融資規模最大的城投債為例，公開資料顯示，2009年城投債的發行規模超過2000億元。

而根據湘財證券研究員楊森的測算，去年地方融資平臺的新增貸款達到3萬億元人民幣。顯然，銀行貸款是地方融資平臺對外融資的主要形式。

在去年新增9.59萬億元的信貸狂潮中，幾乎每家銀行都將地方融資平臺的主要形式—城投公司作為重點客戶予以開發。

一個令銀行業集體喪失理性的重要原因是，為城投公司隱性或顯性擔保的地方政府具備“永久的信用”。一家國有大行的信貸人士對此直言不諱，“地方政府的信用最起碼在20年內是沒有問題的。”

但實際情況并非如人們料想的那樣，某些地方政府尤其縣級政府的財務狀況足以令人擔憂。一個明顯的例證是，2009年各省市地方財政的一般預算支付額大都大于一般預算收入額，在地方財政收支拮據的情形下，城投公司的貸款中地方政府所做的擔保的價值被大打折扣。

一位分析師擔憂的表示，“雖然形成壞賬、死賬的風險較小，但形成三個月以上逾期的不良貸款可能性較大，那些無固定收入的城投公司的債務最終將歸集到地方政府頭上，而在貸款到期的當年，地方政府又不可能拿全部的財政收入來償債，只能與銀行協議延期。”

對于這種風險，各家銀行顯然沒有充分的認識，在“三分靠評估，七分靠沖動“的心態下爭先恐后地在地方城投公司上押下重注。

據上海某研究機構統計，14家上市銀行2009年新增貸款中的政府融資平臺貸款占比在25%左右，約占2009年新增政府融資平臺總貸款量的50%。

國開行更是對此類貸款表現出了極大的興趣。據該機構統計，截至2009年末，國開行在地方融資平臺貸款余額占比接近70%。

“上市銀行貸款絕大多數審查比較嚴格，基本沒有縣級以下的貸款，且基本都是富裕地區，還款來源有保證。”楊森在調研了多家上市銀行和地方融資平臺后總結道。

而另一個事實是，縣級以下融資平臺的融資規模遠大于省級和市級。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松此前接受媒體采訪時曾指出，在全國3800多家地方政府融資平臺公司中，70%-80%是隸屬于縣級以下人民政府的。

顯然，國開行擔當了縣級以下融資平臺的主要債權人角色。

“朦朧”的融資用途

除了盈利周期較長、地方政府償債能力無法充分評估外，對于各家銀行而言，地方融資平臺貸款的最大風險還在于“朦朧”的融資用途。

這種“朦朧”的含義在實際操作中表現為大量的“空殼”公司。安信證券研究員高源在解釋融資平臺的系統性風險時這樣表述，“由于空殼公司存在比較普遍，某些時候銀行自身難以監控融資平臺的現金流向，因此主要還款對象還是地方政府。”

據某股份制銀行信貸人士的解釋，“空殼公司就是沒有實業，也沒有詳細的資金用途計劃，只是地方政府用以融資的一個平臺，這些空殼公司往往只有一個框架性的投資規劃。”

而在去年的信貸狂潮中，由于不可抑制的放貸沖動，部分銀行對于地方融資平臺的融資用途審查甚為寬松，甚至在沒有具體項目的情況下就輕易做出大規模授信。“銀監局也發現過一些打包貸款、沒有制定項目的、未開工就取得貸款?！备咴丛谄鋱蟾嬷兄赋?。

前述某股份銀行信貸人士形象地將此概括為，“先圈錢，再圈地，最后圈項目?！?/p>

當然，一些“空殼”公司雖然剛開始出現融資用途不明，但終歸將資金投向了當地基建、環保等民生項目中去，雖然項目盈利周期較長，但風險不會太大。

相形之下，另一些“空殼”公司的融資用途卻遠遠超出了債權方的想象。有業內人士透露，“中部某地級市政府最近想收購一家證券公司，形式是通過旗下城投公司控股。”

這種融資用途的“朦朧”性風險最近引起了監管層的關注。記者獲悉，目前一些地區已展開了由財政局牽頭，銀監局等機構配合的融資平臺清查工作，初步要求金融機構解包還原、甄別貸款、及時補救。

國開行的夢想與現實

作為政策性銀行之一，國開行在支持地方基建、提供技術改造升級資金方面責無旁貸。

按照前述數據計算，國開行在地方融資平臺貸款中投入了數萬億元。國開行頗具經驗的金融債發行優勢令其在期限較長的地方融資平臺貸款中游刃有余。

國海證券銀行業研究員?？≌J為，國開行發行的金融債覆蓋了3個月至30年期，這種久期的搭配令其在融資平臺貸款中不會面臨太大的風險，即使出現不良，此種債務和債權的久期搭配也能夠予以覆蓋。

但風險可控并不意味著國開行不遭遇挑戰，相反，在國開行向市場化轉型的道路上，此類規模龐大但收益較低的貸款將成為急待甩掉的包袱。

接近國開行的一位人士認為，所謂市場化轉型，就是根據市場化的原則來進行資產負債的匹配，但目前其持有的大量地方融資平臺債權顯然和市場化的方向相悖。

在此種夢想與現實的交替中，信貸資產轉讓和資產證券化兩種手段或能幫助國開行盡可能的接近夢想。

這位人士繼稱，只有通過此類手段，國開行才能騰出更多的信貸額度用于高收益的項目，才能實現真正的市場化，但這是一個長期的過程，數萬億的此類貸款的處置中，將考驗國開行的創新能力。

資 料 鏈 接

●在日前召開的全國兩會上，財政部部長謝旭人表示，將對于目前的融資平臺的融資狀況進一步清理、核實，區分不同情況，分別加以處理。同時，還將加強金融機構對平臺公司發放貸款的管理，加強資本約束，控制集中度，對貸款對象嚴格進行審核，切實防范風險。

●上海銀監局于3月上旬表示，為有效防范和化解政府融資平臺企業信貸風險隱患，要求在滬銀行業金融機構加強和完善政府融資平臺企業風險防控工作，總體原則是：解包還原，重新立據；風險分類，保全有力；加強協作，整體評估。

●在近日召開的2010年農村中小金融機構監管工作會議上，銀監會要求農村中小金融機構要嚴控信貸資產風險，全面評估和有效防范地方融資平臺風險，高度關注偏離度和遷徙情況。(據公開資料整理)

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