2011年03月19日 13:36
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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北大國(guó)家發(fā)展研究院黃益平教授(圖片來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 第一屆《國(guó)際金融研究》論壇于2011年3月19日在對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)召開(kāi)，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程圖文直播。圖為北大國(guó)家發(fā)展研究院黃益平教授在發(fā)言。以下為發(fā)言實(shí)錄：

[黃益平]感謝，給我的題目是“全球再平衡”。我想說(shuō)一下全球再平衡大家聽(tīng)的很多，我自己講的今天主要是經(jīng)常項(xiàng)目的失衡，也就是順差和逆差，這個(gè)順差和逆差和剛才兩位發(fā)言人說(shuō)的問(wèn)題是緊密相關(guān)的，尤其在這一次我們?nèi)蛭C(jī)以后大家聽(tīng)到很多全球失衡的問(wèn)題，但事實(shí)上全球失衡是從本世紀(jì)初以來(lái)一直在非常嚴(yán)重的發(fā)展，首先是美國(guó)，接下去亞洲國(guó)家尤其是中國(guó)，大家可以看到，如果畫(huà)一個(gè)圖的話經(jīng)常項(xiàng)目順差和經(jīng)常項(xiàng)目逆差畫(huà)在一個(gè)圖上，中國(guó)和美國(guó)可以像是一個(gè)倒影的景象，美國(guó)是逆差越來(lái)越大，中國(guó)順差越來(lái)越大。

為什么現(xiàn)在忽然覺(jué)得這個(gè)有問(wèn)題，其實(shí)過(guò)去我們也是對(duì)逆差是有擔(dān)心的，但是我們過(guò)去的擔(dān)心更多是我剛才說(shuō)逆差問(wèn)題比較大。特殊的例子我們看到東亞危機(jī)，東亞危機(jī)一方面是原來(lái)很多的資本流入，但是到了90年代初期的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常好，所以逆差比較大，逆差比較大其實(shí)意味著有更多的錢(qián)流進(jìn)來(lái)，更多的錢(qián)流進(jìn)來(lái)在泰國(guó)、在印尼我們都看到了，最后導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常快，但是資產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫就比較嚴(yán)重，所以大量的資本流入和經(jīng)常項(xiàng)目的逆差相關(guān)，經(jīng)常項(xiàng)目逆差是什么概念？

就是你自己錢(qián)不夠花借別人的錢(qián)花，當(dāng)然借別人的錢(qián)花非常好，但是這個(gè)問(wèn)題就是總是有一天要還的，借錢(qián)給你的人有一天可能信心突然信心。1997年7月23日晚上泰國(guó)出現(xiàn)問(wèn)題，有一批投資者信心出現(xiàn)問(wèn)題，錢(qián)不來(lái)了，不來(lái)你的經(jīng)濟(jì)就崩潰了，我們過(guò)去看到非常大的問(wèn)題，如果是經(jīng)常項(xiàng)目逆差比較大，人家對(duì)你的國(guó)際收支體系可持續(xù)性有問(wèn)題，人家對(duì)你貨幣的估值可持續(xù)性有問(wèn)題，那么金融體系和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性就會(huì)產(chǎn)生疑問(wèn)。我們大家都知道，如果投資者產(chǎn)生這樣的問(wèn)題，你的經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，所以說(shuō)金融危機(jī)很難避免。

但是我們現(xiàn)在碰到的不光對(duì)逆差國(guó)家有反映，順差國(guó)家也有問(wèn)題，順差國(guó)家首先我們看到的這次金融危機(jī)以后有很多美國(guó)人說(shuō)，就是因?yàn)橹袊?guó)人搞了這么多錢(qián)都借給我們花，但是這個(gè)問(wèn)題我想提醒大家不是美國(guó)人開(kāi)始的，東亞危機(jī)以后泰國(guó)人、印尼人、馬來(lái)西亞人都在抱怨美國(guó)人、歐洲人，你看他們那個(gè)時(shí)候那么多錢(qián)非得借給我們不可，把錢(qián)搞的很便宜，后來(lái)把我們搞成了金融危機(jī)，這種心態(tài)應(yīng)該是很正常。客觀的來(lái)說(shuō)當(dāng)你全球經(jīng)濟(jì)變的非常不平衡的時(shí)候，事實(shí)上是伴隨著剛才兩位發(fā)言人都在說(shuō)的，資金的跨境資本大量的流動(dòng)，大量的流動(dòng)在一定的市場(chǎng)上它變成了一個(gè)問(wèn)題，流動(dòng)性很多，利率被壓的越來(lái)越低，利率被壓低一個(gè)很客觀的事實(shí)就是錢(qián)便宜了，大家都去炒，最后資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫就起來(lái)了。

所以如果說(shuō)大量的順差或者逆差導(dǎo)致了國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性的泛濫，當(dāng)然跟貨幣政策還有關(guān)系，但是它顯然是一個(gè)很重要的貢獻(xiàn)因素，最終導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的上升，這應(yīng)該說(shuō)是有道理的。至于說(shuō)是順差國(guó)家的責(zé)任還是逆差國(guó)家的責(zé)任，我覺(jué)得沒(méi)有必要追究，就像一個(gè)硬幣的兩面，你說(shuō)是誰(shuí)引起的這個(gè)問(wèn)題很難說(shuō)。但是不管怎么說(shuō)這個(gè)問(wèn)題引起重視，我覺(jué)得確實(shí)非常重要，盡管我們大家都知道，我們所說(shuō)的失衡或者是平衡，并不是說(shuō)零順差或者零逆差，因?yàn)槿蚧艘院竽愕馁Q(mào)易增加了，你的資本流動(dòng)增加了，最終肯定會(huì)有順差和逆差，這個(gè)是不可避免，所以我想說(shuō)的是第一順差或者逆差，全球經(jīng)濟(jì)失衡，它可能是一個(gè)常態(tài)，就是全球化以后的一個(gè)很正常的現(xiàn)象。

問(wèn)題是它可能有一個(gè)極限，當(dāng)然超過(guò)一定的極限以后，不管你順差也好，逆差也好都有問(wèn)題，逆差最大的問(wèn)題就是你可能有一天再融資出現(xiàn)問(wèn)題，順差的問(wèn)題同樣也是很大，我們順差國(guó)家最大的問(wèn)題就是當(dāng)我們大量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一大塊都靠在國(guó)際市場(chǎng)上以后，你下一步增長(zhǎng)的可持續(xù)性就有問(wèn)題。而且更多的是當(dāng)你成為一個(gè)大國(guó)，小國(guó)還好，大國(guó)碰到一個(gè)很大的問(wèn)題是國(guó)際政治的問(wèn)題，當(dāng)我們的順差這么大，在外國(guó)人看來(lái)我們擠占了他們的市場(chǎng)，我們擠占了他們的就業(yè)，我們擠占了他們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以不管從經(jīng)濟(jì)上來(lái)說(shuō)是什么道理，從政治上來(lái)說(shuō)比較難辦。全球金融危機(jī)以后我們看到這個(gè)問(wèn)題，國(guó)際經(jīng)濟(jì)討論，政策討論這是一個(gè)重點(diǎn)，可以理解。

我們現(xiàn)在來(lái)看從2010年來(lái)看到現(xiàn)在，實(shí)際上全球失衡的問(wèn)題已經(jīng)得到緩解，看美國(guó)的逆差已經(jīng)降到占GDP4%以下，我們中國(guó)5%左右，最高2007年的11.8%，12%應(yīng)該有很大的下降，但是不清楚的是這個(gè)下降是由于政策調(diào)整而下降，還是因?yàn)槲覀冞^(guò)去一段時(shí)間，就是金融危機(jī)了，金融危機(jī)大家不買(mǎi)我們產(chǎn)品了，所以我們的順差減少了。所以今年是一個(gè)非常關(guān)鍵的年份，尤其很多人說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年還不錯(cuò)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)我們今年的順差是繼續(xù)往下走還是穩(wěn)定在這，還是一轉(zhuǎn)眼又反彈上去了，這是值得我們關(guān)注的，我們?cè)倮^續(xù)反彈上去我們的國(guó)際壓力就會(huì)非常大，所以現(xiàn)在下一個(gè)問(wèn)題是怎么調(diào)整，如果需要調(diào)整怎么調(diào)整。

從我們G20的談判來(lái)看，我們知道有一個(gè)4%的指引性指標(biāo)，大家都在討論說(shuō)我們以后是不是有一個(gè)設(shè)計(jì)大概的限度，這個(gè)限度也不一定是強(qiáng)制性的，但是起碼我們大家可以看，如果你的順差，你的逆差超過(guò)GDP的4%，可能有風(fēng)險(xiǎn)，可能有問(wèn)題，你需要做一些改革。那么如果這樣的政策實(shí)施，我覺(jué)得應(yīng)該是比較好的，但是要避免你不能說(shuō)4%一下來(lái)說(shuō)每年誰(shuí)都不許超過(guò)4%，這是有問(wèn)題的，問(wèn)題最大的比如說(shuō)要是石油出口國(guó)，有一年石油價(jià)格變成200美元一桶的話這個(gè)順差一下就下來(lái)了，可是到30美元一桶的時(shí)候也有很大的變化，所以不應(yīng)該把它僵化的理解成每年都不許超過(guò)4%。

還有一個(gè)很重要的問(wèn)題，如果你把目標(biāo)提出來(lái)了以后，用什么辦法去解決，解決的辦法顯然很多了，在歷史上我們知道有一個(gè)“廣場(chǎng)協(xié)議”，廣場(chǎng)協(xié)議的目的是什么呢？就是要解決美國(guó)和日本之間的失衡問(wèn)題，主要的辦法是什么呢？?jī)蓷l，第一是匯率政策，第二是財(cái)政政策，在順差國(guó)家他們需要讓貨幣升值，讓財(cái)政政策擴(kuò)張，在逆差國(guó)家財(cái)政政策緊縮，貨幣貶值，所以現(xiàn)在我們不評(píng)價(jià)當(dāng)初最后的結(jié)果怎么樣，但是從總體來(lái)看，從現(xiàn)在來(lái)看沒(méi)有可持續(xù)性的結(jié)果，當(dāng)初可能是有一些調(diào)整，不然的話我們今天已經(jīng)不用再討論日本的順差問(wèn)題，美國(guó)的逆差問(wèn)題，說(shuō)明廣場(chǎng)協(xié)議當(dāng)年可能有一些結(jié)果，但是這個(gè)結(jié)果不是根本性的。

第二個(gè)比較好的例子，我們解決順差失衡的問(wèn)題，就是我們國(guó)家的“十一五”規(guī)劃，大家知道“十一五”規(guī)劃里面很明確的在五年期間我們把國(guó)際收支引向平衡，也就是說(shuō)消除大規(guī)模的失衡，但我們知道五年過(guò)去以后，事實(shí)上我們失衡的問(wèn)題變的越來(lái)越嚴(yán)重。具體的來(lái)看，我們現(xiàn)在看“十二五”規(guī)劃又討論這個(gè)問(wèn)題，很多專家說(shuō)這個(gè)規(guī)劃非常好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才能持續(xù)下去，但是一個(gè)很大的問(wèn)題是“十一五”規(guī)劃說(shuō)的時(shí)候沒(méi)做到的東西“十二五”規(guī)劃期間能不能做到，這是一個(gè)很大的問(wèn)題，我們都看到了，政府一直說(shuō)要做，結(jié)果越做順差越大，越做結(jié)構(gòu)越失衡，我不是不相信政府。

但是我們需要看的是有一些什么樣根本性的轉(zhuǎn)變，能使得我們這一次今后五年看到的變化跟過(guò)去五年可能不太一樣。我覺(jué)得最重要的里頭就是兩條，第一條匯率政策一定要調(diào)整，我們過(guò)去對(duì)匯率調(diào)整的擔(dān)心遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)對(duì)很多其他問(wèn)題的擔(dān)心，我們今天不是專門(mén)討論匯率問(wèn)題，但是我想簡(jiǎn)單的說(shuō)明，我們政策基本上已經(jīng)明確要變的越來(lái)越靈活。但是我們現(xiàn)在面對(duì)了一個(gè)最大的困難怎么靈活，有的說(shuō)要漸進(jìn)，有的說(shuō)要一步到位，沒(méi)有很好的辦法，漸進(jìn)大家都知道，今天1%，明天1%，最后升值的預(yù)期越來(lái)越高，自己跟自己打最后打不贏的。

前一段時(shí)間一開(kāi)始我也是比較傾向漸進(jìn)比較好，因?yàn)橐徊降轿坏膯?wèn)題是你不知道什么地方是到位的，10%、20%還是30%，誰(shuí)都不知道，你到了30%說(shuō)不定還是有投資者會(huì)搏你。如果50%會(huì)走過(guò)頭了，所以一步到位是相當(dāng)?shù)碾y，漸進(jìn)也很難，我們都很喜歡漸進(jìn)，但是漸進(jìn)我們大家都知道一步一步升，最后熱錢(qián)越來(lái)越多，順差越來(lái)越大，最后升值的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，靠政府跟市場(chǎng)搏，尤其是跟幾萬(wàn)億的投資基金來(lái)搏是很困難的一件事情。所以我現(xiàn)在越來(lái)越覺(jué)得其實(shí)我們應(yīng)該考慮盡量快的把它放開(kāi)，放開(kāi)沒(méi)有什么了不得的事情，但是我今天沒(méi)有什么時(shí)間來(lái)論述這個(gè)問(wèn)題，大家可以思考一下，我們過(guò)去多少年已經(jīng)做了很多改革，匯率動(dòng)起來(lái)有沒(méi)有問(wèn)題，有問(wèn)題，但是我提醒大家去看一下國(guó)際商有很多國(guó)家的匯率都在動(dòng)，是不是升值3%經(jīng)濟(jì)就垮了，升值10%經(jīng)濟(jì)就垮了，沒(méi)有這樣的，問(wèn)題是你要把這個(gè)制度給建起來(lái)，當(dāng)然有的人會(huì)說(shuō)你銀行沒(méi)改革，制度沒(méi)改革，包括我們的遠(yuǎn)期市場(chǎng)沒(méi)有動(dòng)用，你怎么把它放開(kāi)來(lái)，放開(kāi)了經(jīng)濟(jì)就垮了，但是這個(gè)就類似于像說(shuō)雞生蛋還是蛋生雞，你占在游泳池邊上說(shuō)我不會(huì)游泳，我不能下水，你不下水你永遠(yuǎn)不會(huì)游泳。

想說(shuō)了除了匯率以外，匯率很重要，但是匯率不一定能夠提供完整的答案，這里頭看我們過(guò)去五年發(fā)生了什么問(wèn)題，溫家寶總理在2003年上臺(tái)以后就討論結(jié)構(gòu)失衡的問(wèn)題，他說(shuō)我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題很多，投資過(guò)度，出口經(jīng)常項(xiàng)目順差太大了等等等等，這六、七年來(lái)政府一直很忙，但是調(diào)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題越調(diào)越嚴(yán)重，為什么？我覺(jué)得是兩個(gè)原因，第一個(gè)問(wèn)題是政府做這個(gè)工作的時(shí)候，不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間是有選擇的。舉個(gè)例子說(shuō)宏觀政策三大目標(biāo)，保增長(zhǎng)、反通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)。這三個(gè)如果是能合在一起是最好，合不在一起的時(shí)候你們大家猜猜哪個(gè)被犧牲掉了，很顯然的。

增長(zhǎng)和投資不行了我今天就出問(wèn)題了，調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)不過(guò)來(lái)有一天要出問(wèn)題，但是不是今年，也可能不是明年，甚至不是后年，以后一定要出問(wèn)題，但是以后我是不是還在位就不一定了，所以這是一個(gè)很重要的導(dǎo)向問(wèn)題。所以我們最終開(kāi)玩笑說(shuō)有一個(gè)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的決策三元悖論，經(jīng)貿(mào)大學(xué)的學(xué)生都知道國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的三元悖論有沒(méi)有一個(gè)我們的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的三原悖論三個(gè)都做不到取舍是什么，為什么會(huì)取舍，跟我們的政治體系有關(guān)系。

跟我們的干部考核體系有關(guān)系，跟這個(gè)相關(guān)的我們過(guò)去30年所做很重要的工作，市場(chǎng)化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革很重要，一直是做市場(chǎng)化。但是大家想想為什么結(jié)構(gòu)調(diào)整，政府一直很忙，但是結(jié)構(gòu)調(diào)整調(diào)不過(guò)來(lái)，包括順差降不下來(lái)，是因?yàn)槲覀冞^(guò)去很大程度說(shuō)是依賴行政性的手段。

舉個(gè)例子說(shuō)調(diào)控太多了，都靠誰(shuí)調(diào)控，發(fā)改委，發(fā)改委每年審批項(xiàng)目的速度可以控制，實(shí)在不行了還可以到現(xiàn)場(chǎng)把這個(gè)項(xiàng)目給關(guān)掉，這樣的措施是立竿見(jiàn)影，但是可持續(xù)性和準(zhǔn)確性有問(wèn)題。不然的話為什么年年控制過(guò)度投資，年年過(guò)度投資的問(wèn)題那么嚴(yán)重呢。根本性的問(wèn)題在什么地方，根本性的問(wèn)題在于你的激勵(lì)機(jī)制有問(wèn)題，激勵(lì)機(jī)制有問(wèn)題你的經(jīng)濟(jì)主體行為是由激勵(lì)機(jī)制來(lái)引導(dǎo)的，光靠發(fā)改委告訴你這個(gè)不能做，有的時(shí)候有用，總體上來(lái)說(shuō)沒(méi)用，有錢(qián)可賺誰(shuí)都想賺，馬克思說(shuō)過(guò)的利潤(rùn)率如果超過(guò)100%的話，資本家愿意冒砍頭的風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)出口也好，投資也好，都是有這樣的事情。

我們過(guò)去30年經(jīng)濟(jì)改革的基本格局是什么，產(chǎn)品市場(chǎng)給放開(kāi)了，要素市場(chǎng)扭曲非常嚴(yán)重，勞動(dòng)力資本包括利率和匯率、能源、土地等等等等，這些扭曲的特點(diǎn)是要素價(jià)格被壓低了，要素價(jià)格被壓低相當(dāng)老百姓補(bǔ)貼生產(chǎn)者、投資者和出口商，這樣這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變的越來(lái)越頻繁，我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直非常好，但是失衡的問(wèn)題變的越來(lái)越突出，所以說(shuō)匯率問(wèn)題很重要，利率問(wèn)題同樣很重要。

這是我覺(jué)得我們過(guò)去為什么調(diào)結(jié)構(gòu)一直調(diào)不過(guò)來(lái)一個(gè)根本性的問(wèn)題，所以如果大家說(shuō)“十二五”規(guī)劃以后應(yīng)該怎么做，我覺(jué)得很簡(jiǎn)單，就是要把激勵(lì)機(jī)制給調(diào)整過(guò)來(lái)，就是我們要素市場(chǎng)的扭曲給調(diào)整過(guò)來(lái)，好在我們政府已經(jīng)說(shuō)要調(diào)整資源價(jià)格，要讓匯率增加靈活性，要讓利率市場(chǎng)化，如果這些真正做起來(lái)，加上我們勞動(dòng)力市場(chǎng)的狀況變化，現(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家討論劉易斯拐點(diǎn)，如果這些政策能夠真正的得到實(shí)施，我相信經(jīng)濟(jì)失衡的調(diào)整，全球性失衡的調(diào)整對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)這個(gè)可能性要比“十一五”規(guī)劃期間要大得多。謝謝大家！