2011年01月21日 11:32
來源：中國會計報

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上周公開市場凈投放資金190億元，3個月、1年期央票發行利率各抬升8個ＢＰ（基點）及11ＢＰ到2．2588％及2．7221％，同時央行重啟14天正回購，發行量高達600億元。

上周是新年伊始公開市場首次迎來到期高峰，盡管1年期發行利率再度上調11ＢＰ，但一二級市場利差依然維持在40BP至50ＢＰ左右。抹平一二級市場利差在短期內并不現實，央票發行量也一直維持地量水平，公開市場回籠資金只能依靠回購加以維系。

筆者認為，一級市場發行利率持續抬升的可能性已經不大，目前3個月及1年期發行利率已經達到2．26％及2．72％，基本持平于基準利率，再度抬升勢必將造成加息預期再起。在資金到期高峰持續逼近時期，政策收緊的壓力并沒有真正消失過，而這也是本輪存款準備金率（下稱“存準率”）普調的主要原因。

之前市場一直認為，在保持節前資金備付需求的背景下，央行將有意識地保持資金面的寬裕，節前出現存準率普調的可能性較低。但今年的情況較為特殊，現券市場的收益率水平早于發行利率對政策收緊加以反映，導致公開市場難以有效回籠資金。在12月末財政存款釋放資金開始顯現效果、公開市場面臨到期高峰及年初信貸可能超發的背景下，重啟存準率工具就變成央行最后可以依賴的手段。這也印證了筆者的預測，即存款準備金的抬升并沒有時間及空間的限制，存款準備金工具將是2011年央行常態化的貨幣工具。