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重啟存準率成央行最后可以依賴的工具

2011年01月21日 11:32
來源:中國會計報

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上周公開市場凈投放資金190億元,3個月、1年期央票發行利率各抬升8個BP(基點)及11BP到2.2588%及2.7221%,同時央行重啟14天正回購,發行量高達600億元。

上周是新年伊始公開市場首次迎來到期高峰,盡管1年期發行利率再度上調11BP,但一二級市場利差依然維持在40BP至50BP左右。抹平一二級市場利差在短期內并不現實,央票發行量也一直維持地量水平,公開市場回籠資金只能依靠回購加以維系。

筆者認為,一級市場發行利率持續抬升的可能性已經不大,目前3個月及1年期發行利率已經達到2.26%及2.72%,基本持平于基準利率,再度抬升勢必將造成加息預期再起。在資金到期高峰持續逼近時期,政策收緊的壓力并沒有真正消失過,而這也是本輪存款準備金率(下稱“存準率”)普調的主要原因。

之前市場一直認為,在保持節前資金備付需求的背景下,央行將有意識地保持資金面的寬裕,節前出現存準率普調的可能性較低。但今年的情況較為特殊,現券市場的收益率水平早于發行利率對政策收緊加以反映,導致公開市場難以有效回籠資金。在12月末財政存款釋放資金開始顯現效果、公開市場面臨到期高峰及年初信貸可能超發的背景下,重啟存準率工具就變成央行最后可以依賴的手段。這也印證了筆者的預測,即存款準備金的抬升并沒有時間及空間的限制,存款準備金工具將是2011年央行常態化的貨幣工具。

 

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