監(jiān)管層不會放任銀行理財直接入市

告別剛兌，銀行理財，以后要向公募基金看齊了

12月4日，中石化、中石油“兩桶油”接力金融、地產(chǎn)以大象般厚重身軀連番沖擊漲停板時，連菜市口的大媽都知道，牛市來了。

牛市之下，一切消息皆成利好。

這不，中國銀監(jiān)會醞釀了兩年多的一個理財新規(guī)（僅僅是內(nèi)部征求意見稿）被打在風口之上，新規(guī)中簡單一句“允許以理財產(chǎn)品的名義獨立開立資金賬戶和證券等相關賬戶，鼓勵理財產(chǎn)品開展直接投資”，被媒體直接妖魔化為“銀監(jiān)會鼓勵理財資金直投股市”……

這下，瘋了。菜市場大媽咆哮道，原來俺排了一上午隊搶的銀行理財不能炒股?。裤y行客戶經(jīng)理只好跟她解釋，能，但有條件，有機會打新股，沒機會到二級市場炒股票。

大媽的質(zhì)問道出一段關于銀行理財?shù)男了嵬?。中國銀行理財從2004年誕生，今年恰好十年。中國完整意義只經(jīng)歷過2006-2007一波大牛市，中間大部分時間都是漫長的熊。在理財資金能否直接投資于股票這個問題上，牛熊轉(zhuǎn)換之間，銀監(jiān)會其實經(jīng)歷了一段先開后關的政策轉(zhuǎn)向過程。

2005年，“理財產(chǎn)品”這個詞在中國內(nèi)地銀行業(yè)剛成為新潮詞匯的第二年，銀監(jiān)會出臺了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》，只將銀行理財按照服務類型分為簡單理財顧問服務和綜合理財服務兩個類別，各類模仿外資銀行的結(jié)構性產(chǎn)品大行其道。

理財產(chǎn)品誕生2年后，遭遇了新中國史上規(guī)模最大的牛市，這還是一個資金推動型的牛市，從2000到4000再到6000點，股市一路水漲船高。理財資金入市成為情勢所然，僅僅2007年一年，投資于股票市場的理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量就增至了70款， 2008年上半年發(fā)行量更是達到高峰。

然而，2008年的熊市讓更多“坐6000點望10000點”的股民哭了個夠，這也導致2009年銀監(jiān)會出臺《關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務投資管理有關問題的通知》(銀監(jiān)發(fā)〔2009〕65號文)。

一紙令下，理財資金被禁止投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關的證券投資基金；同時也被禁止投資于未上市企業(yè)股權和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份。

這意味著商業(yè)銀行除打新股類產(chǎn)品外，嚴禁投資其他股票類理財產(chǎn)品、PE、類基金類產(chǎn)品。同時，銀監(jiān)會并未一刀砍斷，仍然為商業(yè)銀行私人銀行客戶開了一道口子——“對于具有相關投資經(jīng)驗，風險承受能力較強的高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行服務滿足其投資需求……”

自此，除銀行理財資金想進入股市資金，大多時候需要借助信托、證券、基金等通道幫忙。再加上進入2009年后，“四萬億”帶來的充沛流動性，存貸比、資本充足率、信貸額度多重監(jiān)管重壓之下，銀行有著澎湃的出表沖動，這直接催生了以融資類業(yè)務為代表的銀信合作理財產(chǎn)品崛起。中國的銀行理財產(chǎn)品終于擺脫了對國際大銀行的簡單模仿，進入到一個類信貸業(yè)務+固定收益類產(chǎn)品的新時代。

再加上2009年以后，銀行愈來愈嚴重的攬存危機，銀行理財又成為商業(yè)銀行調(diào)節(jié)存款的重要工具，中國式理財產(chǎn)品已經(jīng)成為金融脫媒的代名詞。從不到1萬億沖到15萬億的天量規(guī)模，中國銀行理財產(chǎn)品用不了僅僅5年時間。

然而，伴隨中國銀行業(yè)資產(chǎn)負債表雙向脫媒的痛苦歷程，銀行理財業(yè)務積累了不少“黑洞”風險。2010年以來屢被叫停的資金池業(yè)務、非標業(yè)務、剛性兌付危機、違規(guī)銷售“飛單”事件……15萬億銀行理財已然成為中國影子銀行的大黑洞之一。

這也是2013年以來，銀監(jiān)會著力規(guī)范治理銀行理財業(yè)務的根本出發(fā)點，也是此次《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》（征求意見稿）的政策初衷。

說這么多，就一句話，監(jiān)管絕不是教唆，更不會放任銀行理財直接入市的。請股民同志注意，新的征求意見稿當中，2009年那兩道紅線依舊沒動！

至于文件提到的“允許以理財產(chǎn)品的名義獨立開立證券賬戶”，謝謝，證券賬戶可不止股票賬戶，何況，早在2013年底，中國證券登記結(jié)算公司就已經(jīng)正式下發(fā)了《關于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品開立證券賬戶的有關事項通知》。

當時說得很清楚“在貴公司開立的銀行理財產(chǎn)品證券賬戶僅限于參與證券交易所標準債券、信貸資產(chǎn)證券支持證券、優(yōu)先股等固定收益類產(chǎn)品的投資。”

回到正題，未來銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的方向是什么？這次征求意見稿給出了最大、最明確的答案：

一，賦予銀行理財SPV地位——“明確銀行理財業(yè)務代客資產(chǎn)管理業(yè)務的定位，同時賦予理財產(chǎn)品獨立性與破產(chǎn)隔離的法律效果，鼓勵銀行理財開展直接投資，允許以理財產(chǎn)品的名義獨立開立資金賬戶和證券賬戶。”

此為何解？過去由于銀行理財法律主體地位不明確，銀行理財無法以自身名義做直接投資，因此不得不依托信托公司、券商資管和基金子公司進行投資。

此條規(guī)定相當于給予理財產(chǎn)品一定程度上的SPV定位，意思說，與其給你信托（基金子公司）千分之三，萬分之八的通道費，風險還是我一個人扛，還不如以后就把這筆錢省了！這必將對過去幾年瘋狂膨脹的通道業(yè)務造成致命影響。

二，銀監(jiān)會推動理財向準基金、凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的決心很強烈，剛性兌付這一條遲早要破，隱性擔保這一條，以后沒得再談了，明確了理財產(chǎn)品的委托關系。

銀監(jiān)會說，“要引導銀行發(fā)行組合管理類的開放式凈值型產(chǎn)品以及產(chǎn)品與資產(chǎn)不存在期限錯配的項目融資類產(chǎn)品（先有項目，再有資金）”，換成白話說，要將風險和收益真正過手給投資人。

通俗講，中國投資者已經(jīng)接受了買基金就得承擔有盈有虧的現(xiàn)實；但購買理財產(chǎn)品的小白們們、大媽們還沒接受這一現(xiàn)實。以后理財要向基金看齊，小白們你們也得跟著轉(zhuǎn)過來。

當然，如果您有錢，任性，想撬動銀行理財?shù)母軛U去炒股，我倒是建議您到銀行咨詢一下，傘形結(jié)構性產(chǎn)品現(xiàn)在很火的！

（稿件版權歸鳳凰財經(jīng)所有，未經(jīng)許可，嚴禁轉(zhuǎn)載?。?/b>