闞治東：股市低迷期PE機會比股市紅火時更大

2011年10月16日 16:55
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 10月16日，沃德財富高峰論壇在濟南舉行，以下為深圳東方匯富創業投資管理有限公司總裁闞治東在論壇上發言實錄。

[闞治東]：今天很高興在這里與在座的各位聊一聊我們PE投資的問題。剛才蔣先生說了，前面有宏觀的、有中觀的，我的題目相對比較微觀了。我做了一個PPT的資料，但是我注意到前面的幾位演講人基本上都是直接聊的，我覺得這樣可以更隨便一點兒，因此我也想隨便地，不完全按照PPT，把行業的情況給大家做一個了解。

我相信今天在座的都是交通銀行的高端客戶，在座的各位對私募股權投資不會很陌生，我也相信在座的很多PE可能也找過你們，也可能你們已經成為我們PE基金的投資人，也就是IP，也有可能你們正在考慮是不是還需要參與PE的投資。因此我要介紹一下PE情況，使大家了解PE行業，再決定是否參與我們的行業。

今天剛才說了，實體經濟發生了很大的困難，房地產經濟也不火了，股市長時間地處于熊市，但是有一個行業，大家知道這段時間始終很火，這個行業就是今天我要向你們介紹的PE投資，也就是私募股權投資，過去我們經常把它稱之為創業投資或者風險投資，但是由于我們募集資金的是私募方式，因此今天大家習慣用PE投資來指這個行業。對于山東PE行業的情況我不是很了解，或者了解得不夠，但是就全國這個行業來看我覺得用剛才的很火很火，火到什么程度呢？甚至有些媒體稱之為是“全民PE”，也就是看上去幾乎人人都在做PE投資。

十多年以前我從事PE的時候經常看到基本上都是境外來的，本土的政府想干又干不成，最后自己辦了一些創業投資公司，最早是這樣的，但今天的情況完全不一樣，在本土PE中間也形成了四股力量。一個是國有的創業投資，很具規模，第二個是產業背景的創業投資公司，現在規模也很大，另外金融背景的創業投資公司也很多，包括很多證券公司今天都有自己的部門，甚至包括我們銀行(今天是交通銀行辦的)這段時間也非常重視PE投資的問題。有的銀行也是積極地與PE機構進行合作，在募集資金、項目合作、資金托管方面大家做了很多有益的探索，去年我和招商銀行合作了一個東方銀行基金，現在我知道交通銀行業也在探索方面的問題。另外還有一個就是今天說的民間創業投資機構，大家的代表機構很多，都干個非常不錯。所以這幾年PE行業確實發展很快。

這段時間有人問我，最近溫州民間借貸發生了一些問題，對你們PE是不是有什么影響？我認為影響是正反兩個方面的。因為溫州的民間借貸是很出名的，除了溫州還有剛才葉老師談到的鄂爾多斯，鄂爾多斯的民間經營也是很活躍的，過去我到溫州去，也發現一個問題，我說溫州人怎么這樣熱衷于民間借貸呢？他們說收益高，而且溫州的民間游資成本都是高高3分以上，我說3分以上的資金成本哪個企業受得了？前段時間蔣昌建老師到了鄂爾多斯，也發現了同樣的問題，就是民間信用非常發達，你到鄂爾多斯能發現問題，因為鄂爾多斯號稱是全國首富城市，人均GDP是上海的4倍，超過香港，但是我看銀行的統計數據就產生了一個疑問，鄂爾多斯人的錢哪兒去了？因為我看看整個鄂爾多斯銀行的存貸比達到90%以上，遠遠超過上海、深圳或者一些中等城市。說明人民的資金不寬裕、不富裕。我發現鄂爾多斯人均存款只有3萬元，遠遠低于深圳、佛山，是深圳的1/3，是佛山的1/2，我說你鄂爾多斯不是全國的首富城市嗎，但是錢哪兒去了？他們告訴我，都到民間金融去了。過去民間金融叫南溫北鄂，現在有人擔心發生問題，說PE過去募集資金去募集富人的資金，他們的資金發生問題了，對你們有沒有影響？我認為影響是正反兩方面的，反面：資金緊張對我們募集資金自然會形成一定的困難；但正的方面是很多資金過去涌現民間金融，但民間金融今天感覺到這條路走下去會有困難，所以回過頭來還是要尋找其他的方向，其中PE投資也是他們的一個選項，所以這段時間我看到溫州的很多人也在和我們洽談，聯合、合作好PE的問題，其他地方也一樣。

我剛才已經介紹了，我從事PE投資有十多年的時間，在這十多年的過程中，我對我們的行業最大的感覺是什么呢？十多年以前我感覺對這個行業人們看得很神秘，認為這個行業層次很高、檔次很高，一般人干不了這個行業。記得我當年到深圳去，在深創投工作的時候，有很多人告訴我一句話：中國為什么創業投資、風險投資(PE投資)上不去？其主要的原因就是中國真正懂這個行業的人很少。很多人告訴我中國懂PE行業的不超過5個人，也就是當時認為中國PE行業當時干不上去的原因。但是今天反過來感覺這個行業人人都能干，人人都能做。今天我和連平教授在車上還說，前段時間我和陳基偉(音)教授在一起，我問他今年的PE是什么狀況呢？他說我的學生一桌子80%都在搞PE。

這個行業你說它神秘、層次很高，我不這樣認為，因為我記得我從事深創投的時候干了沒幾天人家就稱我是中國第一人，但是十多年下來以后，我體會這個行業也不是那么簡單的。今天的話題實際上是如何把握產業發展趨勢的問題，像我們這個行業，簡單來說，全部工作可以歸納為四個子：籌資、投資。投資怎么投？哪些項目好投？簡單說也好說，怎么說呢？投資就跟著國家的產業政策走，國家的產業政策扶持什么行業，我們就投什么行業，國家的產業政策不扶持、不支持的，你堅決回避，也就是把握整個國家的產業的發展趨勢。

但在實際做的過程并不容易，剛才也說了，有幾個好的案例，回顧整個項目的過程，也并非很多東西是我們必然拿到這個項目的，也是繞了一個大彎子，慢慢地引導我們走到這個行業里的。剛開始我自己干創業投資，當時募資不容易，投資要有資本，資儲我們募了幾千萬的資金，當時我們把這個看得比較重，比我在深創投管幾十億的資金都感覺壓力要大，但是當時我們的投資方向很明確，就是做新能源。后來我們進了這十幾個億知道，新能源太多了，有太陽能、核能、水力發電、植物智能等等。我們東奔西跑找了很多的項目都感覺到不合適。最后和美國的一個院士見面，他說就投資風力發電，當時我們看不到今天風力發電的情況，那是2005年，2005年全國的風力發電總裝機容量不超過100萬千瓦，我們看這個行業有多大的發展前景？但是美國的工程院士不這樣看，他說我們對大氣層的有害氣體的排放，世界對我們承擔大國責任已經從我們國家發展能源的需求，又從我們傳統的油和煤的分析，最后他告訴我最好風力發電。所謂的新能源很多，太陽能早著呢，今天能大規模干的就是風力發電。最后我們興致勃勃去搞風力發電。今天江蘇東海已經成為我國大型的風力發電廠，當時那里一臺風機還沒有呢，我們決定到哪里搞風力發電。

我們當時想小搞，搞了4.9萬千瓦，但是我們剛要搞，國家規定要在那里蓋幾個20萬千瓦的風力發電廠，而且是招投標，一招投標，我們口袋里得有幾千萬的資金，美國的專家支持，但是我們也是無法和國家大的電力集團抗衡的。最后我們召集了一幫電力行業的專家們討論，當時我們請有資格能招投標的企業拿標書，但是由我們來干。會議召開了，人家電力專家和我說了，老闞，告訴你，你這條路走不通，在風力發電里想和我們競爭，肯定是競爭不過我們的。但是你的眼睛為什么光盯著風力發電？不能往邊上轉一轉嗎？為什么不從風電設計制造上著眼你的制造呢？一句話點透了我們，由此有了我們華潤風電(音)、華風風電(音)等成功的案例。

所以我們說簡單，投資就把握國家產業發展趨勢，但是真正要把握好，是很難的。這方面我們也有時代的案例，產業發展趨勢，把握不好導致我們投資失敗，記得1999年我剛到深圳從事創業投資時，當時的BB機還是很流行的，我們當年在創業板的企業中也有一家企業是和BB機相關聯的，他生產BB機的基站設備，是全國主要的生產廠，當時我們也決定投資這個行業，但是也有人擔心，畢竟當時已經有手機了，BB機會不會被手機取代？很多人認為不會，認為在很長一段時間里面手機不可能完全取代BB機，最后我們的企業投了，也投了和它相關聯的無線電管理公司，也投了相關聯的其他企業。但是大家知道，最后在一兩年之間，進入2000年以后BB機的市場份額逐漸縮小，兩三年以后徹底地退出通訊市場。當時我們投資以及相關聯的投資機構可以說是徹底地失敗了。

所以說今天投資要把握產業的發展趨勢，但是要真正地把握住確實是很難的，當然我舉了國家在一些方面的扶持。當然我們成功的案例還是比較多的，和山東有關的是濰柴動力，當年是我們投的，這個帶來了近百倍的收益，當時要把握這個投資也是很難的，前段時間我還寫了一篇文章叫《那一年我們與濰柴動力相約》，當時想把一個新型柴油機分出來做一個柴油機公司，當時是20%的股份，總共投資200多萬元，但是深創感覺這個項目風險很大，和國有大型企業搞這么一個公司，成功性不大，很多人也反對，反對以后就休會，下次再上會，可能有的感覺我們態度比較堅決，最后勉強同意但是，條件是把投資比例降了一半，也就是10%，每想到一年以后在香港上市了，一上市收益就是40倍，每想到一年之后他又把另一家公司收購了，今年深創持有濰柴動力的資金還有20億左右，所以濰柴動力也是深創最成功的案例，也是把握產業化的趨勢的過程中有創業投資公司的支持。

時間的關系我不再多舉例。

今天有人問我一個問題。今天談到了目前的股市低迷，這種低迷的股市情況下，大家認為創業投資，搞PE投資有沒有機會？有沒有希望？前段時間我們搞PE比較火，在創業版開盤以后PE高達100倍、幾十倍，但今天股市低迷了，整個股市PE又上來了，你們是不是還有機會？對此我是肯定的，而且肯定今天的機會比股市火的時候機會更大。因為我們經常說牛市對籌集資金是很方便的，但是在熊市的時候最有利于我們的投資，因為這個時候企業資金緊缺，另外我們投資的成本也會很低，像今年投資比去年好多了，剛才葉檀老師問我是不是全國各地都找上門？確實是，我們每天都在全國飛來飛去。但去年很多項目競爭激烈，要的投資成本價格都很高，今年這種情況有所改善，但也不能說改善得非常好，但我相信這個趨勢會繼續下去，我們的投資機會會更多一點兒。

還有人問我，闞總你們過去創造了PE行業的經典案例，比如說濰柴動力100倍、華瑞幾百倍，甚至過去的項目二三十倍、七八倍都是很多的，前幾天和美國的一位合作對象聊，我們說一般的項目二十倍、三十倍是很多的，他們很吃驚。當然我們今天在座的并不滿足于二三十倍，按照我們的投資方式是不是還能夠找到像華瑞、像濰柴動力，像過去的那些項目是不是還可能有？我認為投資如果刻意地找這些項目永遠也找不到，我想投幾十倍、100倍、200倍，我告訴你，找不到的。但是你只要堅持在這個行業里干，可能干的大部分都是平平淡淡的，收益不高的，但是長期干總會遇到收益率很高的項目。今天大家說互聯網創造了很多的投資契機，新能源也創造了很多，但實際上今天新的東西還是層出不窮，很多方面我認為成長性還是夠的。有人曾經問我說，未來哪個行業是收益最高的？我說生物醫藥里面，盡管我們搞新藥非常難，風險非常大，甚至我們國家幾年都不出現一個新藥，但是真要在這個行業干，這個行業也有可能會有產生這么高收益的，但是也有可能面臨很大的失敗。因為我們也在注意觀察一些新藥的投資。

還有新材料，我說新材料也有可能產生超出想象的收益的，最近我們和上海交大在合作一個項目，但這個項目部完全成熟，叫做超導材料，今天說超導材料是很神氣的，我們需要特高壓，特高壓有什么問題呢？它帶來的變壓器巨大無比，你說要搞特高壓幾百噸的變壓器怎么運輸？沒有一個公路能承受幾百噸的壓力。今天超導材料出現，可以把幾百噸的變壓器做到幾十噸，也就符合今天的公路運輸。當然今天我們也在跟蹤、在研究，我說如果真的像他說的這么神奇，你說他的收益超乎想象完全是可能的。

最近我們也在追蹤一個項目，今天我們叫太陽能發電，但最大的問題就是成本太高。今天美國有一個科學家，是華人，他們的太陽能發電成本低于火力發電，那么太陽能的普遍，太陽能發電的規模化我相信就能做到了，我們真的把這個項目搞出來了，我相信收益也是超乎想象的。現在很多人都說我們搞PE的企業不注意早期項目，我說今天反過來我們專門對垃圾項目或者是即將喪失的項目，很多搞PE的會去干，回過頭來大家可能又回到早期的項目。

關于這方面要談的很多，因為時間關系不講了。我想在座的各位如果對PE行業感興趣，我們也可以私下進行這方面的交流。今天把我們行業給大家做了一個簡單的介紹，謝謝大家！

[責任編輯：lilei] 標簽：投資 行業 鄂爾多斯 項目 

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