2011年03月07日 16:47
來源：財經國家周刊

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利率市場化并非想象中的簡單而美好。如果無法合理規劃，可能帶來違約率激增和銀行間的惡性競爭

文/劉利剛

中國已經開始推進利率市場化的改革。然而，該如何推進利率市場化？同時，在推進利率市場化的過程中又會面臨怎樣風險？

路徑選擇

利率市場化應選擇何種路徑？事實上，利率市場化次序由兩個方面組成：第一是存、貸款利率哪個為先？第二是先進行短期利率市場化還是長期利率市場化？

實際操作中，多數國家往往先讓貸款利率市場化，其目的是維護銀行體系的特許權價值(franchise value)。因為存款利率市場化往往會帶來存款利率上升，導致銀行利差縮小和利潤攤薄。這種情況下，銀行往往選擇將貸款發放到高風險高收益資產上，可能選擇投機，并因此帶來嚴重的道德風險。

在貸款利率市場化后，存款利率也需要根據其期限、規模和客戶類型而逐步市場化。

然而，各國仍然需要根據實際情形來選擇利率市場化的順序。在亞洲國家的案例中，出于保護銀行“特許權價值”的考慮，韓國和印度選擇了先讓貸款利率市場化。泰國卻選擇了首先允許存款利率市場化，這是由于在亞洲金融危機后，泰國銀行需要大量居民存款，因此首先放開存款利率以吸引國民將余錢存入銀行。

從中國的現狀來看，中國已經逐步允許銀行根據不同企業的情況來自行設定貸款利率，這在某種程度上意味著貸款利率實現了部分市場化。

另一個需要考慮的問題是，先讓短期利率市場化，還是先讓長期利率市場化？關于這個問題，其實并沒有太多可循的先例。從理論研究的角度來看，短期利率應與長期利率同步市場化。然而，如果缺乏必需的市場、法律以及監管制度上的配套，過快的市場化可能導致銀行系統產生危機。這可能也是大多數國家選擇先放開貨幣市場和銀行間市場的重要原因。這樣一來，貨幣當局也可以通過銀行間市場來實施其貨幣政策。這樣一個體系的形成，也有利于推動貨幣政策有效實施。

在實際操作中，大多數國家往往選擇先讓短期利率市場化，再逐步轉移至長期利率。

但是，問題也出現了。這樣的先后次序往往會造成短期利率高于長期利率，金融機構將更愿意發放短期貸款。對企業來說，這會導致“期限錯配”的問題。另一種選擇是，在貸款利率市場化之后，然后是長期存款利率市場化，這樣銀行利差才可以逐漸被降低。

中國已經加快建設上海銀行間同業拆借市場，這為短期利率市場化提供了一個良好的平臺。