2010年06月05日 00:4721世紀經濟報道【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

21世紀經濟報道 簡俊東 深圳報道

農業銀行上市融資規模看來沒有傳說中震撼。

6月4日晚9點后，農業銀行的招股說明書悄然出現在中國證監會的網站上。

隨著農業銀行的招股說明書的公開，關于A股和H股的發行股份數量這一最大的謎底之一已經揭開，但是最終的發行價格等懸念仍有待解開。

農行的招股說明書透露，未考慮本行A股發行和H股發行的超額配售選擇權本次A股發行不超過222.35億股，占A股和H股發行完成后總股本的比例不超過7%；若全額行使本行A股發行和H股發行的超額配售選擇權，本次A股發行不超過255.7億股，占A股和H股發行完成后總股本的比例不超過7.87%。

至于H股部分，招股說明書也明確：H股發行規模為通過香港公開發行和國際配售初步發行不超過254.12億股H股，占農行發行后總股本的比例不超過8%；若全額行使農行H股發行的超額配售選擇權，發行股本不超過307.38億股，占農行發行后總股本的比例不超過9%。

招股說明書同時明確，A股將會和H股同步發行。

同日，農行的預路演團抵達最新一站深圳。這一行人由農行一位副行長領隊，連日來已經走訪北京、上海、廣州的基金等機構，他們的目的非常明確——游說機構們接受他們的定價。

A股融資大幅壓縮

隨著市場的大跌，A股的流動性已經大不如前，6月4日上交所的成交金額只有618億元，已經降至2009年初的水平。

因此，在招股說明書尚未公開之前，農行到底要從A股撈走多少資金是一個敏感話題。

此前，有傳言稱，農行將要融資千億，但是隨著招股說明書的公布，關于農行將要從A股融資千億的猜測已經落空。

通過招股說明書公布的數據測算，加上4月21日社保理事會用155.20億元購買的100億股，農業銀行的總股本為2700億股，而凈資產約為3568億元，因此，每股凈資產為1.32元。

即使按照此前農行高層預測的1.8倍到2倍市凈率的發行價格的上限2倍市凈率估算，按照發行A股最多255.7億股計算，其A股融資規模也僅為675億元人民幣。如果H股發行價基本相當，則H股融資金額最多也只是811億元人民幣，據此農行此次A+H合計募資約為1490億元人民幣。遠低于此前300億美元的A+H股融資預期。

“這跟農行跟我們溝通的情況差不多，跟我們溝通時，承銷團人士表示農行將會壓縮A股的發行規模至100億美金，對應約683億元人民幣。”某基金高層告訴記者。

上述人士于6月4日收盤后告訴記者，承銷團人士表示，100億美金還不全部是在A股網上網下發行，還有部分向戰略股東配售。

這與6月4日晚公布的招股說明書的描述基本吻合。招股說明書顯示，農行的發行方式則將采用“向A股戰略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發行相結合的方式”。

但是招股說明書并沒公開向A股戰略投資者定向配售的比例，而上述機構人士則表示，承銷團的意思是通過網上網下發行的方式總計只是發行約400億人民幣市值的股票，剩下約300億人民幣的融資通過向戰略股東增發獲取。

這顯然有助于進一步緩解了A股市場對于農行上市的擔憂。

發行價基本敲定1.6倍PB

招股說明書雖然已經公開，但是最終的發行價格卻依然是一個謎。

但是無論機構們愿不愿意答應，謎底早已經在機構們心中。

6月4日，農行的預路演團抵達最新一站深圳。這一行人由農行一位副行長領隊，連日來已經走訪北京、上海、廣州的基金等機構，他們的目的非常明確——游說機構們接受他們的定價。

這一行人行事低調而神秘。“他們主要選擇一些大的基金公司登門拜訪，但是拜訪之前，都要跟機構簽訂保密協議，見面之時會提供相關資料，但是資料在會后就會被收走。”一位知情人士說。

據悉，在走訪中，各家機構都關注到了農行銀行對于農業貸款的問題，一些機構還與預路演團交流了地方城投債方面的問題。

與常規的A股IPO根據詢價機構確定發行價格區間，然后再讓保薦機構和上市公司共同根據市場需求定價的方式不同，農行這次的價格幾乎是由農行自己直接“塞”給詢價機構。

而在農行強大的游說團面前，一向在市場上呼風喚雨的機構們也只能低頭。

“從溝通的結果看，價格已經基本確定了，按照發行前的1.8倍市凈率和發行后的1.6倍市凈率定價。”與農行有接觸的一位人士告訴記者。

按照招股說明書公開的數據測算，發行后的1.6倍市凈率對應的股價約為2.38元，A股的募集資金最多將會達到608.57億元。

有來自保薦機構的人士透露，1.6倍市凈率的發行價已經是農行定價的底線。

1.6倍PB的發行價，這跟業內預期的數據一致，有來自保薦機構的人士此前就透露，1.6倍市凈率的發行價是農行定價的底線。

這已充分照顧到了機構們的感受。

1.6倍市凈率已經是一降再降，此前農行管理層曾經公開表示，希望此次IPO市凈率可以達到2倍以上，至少不低于1.8倍。

但是，這跟市場的預期仍有不小的分歧，“我們業內溝通，大家比較愿意接受的估值水平是1.4倍PB，因為現在與農行同等體量的工、中、建三大銀行股的估值水平均在1.8倍PB到2倍PB之間，發行價相對二級市場的價格必須要有一定的折讓，否則參與申購的機構都只能是無利可圖。”某券商資產管理部門的人士告訴記者。

相對上述券商人士給出的1.4倍PB的定價，某基金公司人士表示可以考慮1.5倍的PB，“1.6倍我們覺得太貴了”。

“我們主要不看好農行的涉農業務，因為這部分業務收益低，但是風險高，由于政策的限制，這部分業務又是農行必須要做的。”上述券商人士表示。

不過為了增加對于機構的吸引力，有機構人士告訴記者，農行和承銷團人士私下接觸的時候，提到了三年業績承諾，但是該機構人士認為吸引力還是不足。

不過關于三年業績承諾一事，記者無法從承銷團獲得證實。

不過，該人士表示，最終的上市時間還會考慮A股的表現，如果A股表現過度恐慌，會對發行上市時間進行調整。

誰會成為農行上市前的戰略股東，這也是市場猜測的焦點之一。

“從跟承銷團溝通后的信息看，中國人壽成為戰略股東身份也是比較明確的，另外還有一些戰略股東還在談判中，主要是央企，名單尚未最終確定。”某機構人士表示。

農行上市，牽動著市場的神經，但是某基金公司的投研部門負責人卻表示對農行的事情并不關注，因為“定價如何跟是否參與申購之間沒有直接關系”。

這句話明顯有所指。另一位基金公司人士的表述則更加直白，“我們雖然不認同農行的發行價，但是農行具有龐大的網絡優勢，從基金的發行角度，以后還有很多時候要看農行臉色，因此無論如何，都要拿出‘誠意’來。”

農行上市對于相關板塊的拖累實在讓人擔憂，“農行上市對于市場資金面肯定會造成很大的壓力，因為基金不得不配，但是我們不看好銀行板塊，所以板塊的配置權重又不會因此而增加，那么就只能是賣出別的銀行股，騰出資金申購，由此必然導致別的銀行股的股價下行。”某基金人士表示。

今年以來，低估值的大盤股的表現一直不如人意，截至6月4日收盤，工、中、建三大銀行的靜態市盈率已經降至11倍左右，市凈率也是位于1.82-2.13倍之間。

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