林采宜：從金融壓制到金融深化

2012年04月10日 01:59
來源：第一財經日報 作者：林采宜

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從金融壓制到金融深化

——從溫州試點說起

國務院總理溫家寶3月28日主持召開國務院常務會議，決定設立溫州市金融綜合改革試驗區。溫州市地方政府醞釀五個多月的改革方案終于獲準試行。

新聞一出，彩聲一片，似乎溫州已經成了中國金融全面改革的試驗田，金融深化改革即欲破冰出航。

但我們仔細一想，去年9月份，溫州部分中小企業資金鏈斷裂、民間信貸體系危機的根子在哪里？從表象來看，是炒錢。高利率吸引了大量資金從銀行系統、實業界出來，流向民間信貸市場。

根據央行溫州中心支行2011年的調查數據，溫州民間借貸市場規模超過1100億元，90%的居民及60%的企業參與其中。當地民間借貸規模相當于溫州全市銀行貸款的1/5。和民間借貸關聯密切的房地產信托融資，也在2011年二季度出現井噴式增長。據不完全統計，2011年溫州共發行了1003款房地產信托產品，發行規模為2864.1億元。

民間信貸市場需求一部分來自實體經濟部門，在目前中國金融服務市場的格局下，官方金融機構的信貸服務主要面向大、中型企業，“大雞不吃小米”，小企業、微型企業在融資市場上處于弱勢和邊緣地位，從商業銀行獲得貸款極為困難，從而尋求民間渠道短期融資。這種需求催生了大量民間融資市場及地下錢莊、擔保公司，發達的民間借貸應運而生。另一部分需求則來自金融投機，炒房、炒礦、炒商品，炒錢！在各種泡沫中追求短期高盈利。

炒錢之所以能炒得如此轟轟烈烈，其根本原因在于中國目前的金融體制與制度方面存在的缺陷，即金融壟斷和利率雙軌制。這種金融壟斷和利率管制用著名經濟學家麥金農的話來說，就是金融壓制。從本質上看，金融壓制是溫州民間炒錢現象的制度性溫床。

按照麥金農的觀點，要“切實解決溫州經濟發展存在的突出問題”，不僅僅是規范民間融資，建立多元化的金融市場結構，更重要的是放松管制，推動金融自由化，讓信貸市場的利率有效反映資金供求變化。政府逐漸淡化對金融市場和金融體系的行政干預，以“消除金融壓制，推行金融自由化”為核心要旨的金融深化，才是實現金融和經濟的良性循環的根本藥方。

在溫州市金融綜合改革的十二項任務中，只有第四項“開展個人境外直接投資試點”，還有點金融深化改革的味道。此舉如境外媒體所稱的那樣，標志著中國在通向資本賬戶開放的道路上邁出的一小步、但卻是重要的一步。其余的措施，只是從法律層面上追認多元化的金融市場結構而已，并未觸及金融深化改革的核心。

目前中國民間借貸余額估計有3.8萬億元，占中國影子銀行貸款總規模約33%，相當于銀行總貸款的7%，民間金融往何處去？

構建多元化金融市場體系是必需的，但僅僅影子銀行規范化、透明化，讓民間金融從地下走向地上，是不夠的。

所謂金融，顧名思義，是資金的融通。如果說，金融是百業之母，資金是經濟的血液。那么，金融機構則是經濟的血管，作為經濟的血管，必然前提是勾連資金的供需雙方。通俗地說，就是“在監管規則下吸收民間存款，玩有錢人的錢”。如果不能吸收外來資金，只能像吳曉靈說的那樣“自己玩自己的錢”，充其量只是解決民間信貸的合法性問題，連金融市場的多元化都無從談起。

從這個意義上說，溫州市金融綜合改革方案并沒有從實質上打破金融壟斷。與此同時，民間信貸采用市場供求決定的利率，商業銀行仍是政府管制的利率，利率雙軌制作為炒錢的制度基礎并沒有破除，權力尋租的利益空間仍然巨大。

當然，中國的改革，總是從試點開始。

所以，依筆者所見，溫州金融綜合改革方案充其量只是前奏，中國金融深化改革的序幕才剛剛掀開一角。

(作者系國泰君安證券首席研究員)