借道香港 熱錢意在內地關聯資產

2012年10月29日 02:50
來源：中國證券報 作者：黃瑩穎

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睿智華海基金基金經理張承良和香港科技大學教授雷鼎鳴日前在接受本報記者采訪時都指出，這次熱錢涌入香港股市，一個重要理由是預期內地第三季度經濟見底，熱錢借香港為跳板，意圖抄底內地關聯資產。目前香港的國企股估值不高，股指未來還有走高的可能。

中國證券報：現在市場非常關注港匯的問題，認為是熱錢流入香港的信號，從目前的情況看，有哪些信息可以佐證這一點？

張承良：主要有兩個方面，第一是外匯市場，港幣兌美元的匯率，現在貼近7.75，偶爾還突破了7.75，為此香港金管局動用了巨資美元買入港元，以穩定匯率。第二個就是，港股的近段時間都非常強勢。

中國證券報：在熱錢確定來港的前提下，你認為哪一類資產會受到熱錢的追捧？

雷鼎鳴：熱錢來香港，主要是看好內地經濟，但是由于內地資本管制，這些資金只能先到香港購買關聯資產。熱錢來港，假如目的是短暫性的，不會買入難以快速脫手的房屋，對樓價不會有大影響。不過，股票是熱錢的對象，股價于是上升，但這會使到希望賣出股票換取資金買樓的人有機會套現，樓價也可受到間接的影響。

張承良：我認為熱錢不是來沖擊港幣的，換成港幣主要用來買擁有人民幣資產的股票，特別是國企股，比如工商銀行。國企股指數這一兩年都是跑輸外圍市場，如果以次貸危機為時間點，現在韓國已經超過最高點30%，美國納斯達克指數已超過4%，標普指數達到高點92%的水平，印度股指是九成，但是恒生指數距高點還有33%的空間，國企指數則還有50%左右。

對于海外資金而言，一些大股票很有投資價值。打個比方，國企股的估值可以達到九倍，股息收益率可以達到3-4%，遠遠高過美國的國債收益。

中國證券報：在QE3背景下，熱錢推高香港資產價格的情況會持續多久？

雷鼎鳴：熱錢來得快，去得也比較快，但由于香港的銀行體制做了改良，金管局設置了“銀行體系結余”這一賬戶，從2008年8月的47億迅速增長至2009年11月的高峰3180億，就算有近3000億港元的資金突然流走，香港也可以應對。

張承良：從股市看，主要看國企股指數，阻力位是12000點。資金情況還是看，這次QE3沒有時間的限制，通脹如果不惡化，持續時間會比較長，相對而言港股的漲勢持續時間也會比較長。

中國證券報： 這次熱錢沖擊會造成哪些影響？

雷鼎鳴：原來對熱錢的恐慌，主要是怕它突然跑掉，但是這次情況不一樣，資金一致看好內地。在香港與內地經濟日益密切的環境下，港元與人民幣的關系也加強，受美國的影響減弱，而目前的聯系匯率制度與這個是有矛盾的。

張承良：我認為，這次熱錢涌入港股還不能算是投機行為，主要還是投資，近期更多人相信內地第三季度經濟見底，第四季度企穩，而下一步公布的可能向好的數據越來越多，包括PMI等等，這些都反映了實體經濟的好轉。另一方面，香港股市的低估，尤其是國企股的低估，讓這些聰明的錢嗅到機會。雖然港股會短期回調，但往長期看，還會繼續升，舉例估值修復的位點還早，而從技術上，剛剛突破就大幅回調也不可能。

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