2011年01月17日 12:48
來源：鳳凰網財經 作者：摩根大通

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中國：中國人民銀行再次將存款準備金率上調50個基點，旨在收緊流動性、遏制貸款增長、防止經濟過熱

摩根大通

中國人民銀行宣布再次將金融機構人民幣存款準備金率提高50個基點，自1月20日起生效。經過這次調整，大型銀行的存款準備金率將達到19.0%，中小型金融機構則將達到17.0%。這也是2011年央行首次調整存款準備金率。本次上調以及2010年六次上整的幅度均為50個基點，表明央行正在采取進一步措施收緊多余流動性、遏制新貸款增長、防止總體經濟過熱的風險。事實上，上調存款準備金率一直是一種流動性管理措施，與開放市場行為相比具有成本低、影響力大的特點 ，使一年期央票收益率升至2.7221%，而法定準備金利率為1.62%。

·此次上調發生在去年12月基本政策利率上調25個基點之后，因此我們認為此舉意味著央行急于遏制通脹預期，并于今年一月即采取措施防止信貸猛增。今天存款準備金率上調50個基點的消息并不出乎意料，尤其是考慮到此前曾有本地報道指出，一月份第一周的新增貸款金額已經達到5000億人民幣。

·在通脹方面，去年十二月的CPI通脹率增幅預計為溫和的4.4%oya (而十一月的CPI為5.1%oya)，增速的放緩在很大程度上應歸功于基數效應(base effect)。盡管十二月份CPI增速出現短暫減緩跡象，總體通貨膨脹(headline inflation)仍有可能在2011年上半年再次攀升，并在2011年中期達到高峰。考慮到食品價格增長、逐步擴大的工資增長現象以及資源和能源價格放開的潛在影響(請注意，此價格改革可能在2011年底開展，此時CPI增速將開始放緩)，根據我們的預測，2011年平均CPI將保持在4.3%oya，略高于政府目標(4%)。

·另一方面，我們在早前曾經強調，經濟增長的風險事實上存在于經濟的上升期。全球經濟的同步復興將為中國的出口行業提供支持。在勞工市場條件改善和工資合理增長的支持下，國內消費有可能保持穩定的增長趨勢。雖然私人房地產領域和相關產業的投資有可能趨冷，但公共投資增長可能再次抬頭，因為中央政府正在努力實現經濟適用房目標，本地政府正在為實現第十二個五年計劃而發起新項目。事實上，雖然決策者已將2011年貨幣政策立場由“合理推動”調整為“謹慎”，但他們仍保持著“積極”的財務政策立場。這種立場與仍然有利的貨幣環境相結合(流動性充足、利率仍相對較低)，在事實上增加了今年初出現經濟過熱的風險。

在宏觀政策方面，我們預計決策者將逐步采取全面措施。決策者有可能繼續通過對資本流動的嚴格控制、提高存款準備金率和采取沖銷政策以及減少信貸供應(尤其是房地產行業)以收緊多余流動性。我們預計未來幾個季度決策者將繼續采取貨幣正?；胧?，包括在2011年完成另外兩次存款準備金率上調、三次利率上調(下一次將發生在第一季度)，以及進一步提高人民幣匯率(預計到年度美元/人民幣匯率將達到6.3)，以應對通貨膨脹壓力和正在回暖的國內需求。這些政策調整有可能發生在今年早期(即未來幾個月內)，因為今年初的總體通貨膨脹率仍居高不下，且經濟增長面臨過熱風險。我們相信，為減緩通貨膨脹，中央可能在今年初提高人民幣匯率，以應對輸入型通脹壓力。

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